改革牛和转型牛两预期加强 牛市远未到中期顶

　　上证行至5000点的时候，牛市虽然已经不容置疑，但是否已经到了中期顶部的争论开始增多。民生证券首席策略分析师李少君认为，目前支撑本轮牛市的因素——改革牛和转型牛不仅没有减弱，反而还在加强，因此牛市的预期还在加强。

　　他指出，在当前的情况下，中期顶所需要的三大条件尚未具备，因此现在谈中期顶为时尚早。不过他同时提醒股民，在关水、发股、查违规三大药房的调理下，疯牛将转为慢牛、震荡加大、增速放缓，因此迅速摆脱5000点的概率不大。

　　谈中期顶为时尚早

　　“当年谈市场的中期顶为时尚早”，李少君说。

　　他指出中期顶的出现有三个必要条件：第一，资金从实体经济流向股市的趋势发生扭转，市场由增量逻辑转向存量逻辑。第二，新兴产业公司的想象空间遇到天花板，或者转型路径被证伪。第三，国企改革大规模推进、完成，改革预期兑现。

　　他认为，从实际的情况来看，上述条件尚未出现。

　　首先，改革牛和转型牛两大因素不但没有减弱反而在加强，投资者的情绪和对牛市的预期也在加强。

　　其次，本轮牛市较此前的多轮牛市的情况以及有所不同，最大的不同就是金融体系中市场和中介的格局已发生了翻天覆地的变化，本轮牛市已经逐渐成为孵化、培育新兴经济嫩芽的主战场，尤其是对于创业板企业的输血和培育。

　　再次，注册制的变革不会成为洪水猛兽，在增量资金已经形成趋势的情况下，发行规模扩大能够被增量资金所对冲，更重要的是注册制降低了盈利的要求，更侧重于对收入、现金流的增速考察，将更有利于成长企业和新兴产业。

　　驳创业板“泡沫论”

　　对于创业板的“泡沫论”，李少君提出了反驳，他指出，“泡沫论”的核心逻辑是市盈率、市梦率甚至是市胆率，但“泡沫论”的谬误之处在于忽视了价值容忍度已经在悄然提升，市场对新兴产业的衡量标准和尺度已经发生了变化。

　　“这些标准和尺度的转变有利于吸引优质的新兴产业中概股回归，最终形成民族股东，投资民族的伟大企业，做大民族的新兴市场，分享民族的转型红利”，他指出。

　　李少君认为，拿创业板和纳斯达克简单相比，当前创业板前十五大市值占比约占整个市场的16%，而在美国网络革命的前后，纳斯达克前十五大公司市值占整个市场比重超过四成。

　　同时李少君认为，当前市场的投资者结构也发生了较大的变化，绝大多数新开户和活跃的投资者均为80后、90后。

　　据深交所金融创新实验室发布《深市新开户个人投资者学历分析报告》显示，2014年初以来，30岁以下人群占比为37.7%，30-40岁人群占比为27.93%，40-50岁人群占比20.38%，50-60岁人群占比为9.48%，60岁以上人群仅为4.5%。

　　他认为，投资者都更加倾向于投资自己所熟悉的领域，所以这些80后、90后的新投资者，也更习惯于投资新的标的，而创业板的的产业结构更符合他们的认知。

　　相见时难别亦难的5000点

　　在A股迈上5000点，创业板迈上4000点的时候，股市如何走成为人们关心的话题，李少君认为5000点“相见时难别亦难”。

　　“在关水、发股、查违规三大药方的调理下，市场的运行轨迹将逐渐出现变化：疯牛逐渐转为慢牛，震荡加大，涨速放缓，以疯牛的姿态迅速摆脱5000点概率不大，可谓别亦难。”

　　对于创业板，他认为创业板普涨、疯长、无脑涨将告一段落，但仍维持“不下车，勤收割”的观点——对“实干兴邦”的企业不下车，对“讲故事”的企业果断收割。

　　在疯牛正在逐渐转向慢牛，普涨正在逐渐转向分化时，李少君对投资者的总体建议是“把握转型和改革的两条主线，静静分享改革和转型的红利。”