国企改革推动蓝筹估值修复 远离三类伪成长股

　　沪指收盘报5023.10点，刷新逾7年新高，涨幅1.54%；深指收盘报17649.1点，涨幅0.85%；创业板收盘报3885.83点，跌幅1.46%。民生证券首席策略分析师李少君认为，因为疯牛，所以上行到5000点相见时难；因为慢牛，所以脱离5000点别亦难。

　　民生策略报告中指出，经历了几次震荡，市场坎坷中走上了5000，五味杂陈，可谓相见时难。他们预计，在关水、发股、查违规三大药方的调理下，市场的运行轨迹将逐渐出现变化，疯牛逐渐转为慢牛，震荡加大，涨速放缓，以疯牛的姿态迅速摆脱5000点概率不大，可谓别亦难。当然，也许有人会联想到这句话的下半句，但市场还远未到“东风无力百花残”之时，依然坚持牛市基调不变的观点。目前看本轮牛市主要逻辑，传统经济转型、新经济崛起和政策宽松依然成立。

　　报告认为，近期市场的顾虑主要有三：一为房地产市场复苏对于股市增量资金的影响。二为监管层态度是否改变。三为市场的风险偏好是否会显著下行。

　　对于地产，占房地产市场10%的一线城市迎来小阳春，不改整个房地产市场大周期趋下的格局，去库存之路依然漫长，居民财富配置趋势短期不会发生逆转。

　　对于监管，政策层呵护市场的态度丝毫未变，防范风险、规范市场是鼓励并推动发展直接融资的前提，也是股市促进经济转型的必由之路。监管层治疗疯牛的三大药方均为市场化措施：发股、关水、查违规。而目前看来，这三大措施针对疯牛依然有空间、有余地、有效果。对于投资者情绪，近期市场大幅波动的主要原因是前期疯长带来的压力，以及对三大药方的不熟悉。但牛市基调已成为共识，市场整体风险情绪并非发生逆转，反而在每次“大跌跟随大涨”后形成了“黄金坑”的预期 。

　　对于投资者情绪，中小投资者往往过于看重短期的投资收益，而不太注重企业增长带来的市值提升。对于这一点，他们强烈建议以“不下车，勤收割”的投资逻辑来改善频繁交易的习惯。对于优质板块和标的，要坚持不下车；对于上涨过快、过猛、以及伪成长等，要及时收割。追产业发展之风，做个安静投资的美男。

　　结构上，报告预计5000点后的市场风格，短期内将趋于均衡，伪成长难随大风再起，而国企改革预期强化下的蓝筹估值有望得到二次修复，接下来将有三个转变：一线转二线，周期转消 费，传统转新兴。

　　此外，李少君认为，前方有风口，也有地雷。下半年传统产业转型、改革政策层面催化、新兴经济突破依然不断，但要当心伪成长雷区：一类是以热门概念为掩护，讲故事为主，前景不明、业绩堪忧的标的，二类是前期涨幅过高、过度透支未来盈利的标的，三类是有“金钟罩”保护的标的。