远东传动：传动轴业之王 募投扩产助推成长

摘要：公司是国内最大的非等速传动轴生产企业，产品综合毛利率高于行业平均水平，市场需求的持续旺盛，及募资项目的建成投产，有利于公司保持较高成长性。

今日A股午后加速上行，大盘呈现探底回升的走势，个股活跃度明显回升。伴随市场环境的转暖，前期超跌的次新股再度吹响反弹的号角，当升科技、三维丝、南都电源、康芝药业等强势涨停。因此，对于成长性较高、涨幅偏小的次新股值得重点关注，如远东传动（002406），公司是国内最大的非等速传动轴生产企业，产品综合毛利率高于行业平均水平，市场需求的持续旺盛，有利于公司保持较高成长性。

国内传动轴业佼佼者 经营业绩持续向好

公司是国内最大的非等速传动轴生产企业，是传动轴行业标准的制订者之一，已形成完整的非等速传动轴产品系列和齐全的产品规格。目前公司产品有4大系列，5,680多个品种，是国内品种最多、规格最全的的非等速传动轴生产厂家。通过多年积累完善工艺流程和生产线设计，公司形成独特的“U型数控化一个流生产线”，有效提高了生产效率。公司产品综合毛利率高达28%以上，超出行业平均水平。凭借领先的性能、可靠的产品质量、独特的运营模式，公司与北汽福田等多家厂商建立了稳定的供货关系，近期还将进入东风配套体系，市场份额有望提升。

随着我国汽车和工程机械行业的持续发展，以及汽车和工程机械保有量的不断增加，预计未来传动轴产品市场需求将进一步增加。公司通过不断提高产品附加值，巩固其行业龙头地位，经营业绩表现良好。即使在金融危机的2008年，业绩依然获得增长。根据报告期内的财务显示，公司07年、08年和09年营业收入分别为52825万元、60603万元和61665万元，08年和09年营业收入同比分别增长14.72%和1.75%。公司07年、08年和09年净利润分别为7422万元、9359万元和13060万元，08年和09年净利润同比分别增长26.10%和39.54%，成长性较为可观。

募资向产业上游延伸 扩大产能预翻倍

近年来公司产能不断上升仍无法满足市场需求，产能瓶颈明显。本次发行募集资金投资项目主要目的是扩大产能，包括本部年产100万套、潍坊远东年产50万套商用车传动轴项目和中兴锻造年产2万吨传动轴零部件锻造项目，投资总额为3.48亿元。募投项目建成后，公司将新增150万套商用车传动轴产能，较目前产能约增长1倍，这将有效解决公司当前的产能瓶颈，有利于公司获取更大的市场份额。同时，公司还将增加2万吨传动轴毛坯锻造产能，毛坯锻造属于传动轴生产中技术含量最高同时也是最为关键的环节，利润空间也最大，募投项目的建成将进一步提高公司的毛坯自给率，从而提高公司整体盈利能力。预计2011 年公司将形成年产250 万套传动轴的产能，实现营业收入11 亿元。

二级市场上，该股发行价为26.60元/股，上市首日股价便开盘破发。根据公司09年基本每股收益为0.93元，预计公司2010每股收益为1.02元。考虑到公司较好的成长性，我们认为目前该股股价偏低，未来具有一定的上行空间，投资者可重点关注。