哈继铭：今年加息概率不大 地产调控政策难加码

腾讯财经讯 中金公司首席经济学家近日在北京表示，今年中国的通货膨胀将呈现一个“倒V型”，短期出现通胀的概率在减小，今年加息的希望也不大。此外哈继铭还认为抑制房地产需求的政策很难进一步加码，但也不排除有新的政策出来。他是在参加由中国证券业协会主办的“论势 论智 论道”投资者教育论坛上作出以上表述的。

在谈到中国未来的宏观经济走势时，哈继铭认为中国经济即将放缓。哈继铭指出，尽管之前普遍认为中国经济已显示出过热的势头，但由于政府出台了一系列宏观调控政策，这些都已经对中国经济的增长产生了作用。此外目前环球市场尤其是欧洲债务危机也是愈演愈烈，这些都表明，经济形式是瞬息万变的。

哈继铭认为，今年中国通货膨胀的态势是两头低、中间高，将呈现一个“倒V型”。哈继铭预计5月份CPI能达到3.2%左右，PPI走势也预示本已经见底；此外在房地产销售价格方面，哈继铭认为接下来房价涨幅会明显回落，而且环比会出现下降。

在谈到对通货膨胀预期的看法，哈继铭表示中国短期内出现通货膨胀概率在减小。哈继铭指出，由于我国在加入WTO以后，与国际整体物价变化的同步性在日益增强，在目前外国市场出现通缩压力的情况下，中国是很难独自出现通胀的。

基于以上分析，哈继铭认为中国的人民币升值有可能会推迟。“原先我判断是二季度可能会兑美元升值，现在觉得可能会推迟一些。”哈继铭指出，一般加息都是在升值之前，升值如果推迟的话加息也会下来一点，通货膨胀就往下走。由于美国、日本等国可能进入零通胀，我国单独出现通胀情况很小，今年加息的希望也不大。

对于目前市场上最为关心的房地产调控政策，哈继铭认为抑制房地产需求的政策很难进一步加码，但也不排除有新的政策出来。在谈到对于房地产市场最有效的治理途径时，哈继铭表示中国房地产泡沫还是需要治理的，而治理的方式更重要的第一是通过资金疏导，第二增加房子的供给。

对于中国房地产未来的走势，哈继铭认为中国在可预见的未来三、五年内，房地产价格还是存在内在上涨动力的。因为按照国际比较显示，目前中国住房按揭贷款总量仅相当于居民存款的18%，GDP的14%。这一数据大幅低于国际水平，中国住房需求还有较大的发展空间，对于中长期的房地产价格依然能产生支撑。

以下为哈继铭博士的演讲实录：

哈继铭：各位同仁下午好，今天非常荣幸有这个机会来这向大家汇报交流对中国经济的判断，领导叫我来主要是谈一下对于眼前宏观经济形势以及全球最近发生的经济层面的变化，以及有可能对中国产生的影响，谈一些体会。我今天要讲的内容基本上都是我自己的观点，不一定完全百分之百代表公司的观点，如有错误之处还请大家批评指正。

中国经济即将放缓 今年中国通胀将呈现 “倒V型”

我演讲的题目是“中国经济即将放缓”，其实在不久前我们在报章上看到中国经济似乎显露出过热的势头，为什么你说放缓呢？我觉得经济形势是瞬息万变，我们看到在4月中旬的时候我国政府出台一系列政策，尤其是根据房地产方面的调控政策，对于地方融资平台也在进行研究和调查，一些相关的政策和措施可能对于未来中国经济增长已经开始起了作用，这些政策的出台都是非常必要的，当然这些政策出来之后我们同时也发现全球尤其是欧洲的债务危机愈演愈烈，并且不能排除进一步蔓延的风险，似乎又让我们想到两年前贝尔斯顿（音）被兼并收购之后人们也是长叹一口气，如释负重。还有前段时间的迪拜事件似乎也有了明显的平息和好转，但是之后又出来了希腊问题，希腊之后还会有谁呢？

