士兰微：公司营收高增长 毛利率维持高位

士兰微（600460）主要从事CMOS、BiCMOS和双极型等消费类整机用集成电路产品的开发、生产与销售。其中，集成电路产品收入占主营收入的46.23%，器件产品收入占29%，发光二极管占21.04%。公司是国内集成电路设计行业的龙头，仅次于大唐微电子排名第二，公司已掌握和拥有的技术可从事中高端产品的开发，核心技术在国内同行业中处于较高水平，具有明显的竞争优势。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.35元、0.49元和0.70元，对应动态市盈率为43倍、31倍和22倍；当前共有7位分析师跟踪，3位分析师建议"强力买入"，4位分析师建议"买入"，综合评级系数1.57。

士兰微一季度实现营业收入3亿元，同比增长约149%，归属于母公司所有者净利润4700万元，创下历史最高单季盈利记录，对应EPS0.12元。

公司1Q各产品线延续多点开花局面，其中集成电路业务实现营收1.25亿元，同比增长112.76%；分立器件业务实现营收1.02亿，同比增长195.6%；LED业务实现营收7109万元，同比增长172%。江南证券认为公司在集成电路及器件业务上产品升级（LED驱动电路及高低压MOS等）和产能扩张与市场较为同步，因此充分感受到半导体行业淡季不淡的效应；而LED业务定位高端，受益于经济复苏对全彩屏芯片需求看涨且前期新增产能得以释放，因此营收增长亦在情理之中。

公司扣除非经常性损益后单季净利润达到3000万以上。盈利能力提升来源于各产品线毛利率均在高位，其中LED芯片和分立器件业务毛利率分别为47.85%和31.57%，均达到了同类产品优势厂商的毛利率水平；集成电路业务毛利率回升至24.65%，与去年整体水平持平。江南证券认为全年综合毛利率在30%左右且存在超预期可能。

公司增发项目是巩固目前LED户外显示芯片领域市场领先地位的重要举措，一旦项目落成其产能将会较目前提升一倍，并有利于公司向下游封装领域拓展，实现产品附加值的增加，预计增发项目将对股东收益有加速作用。而公司对设计能力的强化有利于体现IDM模式的竞争力，江南证券认为公司将步入业绩高速增长期，未来3年复合增长率有望达到33%。

若不考虑增发，以最新股本为基准，天相投顾预计公司2010-2011年每股收益分别为0.27元、0.41元。此次增发数量区间为2,000-6,000万股，发行价不低于8.82元/股，天相投顾以发行区间下限2,000万股和最低发行价为基准，预计公司2010-2011年摊薄EPS分别为0.26元、0.39元，鉴于未来业绩成长路线明确，上调公司投资评级至"增持"。