资金面趋紧 一年央票发行利率添变数

骤然趋紧的银行间市场资金面令今天的一年央行票据发行利率备受市场关注。

今天，央行将在公开市场发行300亿元一年期央票。与上周相比，本周一年央行票据发行量仅较上周增加100亿元。尽管发行总量并不大，但是，对于今天一年央票发行利率能否持平业内却分歧极大。据货币中介进行的近30家机构的调查显示，认为一年央行票据发行利率上升与上降的几乎各占50％。

令机构认为一年央票发行利率将大幅上升的理由很充分。由于目前银行间市场的资金面骤然趋紧，短期债券利率水平水涨船高。当天，一年央票二级市场利率水平上涨了4个基点至2.04％，与一级市场倒挂11个基点。因此，在短期流动性趋紧和一、二级市场收益率倒挂的双重影响之下，一年央票发行利率应在原有基础有所上升。

但是持相反观点的机构认为，一年央票虽然是央行流动性管理工具，但同样也是市场观测未来货币政策动向的风向标。而在目前流动性已经呈现出趋紧迹象的情况下，公开市场没有必要再通过大幅度上调一年央票利率向市场传递出未来货币政策进一步紧缩的信号。因此，一年央票利率持平的可能性很大，最多只是略作上调而已。

从上周延续至今的流动性紧张状况至今未见缓解，反而有所加大。昨日早间，部分以融出资金为主的大行，也加入到了资金融入队伍，从而加剧了资金面紧张氛围。当天，14天以下资金价格水平全线上涨，隔夜回购利率一度甚至升至3％。至收市，隔夜回购上涨7个基点，至1.7579％。

银行间市场观察人士认为，短期流动性趋紧很重要的一个因素是，近期各银行压缩短期头寸购买包括三年央票在内的长期债券品种。因此，流动性紧缩主要集中在短端，即是一个结构性现象。由于本周公开市场到期释放资金为1800亿元，如果本周央行放缓资金回笼力度，并且稳定公开市场利率水平，则将有助于缓和流动性紧张的局面。