中国现流动性陷阱迹象 任泽平呼吁强改革+宽货币政策

　　随着2014年1至5月各项经济数据的公布，当年的经济形势处于多年以来的低点越来越明显，这引起了业界对于中国陷入流动性陷阱的担忧，因此呼吁货币宽松的声音开始急剧增多。国泰君安证券首席宏观分析师任泽平指出，中国已经出现流动性陷阱的迹象，因此必须实施强改革+宽货币的政策，即在货币政策方面继续降息降准。

　　所谓的流动性陷阱是指当一定时期的利率水平趋近于零，此时央行增加多少货币，都会被储蓄起来，致使扩张性货币政策无法刺激银行放贷、企业投资和居民消费，导致货币政策失效。

　　任泽平指出，中国已出现流动性陷阱迹象。

　　他表示，一方面经济不断下滑，一季度GDP增速下降至6年来新低，央行统计的一季度名义GDP增速才5.8%，GDP平减指数也首次转负，PPI连续38个月负增长。另一方面，在利率水平方面，短端利率已降至最低水平附近，银行间隔夜回购利率降至1%的最低水平，而短端利率的下降无法传导到长端利率和贷款利率，降准降息的边际效应正在递减。

　　任泽平认为，中国之所以出现流动性陷阱迹象，主要在于银行主导的金融体系惜贷，由于没有完成利率市场化，利率管制阻碍了利率传导的机制。

　　“银行是顺周期的，在经济下滑期，银行不良率上升，风险偏好下降，倾向于安全性高的短端投资，惜贷情绪严重”，任泽平指出中国是银行主导的金融体系，目前收益率曲线的陡峭化，正是银行惜贷的结果。

　　其次是货币市场、债券市场和信贷市场的割裂，也阻碍了利率的传导，导致传导效率低下。任泽平认为由于商业银行体制问题，掌管流动性、债券和信贷市场的部门缺少市场化的协调，银行市场发债审批众多，手续繁琐，“信贷市场与银行间市场割裂，银行间市场信用利差的下降无法传递到信贷市场。这只能靠央行通过新型货币政策工具来直接干预信贷市场。”

　　再次是信贷市场长期存在结构性问题，投放很不均衡，造成结构性的流动性陷阱，银行偏向于国有背景和传统行业的借贷者，三农、中小企业、新兴产业，这些真正需要资金的领域依然无法拿到银行信贷。

　　任泽平强调，中国在当前面临陷入流动性陷阱的的情况下，需要实行“强改革+宽货币”的政策组合进行应对。

　　在货币政策方面，他指出，货币政策不但需要继续降息和降准，而且要需要针对国民经济重点领域和薄弱环节进行定向量化宽松操作，实行量价双管齐下。

　　“要注入流行性，而且量要足够大”，他强调再三。

　　同时，任泽平认为在货币政策之外，还要实行强改革，实现，以强改革破掉旧增长模式和刚性兑付，“通过改革破旧立新，发挥市场调配资源的作用，新型的货币工具量化宽松将有利于降低新经济的融资成本，加快新经济替换老经济的速度，避免陷入流动性陷阱。”

　　在央行应对流动性陷阱会采取的具体货币政策上，任泽平预测将会采取取消银行超额存款准备金利息、降息降准等多种措施。

　　具体而言，其一，取消银行超额存款准备金利息；其二，降准降息+定向降准；其三，对商业银行实行抵押再贷款+扩大抵押品范围；其四，进行扭曲操作，通过正回购收回短期流动性，通过PSL市场释放长端流动性；其五，对四大资产管理公司再贷款+收购银行不良资产；其六，注资政策性银行+定向放贷。