固定收益专题研究:彷徨的价格信号

　　要点:
　　今年CPI与PPI的价格走势有别于07年却类似于04年,对这一现象的深入挖掘可能对判断未来的通胀走势有重要意义。
　　我们预计2010年PPI同比将在7月或8月份见顶回落,高点将不超过11%,年内不会出现成本推进型通胀。
　　尽管排除了年内在供求层面引发通胀的可能性,但次贷危机后央行注入的流动性也是判断年内通胀需要考察的一个因素。我们认为目前CPI中粮食(10.7%)、鲜菜(24.9%)、鲜果(16.4%)的涨幅虽有虚高的成分,但上涨的趋势短期不会改变,未来国家对社会上不稳定资本的管理将决定中长期CPI的水平。
　　短期内,工业增加值同比数据有可能将逐月回落,假设从4月的17.8%稳步回落到7月的16%并企稳,那么5、6、7月的CPI将沿着3.2、3.5、3.7的轨迹上升,3季度可能都将在3.5到4.0的范围内波动,急速上升的概率不大。