白又戈：股指期货交易四大交易策略

2010年5月29日，中国证券业协会主办的“论势 论智 论道”投资者教育论坛在北京举行，腾讯财经作为唯一合作网络媒体对论坛进行全程视频图文直播。申银万国（香港）副总经理白又戈在论坛做主题发言时表示，期指交易推荐四个策略，分别是勿长持、少操作、不满仓、止盈亏。

以下是申银万国（香港）副总经理白又戈的部分演讲实录：

白又戈：最后谈期指交易的建议，我推荐四个策略勿长持、少操作、不满仓、止盈亏。产品特点所决定不便于长持，期指参与者不易使用股票买入并持有的策略。即使有比较正确的判断，但是期指增加保证金的制度常常会使得参与者无法承受股指短期波动导致的损失而被迫出局，期指交易本身是零和游戏，赢利交易所获正是亏损交易所失。交易结算公司只是负责赢利交易帐户转入资金。

在香港市场上交易的情况，可以看到当月的交易是占整个交易的比重非常大，3月交易是6万张，大多数是做短期的考虑，所以长持不是一个好的策略，香港市场统计显示按恒指期货日均成交来看当月合约成交约占市场成交总量的80%，次月合约成交约占10%，当季和次季合约成交合计约占市场成交总量的10%。当日平仓与持仓天数，按香港市场人士估计长持必损，短线是金。

第二策略是少操作，不是说一年操作一次，是提高单次操作的成功率，一定要在市场走向明确的情况下操作，而不是抱着侥幸的心理操作。为什么少操作呢？这是交易目标所决定的，期指交易的参与者是以市场方向博弈为交易目标，如股指连续数日大跌或大涨，则为入市良机。如果在市场走势不明的情况下频繁操作，极易因市场情况波动而遭到亏损。游戏法则，期指交易是一种杠杆游戏，应该把重点放到提高单次操作成功率上。参与期指交易的理由是市场波动，最理想、风险最低的交易位置是指数的顶部和底部，即使市场阶段性的顶部和底部也不是经常出现的，因此把握交易节奏防止过度交易是期指投资者成功重要的法则。

这是香港交易所统计的衍生产品操作的频率，大家看到每月操作一次的占15%，每月操作两次到三次占30%，在成熟市场上操作次数不是那么平凡，所以从香港的统计来看结果显示45%的参与者改易次数每月不超过3次。2008年有50%参与者每年交易次数不超过10次。不要担心抓不住机会，我觉得少操作是重要的策略，我总结为“宁可错过市，不可错入市”。

期货交易策略第三就是不满仓，理由之一就是游戏法则它是一种择险游戏，由于股市走势不确定是不能排除的，因此不满仓应该是基本的交易策略。理由之二就是交易规则，与股票不同的是，股票投资者在买入股票后如遇市场下跌可以持股待涨。期指交易参与者在建仓之后则有可能在市场意外跌涨时因为来不及补充保证金而被强制平仓。

理由三是由市场特点决定的，股票市场意外涨停不时发生，任何期指参与者无法百分之百准确预测下一个涨停，即使你对股指走势有信心也应该预留一定的信心预留市场意外的涨跌。

我们有一个统计，2007-2009年一共有799个交易日，单日涨幅超过10%的有5个交易日，单日涨幅超过5%的有29个交易日。单日波幅超过1500点的有5个交易日，当日波幅超过1000点的有23个交易日。以恒生指数期货来看，如果当天波动超过200点就要补仓，如果不补仓就会平仓，从当日波幅和涨跌幅度来看意外是经常发生的，所以总结为“不满仓，心不慌”。

估值期货交易策略第四是止盈亏，这不光是交易策略还是非常重要的操作纪律，止损和止赢各有两条理由，期指交易是假设与检验的过程，期指交易参与者买入一张期指可以看出该参与者对股指走势提出一个假设，这个假设需要市场实际走势来加以检验，一旦股指波动超出范围就应该判断检验不通过，立即平仓。