央行时隔两月重启逆回购 降准降息仍可期

　　货币政策宽松基调未改，降准降息或依然可期，央行昨日给市场投下一颗“定心丸”。

　　“空窗”了两个多月的央行公开市场操作25日重启，净投放350亿元，期限7天，且此次逆回购中标利率为2.70%、较上次同期利率下降0.65个百分点。在月末、以及半年末短期流动性紧张之际，央行表示“适量投放短期流动性，有助于稳定市场预期，促进货币市场平稳运行”。

　　宽松信号明显

　　本周央行通过公开市场净投放350亿元，而此前央行已连续19次暂停公开市场操作。与4月16日最近一次逆回购相比，此次逆回购中标利率下降0.65个百分点。

　　对于时隔两个月重启逆回购，央行办公厅官方微博昨日给出解释：“近期，受半年末金融监管指标考核以及大盘股发行等因素影响，部分中小金融机构的短期资金需求有所增加。”而央行此举，意在“适量投放短期流动性，有助于稳定市场预期，促进货币市场平稳运行”。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌昨日对上证报记者表示，6月末往往短期流动性紧张，央行需要稳定市场预期、进行一些提供短期流动性的操作。“结合上个月央行发布的PSL操作，这提供一个非常明确的信号：除了降低短期利率，央行希望同时降低中长端利率。”

　　除缓解短期资金利率上行压力，招商银行[-5.69% 资金 研报]总行高级分析师刘东亮还认为，央行此举有助于缓解市场对于宽松货币政策是否持续的担忧。因为近期资金利率走高，除季节性因素和IPO发行外，还由于市场开始担忧央行货币政策宽松是否发生变化。

　　资金使用效率仍需提升

　　对于当前资金面情况，央行说法为“目前银行体系流动性总体充裕”。然而，市场人士表示，资金使用效率、对实体经济的明显刺激，仍需要进一步提升。

　　“最近7天，短期利率一直往上升，央行此前一直没有干预我们还觉得奇怪。”朱海斌说，央行通过逆回购把7天回购利率下调，这与此前预期基本一致。

　　事实上，在上半年央行降息降准之后，短期资金利率维持低位，但企业融资利率仍偏紧。汇丰昨日发布的5月中国融资条件指数显示，5月融资条件指数与4月相比已小幅改善，初步显现企稳迹象，但改善幅度仍比较微弱，未来仍需进一步宽松政策以支持融资条件的持续改善。

　　星展银行高级经济师梁兆基昨日也对记者表示，短期资金利率下降，但资金使用效率不畅，尚未对于实体经济尚未形成明显刺激，未来仍需要寻觅适当契机、对货币政策实行微调。

　　截至昨日17点，人民币同业拆借隔夜、7天利率分别上行1和116个基点，14天和1个月分别下行20和30个基点；质押式回购行情方面，隔夜、7天、14天和21天利率均有所上行，其中14天利率上行幅度最高、为30个基点。

　　降准降息仍可期

　　综合分析多家机构观点，央行逆回购投放短期流动性，显示宽松货币政策基调未改，未来有望进一步宽松，降息降准仍可期。

　　汇丰经济学家王然昨日表示，央行愿意释放流动性的意愿明显，但实体经济仍未触底反弹。为拉动第三季度经济增长，最近一两个星期仍是央行降准窗口的时机，有可能再降准50基点至18%。

　　星展银行高级经济师梁兆基预计，下半年会降息1-2次，降准50至250个基点。朱海斌预计，如果未来1-2个月宏观数据反复，则会有1次降息，今年下半年会有1次降准。

　　“货币政策可能会出现微妙变化，从之前着重降息降准，向注重定向工具的转变。”朱海斌说，定向数量型工具能够克服传统货币政策工具的传导机制机构性问题，更加具有针对性，希望未来技术创新、小微企业、基建、保障房等领域，可以通过定向的数量型工具得到支持。