中原特钢新股投资价值分析:大型锻件行业细分龙头,将受益于城市化及工业化进程

公司主要从事工业专用装备及大型特殊钢精锻件的研发、生产、销售和服务,是国内目前拥有从熔炼、锻造、热处理到机械加工完整生产线的大型锻件生产企业,主要产品包括石油钻具、限动芯棒、铸管模等工业专用装备,以及冶金轧辊、模具钢、定制精锻件等大型特殊钢精锻件。
　　公司是亚洲最大的限动芯棒生产企业,也是目前国内最大的无磁钻铤生产企业,国内市场占有率达80%左右。
　　随着我国石油天然气勘采力度的加大,冶金、重型机械行业的发展,目前对工业专用装备及大型特殊钢精锻件产品的需求日益增长,总体来看,中低档产品供过于求,高档产品尤其是大型、精密、复杂的产品处于供不应求状态。
　　公司在原材料价格持续波动的情况下,保持毛利率总体平稳。2007 年、2008 年及2009 年毛利额分别为26070.74 万元、32925.53万元和33775.59 万元; 2008 年、2009 年毛利额分别较上年增长26.29%和2.58%。
　　近三年来,公司积极调整产品结构,在保持大型特殊钢精锻件持续增长的情况下,专注于毛利贡献较高的工业专用装备类核心产品的开发,持续加大了工业专用装备的销售力度,工业专用装备的销售收入规模有所扩大,有效提升了整体盈利水平。
　　本次公开发行股票募集的资金计划投入项目包括三个,一是综合技术改造一期工程;二是SX-65 精锻机现代化改造项目;三是综合节能改造工程项目。这些项目总投资额共计67279.10万元。项目完成后,公司将进一步优化产品结构,扩大优势产品产能,并可节省大量的成本费用。
　　基于我们对公司所处行业发展趋势及公司发展规划的分析, 2010、2011年公司主要产品产量及销售价格均可能进一步提升,这将使得公司营业收入将保持稳定增长,但营业成本和期间费用随之也会持续增加。我们预计,该公司2010、2011年净利润将分别达到13976.94万元和15528.02万元,每股收益分别为0.3元和0.33元。根据我们对同类上市公司分析,该行业整体估值为31倍,鉴于当前资本市场现状及未来不确定性因素,适当给予该公司折价估值约为30-33倍,则该股合理价格区间为9.0-9.9元。
　　公司主要风险因素在于:一是原材料和能源价格波动风险;二是市场竞争风险;三是资本市场的系统性风险。