威尔鑫点金：金价面临技术与基本面双重支撑

威尔鑫首席分析师 杨易君

周一国际现货金价以1176.8美元开盘，最高上试1196.4美元，最低下探1176美元，报收1190.1美元，较上个交易日上涨13美元，涨幅1.1％，日K线呈现一根超跌反弹的中阳线。

周一金价如期迎来超跌反弹，这首先符合技术面需要，我们上周分析过金价在1170美元附近面临5大强支撑，在连续5日下跌并出现一定抵抗后，即便中期还有调整，也必将发生至少短期的超跌反弹。从目前情况来看，中短期技术面及欧元区主权债务危机可能进一步扩散的基本将构成金价调整支撑，但黄金市场对冲基金的投机、商业机构套保的资金流向则存在一定不确定性。

金价面临中期技术面多点共振支撑

首先从技术面来看，让我们再来回顾1170美元附近面临的5大中期共振强支撑，如金价日K线图示：

第一支撑，金价09年12月见顶1226.65美元后至10年4月底，调整形成一个复合中继“头肩底”，5月形成头肩底有效突破创出历史新高。中旬开始的大幅快速调整使得金价刚好遇阻头肩底“颈线”支撑，理论上完成对头肩底突破之后的回抽确认。

第二支撑，30日均线在4月上旬的金价调整中曾构成精确支撑，上周金价单边回调至30日均线同样会存在理论支撑。

第三支撑，通过图示的轨道线H2，我们根据头肩底右肩1084.9美元起涨点修正此后的上行趋势线，金价在上行趋势线H1处获得精确支撑。

第四支撑，从金价调整至2月见底1044.2美元后的最新整个上行波段来看，其回调的38.2％黄金分割线在1170.8美元存在强劲理论支撑。

第五支撑，从右肩1084.9美元开始的整个上行波段来看，其调整的理论二分位在1166.9美元，也会存在理论支撑。而上周金价调整的实际最低价位刚好至此，在1166.2美元形成绝对低点。

上述五大共振技术支撑促使本周金价迎来反弹或回升，1170美元附近成为我们上周分析的至少短期极佳买点，而短期又常常是中期的序幕。

此外，图中所示，1044.2~1248.9美元上行波段的38.2％黄金分割位与1084.9~1248.9美元上行波段的二分位基本重合。而1044.2~1248.9美元上行波段的二分位与1084.9~1248.9美元上行波段的61.8％黄金分割位则基本完全重合于1147美元附近。而这里又存在季度均线支撑。故如果1170美元附近的共振支撑被破，1147~1150美元又面临极强技术支撑。故总体而言，金价的回落面临着极强的中期技术支撑，这使得金价至少从技术面上不会存在中期大幅下行风险。

最后再简要回顾前周关于1246~1254美元的波段强压，基于如下：1）、本轮行情孕育的第一浪1044.2~1145.1美元上行波段，其向上200％的涨幅在1246美元；2）、1084.9~1169.6美元波段上行的200％位置在1254美元；3）、1044.2~1169.6美元波段上行的161.8％黄金分割压力位在1247美元，这也基本是图示头肩底向上的161.8％黄金分割压力位。故我们必须留意该区间的压力。同时在未来两周我们或许依然要关注该区间的压力。

基本面避险需求将继续提振黄金

尽管希腊债务危机暂时得到“止痛”，但整个欧元区政府主权债务危机仍令市场深感担忧，近期西班牙因为紧缩预算引发的罢工，以及英国航空公司即将进行的罢工，都是政府主权债务危机的表现之一。如果欧元区债务危机还会进一步蔓延，可能会在未来2~3个月的西班牙、葡萄牙首先得到进一步体现，这将继续构成市场基于美元、黄金的避险需求。

来自路透的消息进一步显示，西班牙央行接管一家小型储蓄银行CajaSur后引发对欧元区债务危机可能扩散的担忧。尽管CajaSur相对较小，但市场认为，救助行动凸现欧元区银行业的疲弱，且引发市场担忧其他储蓄银行可能在西班牙试图削减政府支出和修复公共财务状况时可能要求注资。这是“主权债危机从公共领域扩散至民间领域的一个迹象，”IG Markets的高级市场分析师Dan Cook表示，“此举进一步凸显出欧洲银行业的风险，以及该行业的疲弱.欧洲很多地区金融企业面临的流动性问题本身就足以令该地区的经济成长放缓。”反应到黄金市场，纽约商品期货交易所(COMEX)黄金期货周一上涨，为五个交易日以来首见，因市场再次担忧欧洲主权债信危机，扶助金市有避险买盘重现。汇丰的金属分析师James Steel表示，在这环境下，尽管欧元走软，金价依然上涨，因有风险上升的迹象。欧元全线下跌，此前西班牙央行接管一存款银行，加重市场担忧一些较弱的欧元区国家的债信问题。LOGIC Advisors合作伙伴Bill O'Neill说，欧洲的主权风险危机远远未有结束，这将在夏季结束前有利金市。

