丰乐种业：种业和农化双轮驱动 增持评级

丰乐种业（000713）主营从事农作物种子、农药、专用肥、植物生长素、农化产品、薄荷油及其衍生产品、农副产品及其深加工产品。其中，种子产品收入占主营收入的40.27%，农化产品占28.49%，香料产品占24.01%。公司是我国种子行业的龙头公司，中国种子市场排名前十，实际控制人为合肥市国资委。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.42、0.59、0.85元，对应动态市盈率为29、21和14倍；当前共有6位分析师跟踪，2位分析师给予“强力买入”评级，4位分析师给予“买入”评级，综合评级系数为1.67。

2010年1-3月，公司实现营业收入2.89亿元，同比增长33.79%；营业利润3361万元，同比增长183.91%；归属于母公司所有者的净利润3045万元，同比增长157.37%；按最新股本27000万股全面摊薄后，公司实现EPS0.11元。2010年中期公司业绩预增150%，折合EPS约0.29元。

在实际控制人主导下，公司于去年做出战略调整，收缩多元化业务而做强种业和农化，旨在形成以种业和农化为主体的农业产业化集团。天相投顾认为，战略调整将推进公司未来几年的快速发展，而正在进行的增发则是公司战略调整的第一步。公司增发拟募集资金将全部用于种子和农化业务。

“丰两优1号”是国内推广面积最大的两系杂交水稻品种，06-09年连续4年被农业部列为主推品种。“丰两优4号”和“丰两优香1号”被农业部认定为超级稻种。09年“丰两优4号”和“丰两优晚3”通过国审，此外，近年来公司致力于三系杂交水稻品种的研发，09年三系品种“丰乐989”通过国审。浙商证券表示，目前，公司杂交稻种已经形成“早中晚”、“两系和三系”并举的产品线，进一步确立了公司在国内杂交水稻品种研发推广方面的优势地位。

去年12月募投项目包括合肥550万公斤杂交稻和武汉200万公斤杂交稻种子生产线，浙商证券认为募投项目建成后有利于公司杂交稻种业务的整合和扩张。其一，杂交稻种改变以往分散生产、初级加工的情形，有利于种子质量提升和加工成本节约；其二，形成以合肥为中心的华东辐射圈，以武汉为中心的华中、华南辐射圈，生产销售模式更趋合理，有利于水稻种子销售规模扩张。

宏源证券预计公司2010‐11年EPS分别为0.40元和0.57元（不考虑非公开增发摊薄），对应PE分别为30倍和21倍。考虑到公司未来2‐3年良好的成长性，给予“增持”评级。

风险提示：（1）种子制种的自然风险；（2）农化产能释放不达预期的风险。