央行对流动性一收一放 引导更多资金投入实体经济

　　昨日（6月1日）下午，据外媒报道称，央行针对特定银行进行了PSL(抵押补充贷款)操作，以提供基础货币，本次PSL利率降至3.1%。

　　对此，某交易员向《每日经济新闻》记者透露，此次PSL是针对国开行，规模达到万亿。

　　而在上周四，有消息称，央行近期向部分机构进行了定向正回购，期限包括7天、14天和28天，总操作量逾千亿元人民币。

　　不过，截至记者发稿，以上消息并未得到央行、国开行及有关机构的权威回复。

　　分析人士认为，对流动性进行一收一放操作，显示出央行对资金期限的调控思路是收短放长，以引导更多资金投入实体经济运行之中。

　　本次PSL利率降至3.1%

　　如果传闻属实，这是PSL工具创设后的第二次使用，第一次使用该工具是在去年7月，央行给国开行投放了1万亿PSL，当时的利率定为4.5%。

　　值得注意的是，随着近期资金市场利率普遍下行，PSL此次利率也随之走低至3.1%。

　　招商银行[-0.27% 资金 研报]总行金融市场部高级分析师刘东亮对《每日经济新闻》记者表示，结合上周央行针对大行的定向正回购，可以看出央行正在进行“收短放长”的扭曲操作，通过回收短期流动性，转而提供低利率、长期限的资金，来压低债券市场长端利率，进而传导至其他融资渠道，降低社会融资成本。同时，也应有配合新一轮地方债置换的考虑。

　　针对上周有消息称，央行向部分机构进行定向正回购，民生证券固定收益分析师李奇霖称，定向正回购是资金面宽松的结果，而非央行主动紧缩。申请定向正回购是因为部分机构超储太高，在实体经济有效需求不足，金融机构风险偏好回落背景下，资金无处可去。

　　随着央行近一轮的降息与降准政策实施，银行间市场资金面目前相当宽松。5月20日，隔夜Shibor报1.032，创下5年以来的最低值。

　　在此背景下，央行收回一部分短期流动性，并不表示货币政策方向发生了根本性变化。

　　刘东亮分析认为，“可以认为央行货币政策的操作重心已经发生调整，MLF（中期借贷便利）等（中）短期流动性工具将退化为战术手段，PSL以及其他形式的长期流动性工具将成为战略手段，只有提供期限足够长，成本足够低的负债来源，银行才有可能将资金用于投放贷款或配置长久期债券，否则资金将像5月份那样滞留在货币市场。”

　　仅靠宽松的流动性还不够

　　上周五，央行在最新发布的《中国金融稳定报告（2015）》中称，当前，我国经济下行压力加大，部分经济风险显现，全社会债务水平仍在上升。今年，将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，更加注重定向调控，适度适时适度预调微调，灵活运用各种工具组合，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。此外，还要加大金融对实体经济的支持力度。

　　近一年来，尽管央行已经通过降息和降准操作来引导货币市场资金利率下行，以引导实体经济获得更多低利率的贷款，但从商业银行的角度来说，由于实体经济不振，资产质量压力大增，合适的贷款对象难以寻觅，因此反而出现了大行向央行要求正回购的现象。

　　“宽松的流动性在经济企稳过程中是必须的，但仅靠宽松的流动性并不能帮助经济转好。”某机构宏观分析师对《每日经济新闻》记者表示，由于我国资金和资源配置结构的扭曲，使得货币政策传导过程不通畅，货币政策对拉动经济的贡献边际效应明显变弱，在这种情况下，投放PSL是一种较为合理的调节手段，将引导资金进入更多长期的项目，未来央行可能会开发更多的工具，以提供中长期资金。

　　针对PSL操作，民生证券也在昨日点评表示，外汇占款收缩，基础缺口亟需补充。PSL属长线资金，一方面可以补充外汇占款留下的基础货币缺口，另一方面可降低特定领域（过去经济发展薄弱环节）的融资成本。