此外，来自世界黄金协会的报告显示，实金需求的加大也将构成中期支撑。根据世界黄金协会(WGC)高级官员表示，印度第一季黄金需求可能追平2007年第一季的水准，当时总需求为211吨。但这个数据似乎有些滞后，不足以评估第二季度金价大幅上行后的实金需求。

市场或许会进一步担心，如果欧元区主权债务危机进一步深度扩散，是否会引发欧洲央行售金？如果债务危机从政府扩散至民间金融机构，是否会诱发金融机构收回流动性而大规模抛售黄金的投资与投机多头，就好像08年9月后的金融危机阶段。我们认为这种可能不大。

首先就央行而言，在全球纸币泛滥的今天，黄金储备显得尤为珍贵，卖出容易，市场需求，尤其是民间投资需要异常强劲，但要再度买回则很难。目前欧元区各国已经深陷纸币危机，如果连黄金都没有了，必将令全球对其纸币更没信心。故尽管目前欧元区各国深陷债务危机，但绝对不会轻易抛售黄金，目前欧洲大量的黄金储备已成为世界对其纸币信任的重要精神支柱。故出售黄金将进一步打击全球对欧元区纸币的信心。

民间金融机构也不会象08年金融危机阶段曾有大量抛售黄金收回流动性的举措。08年金融危机显得非常突然，雷曼兄弟的倒闭成为金融危机深度爆发的导火线。而当时金融市场对危机来临如此之快显然准备不足，故尽可能抛售一切金融资产收回流动性。这在资本市场、大宗商品市场中体现最为明显。黄金市场也同样遭受金融机构收回流动性的打压。但如果这次因为欧洲主权债务危机引发第二轮金融危机，笔者以为金融市场的反应可能不会与08年一样，尤其是黄金市场的反应。因为针对目前欧洲主权债务危机可能诱发的金融危机，市场有充分的时间作出反应，不会象08年那样感到突然。故不会出现恐慌性茫然抛出黄金收回流动性的举措，黄金反而会受到理性的避险资金追捧继续走高。而对冲基金可能利用该题材放大金价涨幅。

故如果说黄金存在较大风险的话，那应该出现在对冲基金在黄金市场中将避险的题材顺势发挥得过度的时候，而这个时候显然还没到来。当然，这是基于主权债务危机进一步横向与纵向扩散时在黄金市场可能出现的情况。如果主权债务危机得到有效遏制，将难以出现这种情况，笔者以为主权债务危机得到根治的难度很大。

资金流向分歧令金市存在变数

我们在5月13日就发现黄金市场出现了机构间分歧，在大部分基金依然锁定多头的情况下，有对冲基金在大规模新建空头。此外，商业机构基于套期保值目的空头布局也明显加大。参考我们以往对市场主力资金动向的跟踪发现，这种机构分歧加大的情况往往意味着阶段性金价可能迎来调整。而这种分歧又刚好发生在我们技术面分析的1246~1254阻力区域，故调整的可能极大。但上周自见顶1248.9美元后，超过80美元的调整幅度与速度有些超出笔者预期。

这种机构间出现巨大分歧引发的市场调整，如果发生在没创历史新高的区间高点，那么笔者会断言这是个阶段性顶部，后市可能出现纵深调整，历史情况基本皆如此。而出现在已经创出历史新高的牛市阶段，则存在变数，有可能是顶部，有可能仅仅是牛市的上升中继，历史中这两种情况都有。那么我们只能从更深层次的资金分布中去寻找答案，包括基金在金市的整体布局情况，成本分布情况，浮动获利情况等等进行综合分析，才能得到相对客观的中期正确结论。故如果持有的是不涉及保证金交易的黄金，那么不妨继续持有观望，基本面与技术面皆存下档支撑。而如果涉及保证金交易，基于金市资金流向分歧与技术面、基本面的矛盾，过于看多和看空中期金价暂皆不适宜。还是那句话，我们需要从对冲基金资金分布中寻找能够与基本面、技术面发生共振的底线与线索。