地方财政政策180度大转弯：高层欲放松对融资平台约束

　　中央对地方政府的财政政策问题似乎出现了180度的转变。

　　2014年，中央政府对各省市自治区的财政管理方式进行了彻底的改革，目标直指地方政府累计下来的不可持续的债务水平。财政部部长楼继伟当时要求严控地方融资平台和地方政府的举债能力，令地方政府通过发行地方债来代替。

　　多年以来，由于法律禁止地方政府从银行借贷，地方政府就通过表外金融企业来为房地产和基建项目筹资，这类企业被称为地方融资平台公司。这样做的结果是创造就业的同时，却有大量资金被浪费，比如如今已沦为“鬼城”的天津翻版曼哈顿城。这类公司被外界认为是过去几年来地方政府债务迅速增加的罪魁祸首。

　　彭博新闻社报道称，时至今日，上述改革却出现逆转，因为中央政府的优先目标变为提振经济。地方财政改革也不得不顺应中国经济增速步步放缓的趋势而发生改变。匿名知情人士透露，监管层在5月中旬召开会议，考虑放松对地方融资平台的约束。

　　就在这次闭门会议之前的5月15日，国务院转发财政部、央行、银监会《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题的意见》。《意见》要求支持融资平台公司在建项目的存量融资需求，不得对在建项目盲目抽贷、压贷、停贷。

　　德意志银行大中华区首席经济学家及股票策略主管张智威和Audrey Shi在5月20日的研报中表示，国务院的指令是“今年迄今为止最重要的政策放松信号。这是个180度的大转弯，地方财政政策从收紧变成了宽松。”

　　报告还表示，造成今年一季度经济增长放缓的部分原因是国务院2014年底下达的“ 43号文”收紧了对地方政府融资平台举债的管理，新政将一定程度上放松“43号文”的约束。

　　香港智库经纶国际经济研究院研究部主任、前香港证监会研究部主管肖耿对上述文件评论称：“楼继伟需要去除不可持续的地方债之毒，但是，那种约束削减了消费，削减了扩张，削减了一切。在此操作过程中，他需要确保对经济予以支持，以避免经济崩溃。”

　　《华尔街日报》认为，这一重大转变的背景是，长期以来中国政府一直在推进金融改革，减少经济对大规模投资的依赖程度，扩大个人消费对经济的刺激作用，然而这一努力与中国另一项更加紧迫的全国目标—提振经济增长之间的矛盾日益激化。

　　《华尔街日报》还称，上述国务院规定出台前，中央政府还曾不动声色地允许地方融资平台公司重新进入中短期债市，比如沈阳市政府拥有的沈阳公用发展股份有限公司。中 央政府去年底对地方融资公司关闭了银行间债市(五年期以下债券可在这一市场出售)，引发了中国大陆证券抛售。但知情人士称，上个月，这一市场重新向那些公司开放，主要是出于对经济大幅放缓的担忧加剧。

　　事实上，中国高层放松对地方政府束缚的行动也并未结束。发改委在5月25日发文，全面放宽城投类企业债券的发行条件，并提出鼓励优质企业发债用于重点领域、重点项目融资，同时还将支持县域企业发行企业债券融资，指定类别的债券也不受发债企业数量指标的限制。值得一提的是，扩容后的城投企业债明确不属于地方政府债务。

　　《华尔街日报》援引穆迪分析师Nicholas Zhu观点称，在地方政府融资体系结构改革的步调问题上，中国越来越显示出一种实用主义的心态。

　　地方政府和地方融资平台公司的关系是不透明的。融资平台公司从所有权上来说属于国有企业。多地过去几年成立了成千上万个融资平台公司，但他们用国有土地做抵押，以获取银行贷款。

　　瑞穗证券亚洲公司表示，中国地方债务总额可能多达25万亿元，这比德国的整个经济体量还要大。不过，中国国家统计局公布的相关数据是17.9万亿元。

　　今年，预计有1.86万亿元地方债将到期。

　　彭博新闻社称，改革地方财政将被再度提上日程：这个问题太重要，无法被忽视。前美国财政部的中国事务高级协调员、现任TCW基金管理部分析师David Loevinger说：“没有稳固的财政政策，中国不可能实现可持续增长。”