流动性有望保持适度平稳 银行体系内有收敛压力

　　6月以来，货币市场出现紧张气氛，尤其是上周新股发行叠加部分中期借贷便利（MLF）到期等因素，货币市场波动加剧，推动资金利率全线持续上行，多数品种上涨至近一两个月高位。市场人士指出，流动性内在收敛动力与短期外部压力共振，导致二季度末前资金利率易涨难跌，但流动性短期波动演变为趋势性收缩的概率极小，未来银行体系流动性仍有望保持适度和平稳格局。

　　上周，在银行间回购市场上，各期限利率全面上涨且涨势加速。其中，具有指标意义的7天回购利率上涨至2.87%，创近两个月新高，上周涨幅超过70基点；跨越季末时点的21天回购利率上周上涨超过110基点，加权利率从前期的不到3%上涨至4.5%以上。资金交易员反映，近期资金融入需求增多，大行供给逐渐力不从心，资金供应开始吃紧。货币市场在度过两个月的美好时光后，重新出现紧张气氛。

　　上周，6月第二轮IPO登场，期间资金利率波动明显较此前4次IPO时加剧。本轮新股发行体量有所增加，拟募资规模刷新纪录，对短期流动性的扰动自然强于前期。当前时间节点较特殊。近期，14天、21天等跨月回购利率持续上涨，突出反映半年末季节性因素对流动性的影响。同时，部分MLF到期、端午小长假等因素进一步增加了流动性收紧压力。

　　分析人士表示，从总量层面来看，当前银行体系流动性有内在收敛的压力。一方面，在外汇占款减少的背景下，央行暂停逆回购操作、部分MLF到期使得基础货币供应减少；另一方面，地方债高频发行、企业缴税、信用扩张有所加快导致银行体系资金消耗加快。总之，流动性内在收敛与外部扰动共振导致短期流动性渐趋收紧。短期来看，本轮IPO资金解冻时将接近半年末时点，届时资金利率仍易涨难跌，但流动性的短期波动演变为趋势性收缩的概率极小，更可能转向更均衡的格局。新股发行造成的资金在途效应不影响资金总额，不会造成流动性趋势性收缩。

　　银行等金融机构半年末考核造成的只是时点性扰动，跨季后流动性会自然平复。外汇占款低迷导致基础货币供应仍存在缺口，加上国内稳增长的经济环境，仍需央行保证合理的流动性供给。当前实体需求低迷，信用扩张不畅，资金“脱实向虚”的情况仍然存在，大量流动性仍淤积在金融体系内。

　　分析人士指出，机构希望得到长期稳定的低利率资金，这一愿望与央行降低中长期利率、促进货币信贷增长的取向相符合，未来降准、降息等举措仍值得期待。