白云山A：公司后续有重组预期 “增持”评级

公司2010年营业收入同比增长33.51%，扣除非经常性因素后的净利润同比增长约52%，每股收益0.11元。2009年公司板蓝根、清开灵等产品受益于甲流大幅增长。公司把握机遇，加大了营销推广力度，使流感后上述产品仍维持较快增长。此外，2009年四季度以来普药在基层用药需求加速释放，公司作为品牌普药企业受益明显，使得公司2010年一季报整体经营状况大幅改善，预期全年业绩增长将可持续。同时，从下属企业看，制药总厂、天心制药、化学药厂一季度主要头孢类原料及制剂均产销两旺，收入增速超过40%。2009年四季度，明兴、光华、何济公药厂库存均已清理完毕，光华、何济公药厂与制药总厂进行了销售资源整合，三家公司2009年四季度以来业绩改善明显。2010年一季度，合资企业和记黄埔营收继续保持稳定增长，百特侨光经营逐步好转，预期全年将减亏。

鉴于上述原因，维持对公司2010、2011年每股收益分别为0.48元、0.58元的业绩预测，考虑公司后续有重组预期，按照公司2010年业绩给予35倍PE，12月目标价为16.8元，维持“增持”评级。