我们观察到许多欧洲经济体与希腊的情形非常之类似，有的在关键指标上甚至有过之而无不及，昨天我们也看到把西班牙的债务评级下放。正如黄部长所说的全球经济形势依然是非常复杂的，接下来的挑战还是没有结束。就这些背景我想谈一些自己的看法，主要是想从以下五个方面来跟大家交流汇报。首先看看宏观经济的指标，这些指标我归纳了一下，所谓滞后指标反映中国经济比较快，通货膨胀还会进一步上行，所谓经济过热的风险似乎是比较明显的，但是另外一组带有领先性的指标却是显示了另外一种情形就是下降的趋势。另外是关于通货膨胀，因为它影响了我们对货币政策的判断，通货膨胀是否还会进一步上升，这种上升是带来新的信息还是这种上升我们早就预料到，政策变化我相信是按照新的信息来做出调整，如果一个变量会上升，尽管这种上升本身会影响政策变量，但是如果这种上升很早就被人们（政策制定者）预料到，那么它的价值是不高的。新出现的现象新的信息带有更高的价值，通货膨胀接下来还会有一段时期的上升，这点我相信在座的甚至包括其他投资者之前都有所预料，关键是会上升到什么样的水平，接下来有什么样的走势。我觉得今年中国通货膨胀是两头低、中间高，是呈现一个“倒V型”。

接下来我想谈谈眼前正在发生的欧洲债务危机，对我国可能产生的直接和间接影响。第四部分对于政策的未来走势做一些猜测和判断。最后谈一下中国经济长期增长的潜力或者是结构调整改善的方向。

PPI走势基本见底 未来房价涨幅将明显回落

从两组指标来看，滞后指标反映经济过热，领先指标反映经济不那么过热，5月份CPI能达到3.2%左右，PPI走势我们判断已经见地，尤其结合大宗商品价格有些回落，铜价也是接近8000块钱的水平，PPI基本已经见地。但是我们光看数字可能是不够的，因为这些数字无非是反映了今年价格走势和去年的对比，如果去年基数本来就很低呢，今年反映出来的数字肯定就很大，但未必反映新生的通胀因素，而是反映这一年来累计的通胀因素，这种累计多半是在前面那段时实现的，新增的因素还需要进一步的分析，也就是说要看环比，我们判断环比这两个月差0.2，5月份也差不多是这个水平。

另外看看大中城市房价的销售，目前销售量环比在明显回落，尽管同比还在增长但是是受到基数的影响，环比会有明显的回落，有些城市甚至是百分之几十的回落。一般房地产调整都是以量为先，先是量下降然后波及到价格，根据房地产分析员的交流大城市房地产价格会下降10%左右。有人说有的城市不让房子开盘，表面上价格下来了那个不是真正下来了，我们关注的是二手房市场，我们不看一手房市场，一手房确实有人们担心的因素，但二手房也可能下降10%。

再有出口增长，应该说这段时期还是比较强劲的，从4月份来看出口增长在30%左右。关键是这些指标是反映已经发生的事情，我们觉得4、5月份国内外的政策和金融形势发生了重要的变化，这种变化也使得一些指标在接下来增速趋于下降。我们来看一下固定资产投资，去年全年增长30%多，但是它是在投资品价格出现通缩的情况下实现的增长30%多，从实物量来看是增长接近40%。今年1-4月份固定资产投资增长25-26%，它是在投资品价格同比上升的情况下出现的，比如PPI上升6%，是在这种背景下出现的，所以减去物价因素可能20%都不到，也就是说固定资产从实物量来看是明显回落。

另外我们向前看，固定资产完成额的领先指标是在建项目和新项目，这两个目前也在下降，所以这说明了投资增长回落。房地产滞后指标显示房价同比涨12.8%，比一季度同比增长11点多还要快，但我相信接下来房价涨幅会明显回落，而且环比会出现下降。汽车销售去年增长非常强劲，全年增长40%多，前几个月同比看还是增长，但是没有40%多那么快，环比增速明显在下降。

再来看看国外的情况，关于美国和欧洲的经济增长，我们看到前两天美国把一季度经济增长下调到3%，重要的是接下来几个季度增速将单调递减，继续下滑。我们很清楚之前的增长快跟财政刺激有关，跟库存周期有关，包括美国房地产业在政策的鼓励之下这段时期销售表现还是比较不错，我相信接下来美国房地产市场交易量还会进一步走弱，所以美国的情况是“前高后低”，美国CPI基本没有什么通胀，上个月爆出来的数字是通缩CPI负增长，所以美国出现通缩的风险在加大，这是我们对美国宏观经济整体的判断。

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