欧元区火烧连环船 黄金“好友”已多

艾略特波浪国际（Elliott Wave International）投资通讯主席Robert Prechter认为，1982年至2000年是美股超级大牛市，2000年起已进入熊市，2003年至2007年的小牛市是信贷泡沫所造成，通过美元兑黄金贬值及低利率而产生错觉；2009年3月到2010年4月又是另一只“小牛”，方法如出一辙。以前那只熊由1966年至1982年共活了16年，看来未来美股将面对更大的回落期。他认为，一个超巨型的头肩顶正在形成中图。此乃上周四我老曹突然写文章叫大家小心的理由。

道氏理论大师Richard Russell（今年已八十有五但仍精力充沛）曾在今年5月8日警告说“美股有麻烦”，更在上周三再次发出警告︰道指如跌穿5月7日的低点10221点超过1.5％，将引发一场更劲的跌市出现。

今天高频炒家（high-frequency traders）的交易成交额已占全日总成交的40％-70％，一个户口可以靠单日买卖10亿美元股票来赚取差价利润，这些买卖盘对股市造成的波幅十分大。

巨熊中的小牛

欧洲各国处理“欧猪五国”危机的手法，同2007年至今的美国十分相似：一、杀死“信使”。2007年5月美国Countrywide房贷公司出事，政府说没事；2009年11月“欧猪五国”主权债券出事，欧盟亦说没事。二、批投机者做空。2007年10月美股大跌，说是投机者趁机作乱，于是宣布立法禁止抛空；2010年4月欧洲股市下跌，德国亦宣布立法禁止裸沽空。三、“用钱淹死他”。2009年3月美国推出7000亿美元量化宽松政策，2010年5月欧盟推出7500亿欧元挽救计划。最后结果如何？丑妇终须见家翁，美股今年5月又开始下跌。

美国4月份CPI回落0.1％，是2009年3月以来首次（3月份升0.1％），主因是能源价格回落（尤其石油及天然气共跌1.4％）、食物价格升0.2％。核心通胀仍升0.9％，亦是1960年代以来最小升幅。房屋回落0.7％，衣物回落0.9％……很多人不信1990年代开始的日式衰退已在2007年10月登陆美国，不少人仍担心1970年代式恶性通胀将因各国滥发货币而重演。4月份美国领先经济指标自去年3月以来首次回落，担心由去年3月开始的熊市大反弹已在今年4月完成。

标普500大企业中，占1/3的企业收益的40％来自欧洲及英国，在欧元、英镑齐跌形势下，今年第二季业绩怎么样？一旦纯利看跌，美股又如何保持上升？

Boom or Bust（膨胀还是爆破）、富贵还是贫穷，全在一念之间，例如2007年10月、2008年11月、2009年11月所作的决定，将影响阁下今后的财富。从1971年起，我们皆活在泡沫之间，例如过去十年海南省楼价上升四倍而香港楼价1997年8月至今只是上上落落，去年8月我们刚经历迪拜房地产泡沫爆破……一念贫穷、一念富贵。2007年10月开始全球进入去杠杆化周期。以美国为首的西方经济进入一浪低于一浪期，反之中国进入雄起期。不过，初生婴儿通常不太漂亮，在成长过程中必大上大落，例如1967-1997年的香港。内地A股刚经历过类似1973年香港的情况，今天水平大约在1976年的香港；反之，内地楼价却似1981年的香港。和香港不同的是，1980年代开始的那段香港繁荣期，刚好是美国利率回落期；中国内地却相反，未来面对是美国利率上升期，因此内地未来之路艰辛难行。

黄金市场的气氛正在改变，金矿股与金价的关系于5月14日是46.6％，再上一周是32.2％，最高是2008年8月，达89.6％；这次金价上升与金矿股表现并不配合。从2000年金价252美元至今过去11年，金价已上升390％，有点高处不胜寒的感觉；能否见1350美元？我老曹信心不大。波浪大师Bob Pretcher指出，5月14日看好黄金指数一度见98％，意味金市目前已太多“好友”矣。

第二次世界大战后，在美国领导下，西欧各国建立一个类似美国的经济体系。在冷战威胁下，他们被迫“同舟共济”，并以德法为首，因而孕育出欧盟的前身，更计划成为一个经济强大但政治独立的联盟。随着苏联解体，威胁结束，这些国家又组成欧洲中央银行，计划货币一体化去抗衡美元独大的局面，然后将南欧及北欧国家拉进来以扩大欧元区，下一步计划将中欧各国亦拉进来，组成一个欧洲经济联盟但政治各自独立的“怪物”——在人类史上从未出现过。德国人一向严守纪律，例如2009年财赤不超过GDP的3％，负债少于GDP的60％，通胀率今年仍是1.5％。但南欧人、北欧人、中欧人又如何？27个成员国能够透过自律而令欧元区长存吗？

欧元区火烧连环船

德国同法国不能单靠提供借贷或抽税去支持其它欧盟国的负债及财赤，何况法国负债率已达GDP的80％、财赤接近GDP的8％，情况不见得较“欧猪五国”好。单凭一个德国，撑得起整个欧盟吗？何况希腊人民不满整个挽救模式，不断示威抗议。德国GDP中有48％来自进出口业务，其中45％产品是出口到这些南欧国家，如南欧国家经济出事，德国经济可以独善其身吗？如希腊没有加入欧元区，希腊是不会因利率下降而出现如此巨大的财赤。到今天，解决方法非常简单，只要希腊货币独自贬值便可。今天的问题是欧元将十几个国家货币连在一起，一旦着火，好易产生火烧连环船的后果。主权国债务危机将发展成为信贷收缩。

至今为止，许多人仍然“赌”、“博”不分。何谓赌？何谓博？一、经研究后对一些不确定因素作投注就是“赌”。例如精研马经后去买马的行为就叫做“赌”。二、对没有任何把握的事，完全依赖运气去决定而下注就叫做“博”，例如买六合彩。投资包含赌和博两种成分，但和赌、博最大分别是，投资涉及风险管理的部分是“赌”，但“博”则无法管理风险。例如止蚀不止赚只可运用于投资策略上，而不能用于赌、博上。沟上不沟落（买涨不买跌）、宁买当头起、莫买当头跌、追随趋势直到它结束为止等等，都可应用于投资上，而无法运用于赌、博上。透过策略运用，投资者可减低风险，令赢面上升至55％、输面降至45％，持之以恒便可累积财富。至于赌，由于赛马会需营运开支及政府抽博彩税，变成赢面只有45％、输面55％，持之以恒终必损失。至于博则一切靠运气，但幸运女神是最顽皮的家伙，她往往在你最兴高采烈时离开，能够成功者只是极少数。

在没有制定策略前，盲目投资其实同赌博差不多；反之，如你精研马匹状态，将赢面由45％提升到50％，赌马亦可以变成一项很有趣的娱乐。至于博，因赢面只有35％，只有极少数人可以胜出，还是少参与为佳。

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