广州万隆：债务危机压缩政策空间

核心提示：欧洲债务危机爆发和延续，让主要经济体的宽松政策退出计划受阻，进一步封闭了其自主选择政策措施的空间。而对于国内来说，在调控房地产同时遭遇到国外危机和压力，也让政策面左右为难更难抉择。

欧洲债务危机爆发和延续，让主要经济体的宽松政策退出计划受阻，进一步封闭了其自主选择政策措施的空间。而对于国内来说，在调控房地产同时遭遇到国外危机和压力，也让政策面左右为难更难抉择。

一、宽松政策退出受限

今年欧元区突然浮出水面的债务危机打乱了欧洲央行和各国政府经济刺激政策的“退出”时间表，决策者们面临坚决退出还是再次救市的艰难选择。如果坚决退出那就意味着欧盟和欧洲央行对希腊等国坐视不管，让其依赖自身力量削减财政赤字。这将打压国际投资者信心，造成欧元汇率和欧洲各国国债双面承压。如果再度释放流动行，则一方面会对政府主权的信用冲击，另一方面也会事实上加大政策回收的难度，甚至可能导致泡沫进一步膨胀。

实际上，今年中本应是全球主要经济体开始考虑退出宽松政策的阶段，但债务危机的压力导致目前政策退出看起来更加遥遥无期。而宽松政策导致的流动性过剩，有蕴含了较大的通胀风险，这对实体经济的伤害也较为明显。

从目前情况来看，除欧洲、印度等几个寥寥可数的经济体通过加息启动宽松政策退出进程外，其它主要经济体仍然是“无动于衷”。欧洲债务危机的爆发，不但让欧洲的宽松政策退出受制，也让美日等主要经济体被迫延缓了政策退出的时限。

二、财政空间被压缩

欧洲债务危机发展过程中的一个严重后果是，所有债务问题严重的国家必须要紧缩其财政开支，以应对入不敷出的财政赤字。但在目前阶段紧缩财政开支，往往也意味着国内消费和投资下滑，经济发展减速，而这又可能导致各国税收减少。

这样一来，负债国很容易陷入紧缩财政、经济减速、财政收入进一步减少、债务压力有增无减的恶性循环，财政空间被压缩等同于绑住了政府稳定和复苏经济的手脚，反过来又对市场预期造成打击，从而导致债务危机压力最大化。

这一点不但对于欧洲诸国是适用的，恐怕也同样适用于美国等其它经济大国，毕竟超额负债实际上不是希腊等几国的个别“专利”。

三、国内政策微调更难把握

对于国内政策来说，由于债务危机的爆发让外部大环境更加复杂和困难，因此调结构的实质性压力就更大，但另一方面则是经济和社会更难以忍受调结构所导致的阵痛。

这意味着国内政策微调的难度可能更大，政策必须要兼顾外部环境恶化对经济和市场预期的稳定，又需要加速调整产业和经济结构，存在的中短期冲突和矛盾不小。而其中尤其值得关注的是，对房地产市场的调控不能功亏一篑，毕竟这是横亘在经济模式调整上的一道阻碍，但采取何种措施来对冲这一影响颇费思量。