伞形信托收紧降杠杆难挡银行资金入市 实施多渠道入市举措

　　据报道，近期信托公司和作为伞形信托资金提供方的银行也已陆续开始“收伞”。作为杠杆资金的重要来源，多家银行不仅降低了伞形信托的杠杆比例，部分银行甚至暂停了该项业务。在监管层收紧伞形信托之后，相关银行配资业务审批要比之前难度加大。然而，由于国家政策和资本市场的互动，银行仍是当前股市资金层面最坚实的“后盾”，银行资金加速入市的趋势短期内难以逆转。

　　银行降杠杆

　　4月中旬，证监会召开相关通报会，其中提出证券公司不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。而最近有消息称，有监管部门已经开始调查股份制银行是否存在资金违规入市的情况。

　　监管层降杠杆的效果在市场上立竿见影。记者了解到，由于监管层多次对伞形信托降低杠杆的强调，不少银行已经提高了伞形信托的风控，严格限定了可投标股票的范围和单票比例，且抬高了平仓线等。而部分银行限于资金投入结构等因素，甚至暂停了该项业务。

　　记者了解到，在监管“收伞”和检查资金违规入市强硬态度下，招行、民生、浦发、光大等银行并没有在内部明确禁止伞形信托的配资，但是大多数银行降低了配资杠杆。此前银行资金配资杠杆能够放大到1∶3，而如今的银行配资杠杆至多是1∶2。

　　“监管层担心指数上升太快。从目前市场表现看，降杠杆是一个比较及时的措施，能够有效控制市场急涨急跌。”民生银行相关人士表示，在一些金融产品的设计上，“以小博大”的游戏愈演愈烈，杠杆越放越大，无形中扩大了市场风险。银行从风控的角度来讲，也有降杠杆的需要，这一点跟监管是一致的。

　　上海一家股份制银行支行行长表示，金融市场的业务目前的优势较其他业务明显，规模化企业贷款资金利率大概是在年化7.2%以上，上市公司股权质押贷款资金利率最低可以做到7.4%，而资本市场的配资业务收益是要远远超过这个水平的。“在银行贷款业务中，个人信用贷、限制性行业贷款等不良率都特别高，不少银行在这块业务上收缩得也比较厉害。更重要的是，配资业务涉及的资金量都非常大，容易冲量。”该行长表示，银行的行为也是跟随市场来定的。

　　“之前做了比较多伞形信托规模的银行，可能就只是将门槛抬高，放慢审批。如果银行本来这类业务就不多，风控可能也不够完善，可能就直接暂停了业务。”上述股份行支行行长表示。

　　“伞形信托的资金支撑是依据市场表现来的。如果股市表现持续较好，伞形信托短期内受到的影响不会太大。”北京一家券商产品部人士称。

　　按照他的说法，信托的配资是能够从银行转向民间资本，而民间资本的最终资金来源可能还是银行。“在民间资本的配资中，很多担保公司、小贷公司，甚至是P2P都参与了进来。这些机构的资金相比银行利率更高，但是资金的来源可能也是银行，即资金从银行到担保公司等机构，然后再从这些机构到信托配资。”

　　上述某北京券商产品部人士认为，监管层降杠杆的思路是从宏观市场层面考虑，但是不可能完全堵住伞形信托的配资。

　　多渠道入市

　　记者了解到，在大多数银行谨慎对待伞形信托的同时，银行转向推出一些新的产品和途径，间接分享股市红利。

　　招行相关人士向记者透露，目前该行资本市场业务做的量比较大。“伞形信托的存量在500亿元左右，而这阵子新股不断IPO，银行刚刚推出了‘结构化打新基金’，市场上反响不错。”

　　据了解，由于新股IPO存在股价快速上升，但是申购资金需求量大，所以银行愿意出资进行理论上的无风险套利。招行在该项业务中能将杠杆放大至1∶5，而劣后资金的起点就是2000万元。也就是说，招行针对机构最小的结构化打新基金的投入都会超过1亿元。

　　上述招行人士称，该项业务主要是对机构投资者，不面向个人投资者。在业务期限上，打新基金项目的融资至多一年，满3个月可以提前终止，而成本大概比7%高出一点。“打新风险低，针对的是机构，所以资金成本上要比其他资本市场业务低。”

　　除了伞形信托、打新基金之外，银行参与定增也是资金进入市场的一条重要渠道。伴随着股市一路走高，上市公司定向增发动作频频，而大部分定增背后都有银行的影子。

　　一家银行公司部人士表示，银行参与上市公司定增业务模式已经非常成熟，也是一种结构化的模式。银行资金作为优先级是固定收益，大概年化8%，夹层资金是固定收益，收益率高出银行资金成本很多，而劣后级则往往是大股东的自筹资金。

　　“不同模式和不同资金比例，夹层资金的收益不一样。由于定增的风险和收益往往取决于未来企业股价的变化，所以目前夹层和劣后的风险不小。”上述银行公司部人士称。

　　该人士表示，对于定增项目，去年银行能够做到1∶1的配资，就是优先级占到总融资的50%，而现在这个比例在不断降低，目前大多银行也就能做到1∶2。“实际上，定增项目的风险在于股价的超跌。对于1∶2的配资，银行能够承受的安全边际超过60%。”

　　“之前不少银行对上市公司的股票质押能够做到5折，但是现在大多数银行都是有条件的做到5折。同时，对质押的股票标的门槛也越来越高，审批越来越难。”浦发银行上海分行一位内部人士表示。

　　浦发银行上海分行内部人士认为，股价的波动对这项业务的影响非常大，往往企业的资产补充都很难，这就涉及银行必须设定好平仓线。“上市公司股权质押一直是套现的捷径，但是银行把控的是价格底线。如今市场虽然好了，股票市值更高，但是这也意味着新做项目的风险会高一些。”

　　他表示，在目前市场行情下，银行对上市公司股票质押更青睐于质押率低、企业盈利、行业比较好、非创业板、期限短的项目。“很多企业实际上股东都已经将所有的股票质押出去了，那么后做质押的银行风险就会比较大。此外，银行主要还看企业的经营现状和未来发展，这也是一个关键点。”