里昂指英国保诚收购友邦保险不成非坏事(图)

英国保诚集团（2378）与美国国际集团（AIG）就收购友邦保险再度“讲价”，能否成功减价仍是未知之数。里昂报告认为，若保诚未能成功将收购价降低，中止有关交易，独自发展或会更好。

报告认为，基于与友邦合并的风险及反映相对价值下跌，保诚需要将三百五十五亿美元的收购价大幅下调，但相信保诚要与AIG达成折衷方案并不容易，因为有利保诚股东的方案，可能是出自美国纳税人的身上。

里昂认为，投资者要留意，英国金融服务管理局（FSA）要求保诚将与友邦合并后的亚洲业务偿付比率，提高至百分之二百二十五，较一般的百分之一百五十为高，令保诚难以利用友邦的剩余资本。

有关限制不但令保诚难以按计划每年释放十亿美元资金，里昂更估计，保诚更要负担额外的五亿美元利息成本。对一家过去每年只有十亿美元盈利的公司来说是相当沉重的负担，故对股东及潜在供股的投资者大派股息的机会不大。

报告又认为，保诚一向在银行保险及保险业务较其它对手主动，在亚洲业务亦有理想增长。若未能成功“压价”，坚持继续进取的收购目标，倒不如中止收购自行发展或会更佳。

保诚收购友邦可谓一波三折，最初因FSA关注其合并后的资本水平延迟推出其供股细节，后与FSA磋商及增加资本水平及条订融资细节后，虽然供股计划得以推出，但股东质疑收购价过高，保诚为免股东反对而功亏一篑，再与AIG“讲价”。不过，在AIG及美国财政部未必愿意大幅割价的情况下，市场认为保诚收购友邦的交易或有告吹可能。