时富金融：中铁估值优势明显 上调盈利预测

中国铁建2009年收入3449.76亿元，归属母公司股东净利润65.99亿人民币，同比增长81.1%。我们预计2010年随着进入毛利确认的项目增多，预计毛利率存在轻微改善的空间，同时公司管理费用和销售费用仍然存在进一步压缩的空间。公司目前在手订单充足，基建景气度相对高位运行，公司未来三年的利润增长将维持高位，且公司目前估值有一定吸引力，给予公司增持评级。

新签合同额增长迅猛。公司09年新签合同额6013亿元，同比增长42.1％；在手合同达到7057亿元，同比增长49.8%。公司新签合同水平与在手合同储备均创历史新高。2010-1012年国内铁路每年的基建投资将在09 年6500亿元的基础上继续攀升至7000亿元左右，同时考虑到城轨等市场的快速发展，公司未来几年含铁路在内的年均基建总订单有望持续保持在6000亿元以上。

房地产业务进展顺利。公司是国资委确定的16家房地产作为主业的央企之一，09年实现销售额35.7亿元，同比增长351.0%；确认营业收入26.1亿元，同比增长141.1%，全资子公司中铁房地产集团实现净利润近7亿元。截止2010年3月末，公司拥有土地储备8122亩，规划建筑面积1673万平米，可销售面积1390万平米，预计上述项目销售完毕可实现收入超过1000亿元。公司将房地产业务列为未来三年的重点发展方向之一，力争在2012年成为净利润的重要支柱。

矿产资源开发取得实质性进展。资源开发作为公司重点培育的创效板块，09年完成对内蒙古通和矿业的收购，近日公司与铜陵有色对于加拿大铜矿上市公司Corriente Resources Inc.的要约收购在要约期满前顺利完成，最终双方合资公司中铁建铜冠以42.74亿元人民币的价格顺利收购了Corriente96.9%股份。矿产资源业务有利于拓展盈利空间，增加业绩弹性，是公司长期发展的看点，但短期内业绩贡献比较有限。

给予增持评级，目标价11.50港元。中国铁建（01186.HK）目前收市价为9.09港元，公司经营业绩好于我们预期，上调盈利预测，调整后预计中国铁建2010-2012年EPS分别为0.64元、0.77元和0.81元，对应的动态PE为12倍、10倍和9倍，公司未来成长性确定，股价具有明显的估值优势，给予公司增持评级，12个月目标价11.50港元。