两成增发股破发 券商被迫包销

券商作为投行在参与IPO和增发的承销中因包销而成为大股东是市场极度低迷的无奈之举，最近出现的几起案例，券商再次成了被迫包销的对象。

统计显示，在近一年实施增发的147只股票中,36只股票复权后股价跌破了增发发行价,占比超两成。而今年以来完成增发的52家公司中，有2家公司的增发由承销券商被迫包销，这两家公司分别为卧龙电气、华东数控，这两公司增发的承销券商均为海通证券。5月18日，卧龙电气发布增发说明书称，公司将按照17.74元/股的价格公开发行不超过1.04亿股，募集资金总额不超过募投项目需求9.7亿元。按照优先认购的原则，此次发行将向卧龙电气原股东优先配售。公司原股东最大可按其股权登记日2010年5月17日收市时登记在册的持股数量以10:1.3 的比例行使优先认购权，即最多可优先认购4818.65万股。除去原股东优先认购部分，此次发行网上、网下预设的发行数量比例为50%：50%。

然而，人算不如天算，5月17日卧龙电气股价下跌至16.59元，该公司的增发价为17.74元，卧龙电气股价已跌破增发价。因此，5月21日卧龙电气发布了公开增发结果，公司最终确定发行数量为5467万股，较之不超过10400万股的发行计划缩减近一半，募资总额约9.7亿元，其中承销券商海通证券包销卧龙电气53319708股，占本次发行总量的97.53%，耗资9.46亿元，5月25日卧龙电气收盘价为18.52元，海通证券账面浮盈达4158.94万元。

海通证券表示，欧洲债务危机影响全球经济复苏步伐，国内政策调控频出，房地产等调整力度较大。双重压力并行，使得国内A股市场低迷，短期大幅下跌。卧龙电气也受到影响，出现二级市场股价和增发价格倒挂的现象，使得海通证券不得不以巨资包销卧龙电气增发股份。但基于卧龙电气较好的基本面情况，未来成长可期，海通证券并不担心短期账面盈与亏。

华东数控4月19日公开增发，公司原预计增发不超过3500万股，发行价40.01元，按此计算再融资额高达14亿元；实际上，公司仅发行了874.78万股，募集资金只有3.5亿元，华东数控可谓勉强完成了公开增发。公司承销商也是海通证券，如果此次公开增发再拖延，海通证券恐怕又只能“被迫包销”了，但是海通证券仍然包销了674万股，5月25日华东数控的收盘价为33.76元，该公司股价已经跌穿增发价，折价率为-15.62%。

从历史上看，2008年是券商包销比较常见，2008年1月2日，伟星股份增发1000万股，宏源证券作为主承销商认购余股逾32万股，以发行价26.85元计算，宏源证券认购余股付出873.5万元。此后，中信证券、海通证券、东北证券相继陷入“包销潮”中，仅当年前8个月，券商包销金额就超过30亿元。其中，作为主承销商的东北证券与另3家券商因耗资11.47亿元包销特变电工6471万股，成为当年包销金额最大的一单。排在第二位的是海通证券耗资9.8亿元包销浦东建设约9216万股。这些券商因包销，反倒因祸得福，2009年股市单边上涨，让这些包销券商大赚了一笔。

今年以来拟增发的133家公司中，有55家公司股票价格跌破增发价，占总数的1/3以上，还有15家公司拟增发价已逼近当前股价。目前证监会批准的定向增发公司有8家，棱光实业、天保基建、恒源煤电等三公司的股价与增发价仅有10%的折价，如果股市再出现下跌的话，这些个股股价很有可能会跌破增发价格，这样一来主承销包销的压力就随着增加了。

(证券日报)