有色金属：国土资源部整治稀土钨锡锑等矿产

投资要点：

当周基本金属市场继续调整。因市场担心欧洲经济不稳定，波及全球，而美国上周初次申请失业金人数增加创一个月高点，当周全球股指都出现不同程度的调整，美元指数创87.46的高点。当周金属市场继续调整。截至5月21日，伦交所除三月期锡微张外，其余金属都下跌，其中铅、锌跌幅最大，分别为6.6%和8.0%。当周上交所金属市场也调整，大部分基本技术跌幅在4%以上。

国际金价受获利盘打压。当周欧洲方面的市场传闻力挺欧元，令国际金价受获利盘打压，截至5月21日，伦敦黄金现货收于1182.15美元/盎司。全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust 5月21日止的黄金持仓量仍为1,220.152吨，连续第三日保持在5月19日所触及的纪录高位。我们预计，欧元区的债务问题并未脱离险境，金价将维持高位震荡。

伦交所部分基本金属库存减少。伦交所大部分基本金属库存继续减少，除了铝库存大幅增加，大部分是注册仓单。根据标准银行的测试分析，铝库存增加1%，铝价下跌1.46%，随着库存的积累，铝价继续下跌可能性增大。

一季度铜、镍过剩。（1）世界金属统计局（WBMS）近日称，2010年1-3月，全球矿产铜产量为378万吨，较去年同期增加1.6%，而精炼铜产量增至471万吨，较去年同期增加4.8%。中国产量增加14.5万吨，智利产量下滑2.51万吨至77.7万吨。今年第一季度全球铜消费量为458万吨，中国表观消费量增加9.3万吨，主要是由于国内产量增加。2010年第一季度全球铜市场供应过剩13.5万吨。（2）WBMS数据显示，今年1-3月全球镍产量为339,400吨，消费量为328,800吨，较去年同期增长22%；实际过剩量在10,600-11,000吨。

国土资源部十大举措整治稀土钨锡锑等矿产开发秩序。5月20日下午，国土资源部召开全国稀土等矿产开发秩序专项整治行动视频会议，发布了《国土资源部稀土等矿产开发秩序专项整治行动的通知》。根据通知内容，国土资源部将在6月-11月开展稀土等矿产开发秩序专项整治行动，集中打击违法违规和乱采滥挖行为，集中整治重点地区，彻底扭转部分地区的混乱局面，构建开发秩序监管长效机制。我们认为，去年至今国家频出政策，凸显治理稀土等矿产行业的决心，而从这些矿产资源的价格走势、进出口情况来看，政策起到了积极作用，我们对稀土、钨、锑、钼等小金属行业长期趋势持乐观态度。此外，近日五矿集团与郴州市人民政府签署战略合作框架协议，预计到2015年，五矿集团将在郴州境内新增投资达到45至55亿元用于钨、稀土、锡、铋等有色金属资源的开采、冶炼、精深加工等。我们认为，在国家政策的扶持下，这些稀有金属矿行业将加速整合，部分上市公司有望在行业整合中受益。

我们的看法：我们维持上周的看法，对全球的商品需求持谨慎乐观态度，因此认为价格修正不太可能持续较长时间，但全球需求及价格复苏的持续性还有待观察。我们认为建议关注部分贵金属和受益于行业政策扶持的小金属个股，维持包钢稀土“增持”评级，并给以稀土产业链上的中科三环“增持”评级。