钢铁行业：钢价止跌企稳 预计短期保持振荡

维持“增持”行业评级。本周重点推荐八一钢铁、鞍钢股份、三钢闽光

1、八一钢铁。西北地区的需求、钢价和成本较内地具有相对优势。

2、鞍钢股份。年初以来下跌47%，跌幅行业第二位；PB1.1倍；下半年矿石成本远低于行业平均。

3、三钢闽光。年初以来下跌51%，跌幅行业第一位；PB1.7倍；钢价反弹，受益程度相对较大。

钢价止跌企稳，短期保持振荡态势。

钢价很可能进入牛皮市，钢铁股相对大盘下跌空间有限，我们未来一周选股思路偏向于跌幅过大、PB安全性较大的个股。过去一周的周末钢材价格较近期的底部上升100元/吨左右，市场走货量也较前一周上升22.26%，出现了微型的“量价齐升”的局面，我们认为近期钢价继续小幅反弹的可能性较大，但并不构成反转。

库存保持高位，建筑钢材好于板材。

过去一周库存出现下降（幅度为0.2%），达到1592万吨。在过去一周走货量出现上升后，市场库存出现下降，但幅度非常小，综合几周的库存变化，近期总体仍将在高位呈震荡走势。分品种来看，建筑钢材下降1.02%，冷轧则上升3.13%，呈现出分化走势。受板材的金融属性影响，春节前后在价格上涨的预期下板材下游储备较多的库存，而夏季是板材传统的需求淡季，预计未来库存将继续出现分化。最后，一方面钢厂产量维持高位，一方面价格下跌时难以向市场压货，钢厂库存将存在较大的压力，钢厂库存将向市场转移，市场库存将保持高位。

钢厂减产属于短期、小幅度的减产。

近期我国钢厂出现了少量的减产，但我们认为该减产属于短期内、小范围的减产，主要原因包括如下两个方面：1）钢厂减产一般属于在失去生产现金流，即出厂价格在可变成本之下（一般为市场价格在钢厂成本200元以下）的情况下才会考虑。经过这一周的反弹，市场价格已和钢厂成本基本相当，钢厂继续大幅减少的动力不足；2）目前钢厂尤其是大中型国有钢铁企业最关注的指标为收入和税收，而非利润，其负有的社会责任也难以促使其减产。

三季度矿石协议上涨幅度将远小于50%。

4月份全球粗钢日均产量为405.5万吨，同比增长35.7%，环比增长2.9%，创历史新高。但5月份全球钢材市场普遍走弱，国际库存连续上涨（2010年4月末美国金属服务中心的钢材库存达到670万短吨，环比增长3.2%，连续五个月环比增长），预计5月份全球粗钢日均产量将小幅回落，矿石需求呈现短期下滑趋势。在国际需求下滑、国际大宗商品价格下降及钢材价格弱势特别我国钢价的大幅下降远未反应到矿石价格上的情况下，我们不认为矿石价格能稳定维持在160美元/吨的水平(相当历史最高价的80%)，三季度矿石协议上涨幅度将低于市场预期，可能会在20%以下。