逆回购利率再下调 市场利率明显回落

　　货币市场利率在春节之后经历了较长一段时间的高企之后，终于迎来了全面下行趋势，但随后又将出现新一轮IPO的冲击，资金面仍存压力。

　　4月7日，央行以利率招标方式开展了7天期、200亿元逆回购操作，中标利率为3.45%，较上一交易日同期限逆回购中标利率再次下调了10个基点。这已经是今年春节后第四次下调，以引导货币市场利率下行。

　　3月3日、3月17日、3月24日，央行进行的逆回购中标利率都较前一次下降了10个基点，从最初的3.85%降至目前的3.45%。

　　同时，央行还在公开市场重启了净投放格局，缓解资金面紧张。从3月23日开始，央行连续两周净投放，分别净投放100亿元和50亿元，虽然此次净投放规模较小，却是央行操作方向的大逆转。此前在春节之后的一个月内，央行连续四周净回笼资金。

　　在此影响下，货币市场利率开始出现明显下行。4月7日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全面下降，隔夜Shibor下降了12.1个基点至2.766%，7天期Shibor下降了18.7个基点至3.319%，其余各品种利率也均有下降。

　　民生证券宏观研究员李奇霖表示，4月初资金面明显松弛，央行随行就市将逆回购中标利率下调属清理之中，也反映引导资金利率运行中枢下行的政策意图。但4月存在财政存款上缴、IPO常态化和债务大量到期之下信用展期压力，引导资金利率真正下行还需要“量”的工具配合。

　　他认为，考虑到经济下行、地方债务置换压力，预计央行会在公开市场上加大投放量、降准或者定向宽松等方式真正引导货币市场资金面松弛。

　　兴业证券固定收益分析师高群山认为，4月份货币政策放松（降准、降息）的概率在上升。首先，从政府出台的债务置换方案、房地产放松、存款保险等政策来看，如果没有货币条件的配合，效果很难实现。其次，从一季度央行货币政策例会来看，央行对经济的看法更趋谨慎，而且强调要降低社会融资成本。

　　此外，4月IPO冻结资金较多，加上财政存款上缴，可能对资金有不利影响。

　　4月13日起30只新股密集发行，国泰君安预计冻结资金2.4万亿左右。4月14日至16日是资金最紧张时期，预计累计冻结资金1.33 万亿、2.2 万亿和2.4 万亿，单日资金冻结量远大于3月，加剧资金紧张。