造船行业：业绩继续向好 海洋工程值得关注

1．事件

中国船舶工业协会前日公布了《2010年1-4月全国船舶工业经济运行情况》，这份报告显示：2010年前4个月我国造船完工量为1860万载重吨，同比增长94.9%，其中4月份完工量环比下降25.2%；新承接船舶订单1277万载重吨，比上年同期增长12倍，环比增长77.6%；截至4月底手持订单18458万载重吨，比2009年底手持订单下降1.9%。

前4个月我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界份额的39.1%、47.2%、37.8%。报告还显示：重点监测船舶企业实现利润稳定增长。

2．我们的分析与判断

（1）世界造船业加速向中国转移

我们在2010年2月6号的研究报告《?造船行业：世界造船业处于行业周期底部》中指出“这次造船业的萧条加速造了世界造船中心向中国转移的速度，中国已经成为世界造船第一大国，并向造船强国迈进。”实际情况验证了我们的预测。

中国造船三大指标（造船完工量、新接订单量、手持订单量）前4个月都是世界第一。

我们认为，中国已经成为世界第一造船大国，并能在今后继续保持世界第一造船大国的地位。

（2）我们预测2010年造船业上市公司业绩将会增长

这是因为：造船生产模式是订单生产——先签订合同，即由买家船舶生产企业签订购买合同（价格在合同中确定），然后再由造船厂生产后交付买家。前两年由于各方都看好世界经济发展前景，世界各地纷纷抢购船舶，使得造船厂在当时签订了很多订货合同，根据目前国内造船厂手持的船舶订单，我国造船订单合同可以满足到2012年的生产。因此，虽然目前处于船舶低迷期，造船厂日子并不难过。而2009年是造船行业最低迷的年份，受世界金融危机影响，国际贸易锐减，很多船舶购买商在2009年找各种理由撤单或推迟接船，因此，2009年造船业绩与2008相比下降，而进入2010年经济有复苏迹象，船舶撤单、推迟交货现象有所减少，事实上，从造船行业整体来看2010年第一季度业绩明显好于2009年同期水平，7家上市公司2010年第一季度业绩与上年同期持平。公司经营最困难的时期已经过去。

事实上，《2010年1-4月全国船舶工业经济运行情况》也显示出前四个月我国船舶工业经济的几个运行特点：第一，骨干船舶企业手持订单开始止跌回升，第二，重点监测船舶企业实现利润稳定增长。

（3）造船业真正回暖还需时日

虽然目前数据显示造船业有回暖迹象，但是我们认为造船业真正回暖还需时日。从目前世界经济及造船业本清情况来看，还没有显示真正回暖。主要表现在：第一，世界经济动荡反复，船市复苏基础还不确定；第二，世界船舶市场竞争更加激烈，韩国船企优势明显，主要体现在韩国新接订单主要是油船和大型散货船，同时还几乎囊括了全球主要的海洋工程订单，而我国新接订单中小型散货船居多；第三，交船难的现象继续蔓延，船厂经营依然困难，据了解，截至4月底，我国手持船舶订单中，大约有20%的船舶由于船东的原因推迟开工，2010年1——4月完工的船舶中约有8%是上年应交而被要求延期交付的船舶，此外，船东要求降低合同价格、修改建造船型的现象也非常普遍。

一般来，对于造船行业来说，只有当新船成交量基本达到或超过同期新船完工量，手持订单量开始回升，新船价格开始止跌企稳，船东开始按时接船，撤消订单、合同重谈现象基本消失，新造船市场才能被认为是开始回暖。从目前造船行业的情况来看，虽然造船行业形势有所好转，但是还没有达到进入景气时期。

另外，从历史上每次造船行业萧条期来看，基本上萧条期到要在5年左右，因此，从这个方面来看，造船进入景气时期为时还远。我们坚持我们过去的判断，造船回暖可能要到2012年左右。

3．投资建议

根据我们近期对造船行业的跟踪研究，我们维持对船舶行业的“中性”评级。

不过，由于陆地资源面临的限制，海洋资源的开采逐渐受到重视，在2010年8月份即将完稿的《战略性新兴产业发展“十二五”规划》中，将明确支持“海洋工程”，因此投资海洋工程的企业将得到新政策的眷顾。目前已经有多家造船类上市公司涉及海洋工程项目，例如：中国船舶、中集集团、振华重工、中船股份等，这些公司值得投资者关注。