地产股脉冲吹不响反攻号角

　　就整体市场层面来说，市场在短期内出现大幅断崖式下跌的可能性不大，主要原因在于流动性宽松，目前利率水平相较去年同期处于低位平稳期。我们预计，3月上半个月市场走势将比较稳健，但是3月中旬1-2月经济数据公布和信用风险点密度提高将导致投资者避险情绪上升，这些中期因素或将导致3月份下半个月市场整体偏弱。

　　地产反弹难成转势契机

　　本周四，沪综指一度探低至2030.95点，但盘中地产股突然发力，带动权重股以及整体市场反弹，申万一级行业指数中地产指数独领风骚上涨3.3%。这是今年以来地产指数第二次出现单日3%以上的涨幅，上一次出现在1月22日。从地产股上涨原因看，2014年7.5%的GDP增长目标有“保增长”的意味，地产作为对冲经济下滑的重要手段，出现了政策放松的预期。就股市来说，地产股的崛起燃起了大盘蓝筹股吹响反攻号角的希望。

　　但我们认为，长期以来的超跌和政策预期放松是促成周四地产股反弹的主要原因，但这种逻辑并未解决真正困扰地产行业的供需难题，故此类反弹很难吹响整个行业乃至大盘趋势性反攻的号角，地产股本身只存在超跌后的交易性机会。

　　昨日关于地产行业的积极解读被市场广泛传播。有投资者指出，政府工作报告中没有提及“房地产调控”字眼，这被认为是房地产调控政策放松的信号。对此，我们认为投资者的乐观解读并不合理。实际上，地产股的一路下跌并非因为调控压力，市场的担忧主要是在行业结构性的供求关系上，尤其是三四线城市的供给过剩态势明显。其实，即便没有房地产调控政策，销量同样无法支撑起存量楼盘和去化速度。此外，这种担忧现在逐渐向二线城市和一线城市郊区蔓延。

　　我们认为，在房地产投资增速逐渐下滑和房价上行压力已经明显缓解的情况下，房地产调控已经不是政策的主要关注点，政策致力于经济问题市场化，自然也没有必要多提及调控。所谓“双向调控”就是有保有压，防止出现崩盘的局面，意味着不太可能有2008年那样砸坑的机会而已。

　　弱势震荡格局未变

　　年初以来，沪综指走出了一波明显的弱势震荡行情，而创业板自上月25日创下天量之后，市场对成长股的谨慎情绪也大幅升温。我们认为，创业板依然存在风险，主要在于资金博弈目的的不一。目前新兴行业板块分化有所加剧，以新兴行业为主的题材股，基本已经经过多轮反复炒作，股价处于估值高位。虽然短期政策面利好刺激能够导致脉冲性行情，但是资金战线不统一，逢高套现资金与短线介入资金互相博弈。因此，新兴行业板块此涨彼跌，风险局部释放的现象严重，创业板和中小板多只强势股振幅加剧，投资者赚钱难度明显增加。

　　与此同时，在宏观经济下滑、缺乏增量资金的市场环境下，以周期性行业为主的权重板块依然不被市场看好。如果不出现重大政策性催化，预计大盘仍将维持前期的弱势震荡格局。

　　但市场近期仍不乏结构性亮点，如风电设备、新能源汽车、移动互联网等。从《政府工作报告》来看，今年设定的目标并未出乎市场前期的预料。我们认为，2014年经济增速目标定为7.5%，预示基本面相较去年既不会有惊喜，也不会出现大幅下滑，在经济与流动性“双稳健”的背景之下，A股市场仍将呈现结构性行情特征，而新能源和互联网两大领域有望成为贯穿全年行情的结构性亮点。2014年政府工作报告提出，推动能源生产和消费方式变革，提高非化石能源发电比重，鼓励发展风能、太阳能，开工一批水电、核电项目。我们认为，不管从经济转型还是环境治理乃至从国家战略角度来考虑，能源消费方式的转变都将是今年的重点机会。