春节银行理财无“红包” 货币市场资产占比大降

　　“受国内外经济增速放缓、资本市场波动较大等因素影响，银行间货币市场和债券市场收益率波动加剧。为提升产品资产组合的抗风险能力，防范系统性风险，实现预期收益，我行适当调整了部分产品资产配置比例。”某商业银行近日发布公告如是称。分析人士指出，降准对银行理财的资产配置有重要影响，今年银行理财的配置结构可能呈现两极化特征。临近春节，由于降准后央行在公开市场继续大规模释放流动性，春节前银行理财产品收益率出现大幅上涨的可能性不大。

　　货币市场资产占比大降

　　记者对比发现，该行所调整产品的配置资产中，“货币市场工具”或“货币市场金融资产和金融工具”的实际资产占比全部大幅下降，从不低于10%降至4%、2%、1%甚至0；“投资级以上债券资产”的实际资产占比大多有所上升；“固定收益类信托计划”或“信托计划和资产管理计划”的实际资产占比则升降互现。

　　以一款期限为92天，年化收益率为4.50%的保证收益型理财产品为例，其风险揭示书表明，“本理财产品将主要投资于投资级以上债券资产，投资比例约70%，测算资产收益率约4.87%；货币市场工具，投资比例约10%，测算资产收益率约4.20%；信托计划和资产管理计划，投资比例约20%，测算资产收益率约5.00%。此外，本理财产品也可投资于银行间市场其他符合监管要求的金融资产和金融工具等。产品根据配置上述基础资产的组合测算，到期后如所投资资产可顺利处置，扣除产品销售管理费和托管费后，投资者持有到期能够获得按年化收益率4.50%的理财收益。”而实际上，投资级以上债券资产的资产占比为49%，货币市场工具的资产占比为0，信托计划和资产管理计划的实际资产占比达51%。

　　银行理财“价”减“量”难增

　　“2014年债券收益率的大幅下降和非标标的的减少，使理财提高收益的难度加大，相对于即将市场化的表内存款收益率吸引力在下降，同时也开始面临股市分流资金和净值转型的压力。”中金公司的陈健恒等分析员指出，“在股市分流和净值型转型的压力下，2015年理财规模增速明显放缓恐怕难以避免，甚至可能还会出现阶段性净流出的情况。”

　　在海通证券(600837,股吧)宏观首席分析师姜超看来，降准对银行理财的资产配置有着重要影响。“在当前经济低迷的情况下，降准后商业银行自营账户增加的6000亿元资金未必会放贷款，但肯定会去买债券，债券利率必然会大幅下降。目前银行理财的资产配置35%以内是非标资产，而65%以上是标准化资产，其中债券类资产的占比在60%左右。而市场上的债券供给是有限的，因而银行理财可以买到的债券和利率都会下降。”姜超表示，降准会导致理财可投资资产的减少和资产收益率的下降，反过来会倒逼银行理财收益率的下降。

　　“从过去两次降准的经验看，在降准启动3个月之后的银行理财收益率会出现显著下降，一年平均降幅在1%左右。如果未来降准持续展开，我们预测2015年银行理财收益率降幅也有望达到1个百分点。”姜超指出。

　　资产配置结构或两极化

　　陈健恒等分析员指出，理财的配置结构可能会呈现两级化特征。

　　“一方面，在城投债作为高收益低风险品种缺位的条件下，为了尽量提高理财产品吸引力，理财资金可能会继续寻找收益较高、安全性相对较强的品种。比如通过两融收益权和伞形信托形式分享股市收益，或者更多参与券商次级债、可赎回永续债、ABS等创新品种。同时，由于理财新规大幅放松对风险承受能力较高净值类投资者的资产管理和投资方向限制，私行类理财可能扩张比较明显。从我们近期与投资者交流的情况看，面向一般投资者的传统银行资管部门对于未来理财规模扩张的看法相对谨慎，而面对高净值客户的私行类部门则普遍较乐观，其乐观态度的背后主要与其投资渠道受限较少，可以投资股市等高收益资产有较大关系，这部分资金参与传统信用债的比例预计会明显低于传统银行资管资金。”陈健恒等人表示，“另一方面，理财在规模增速放缓和净值化转型的过程中，将会更加注重流动性管理。在过去几年脱媒化过程中，资金大量从表内存款流向表外理财，银行理财普遍没真正面临过资金净流出的情况，因此在资产配置上，也是以利润导向为主，对流动性考虑得较少，资产负债期限错配非常严重。但展望2015年，由于净值型产品必须定期打开，加上股市分流资金已经迫在眉睫，理财对于流动性管理的要求必然提升，可能会在一定程度上以降低票息为代价，增加对流动性相对较好，绝对收益率又不是太低的中高等级信用债的配置。”

　　市场结构调整初现端倪

　　中国社科院金融研究所财富管理研究中心日前发布的报告指出，总体来说，2014年理财市场存量结构仍以封闭式非净值型产品、中短期产品、一般个人客户产品、非保本型产品为主流形态，但市场结构正在发生细微变化。

　　从结构类型来看，2014年非净值型产品仍是主流形态，但开放式净值型产品资金募集量增幅明显，同比增长1.7倍，占全部产品的募集金额比例从2013年上半年的1.27%增长为2.37%，主要源于监管层面对理财业务转型发展的推动。

　　从参与客户分布来看，一般个人客户产品募集资金量占比最大，机构客户专属产品和私人银行专属产品成为新的增长点。2014年上半年发行的各类理财产品中，一般个人客户产品、机构客户专属产品、私人银行客户专属产品和银行同业专属产品分别占69.48%、23.16%、5.32%和2.04%。私人银行专属产品增长显著，同比增长110.2%，资金余额占比由2013年年末的4.5%上升至2014年6月末的5.3%。同期，机构客户产品理财余额占比由25.9%上升至30.8%。

　　从参与主体来看，2014年银行理财产品市场发行机构数量较2013年增长34%，主要增长来源是农村商业银行和农村信用合作社。受益于定向降准影响，以城商行为代表的中小银行的理财业务增长迅猛，市场占比也明显提升。从理财产品募集金额来看，国有商业银行和股份制商业银行仍占据市场主体地位，城市商业银行与农村合作金融机构资金规模同比增幅相对较高，二者的资金规模占比由2013年上半年的7.0%上升至2014年上半年的7.5%。

　　从期限分布来看，平均期限略有延长，短期产品占比下降。2014年封闭型银行理财产品的平均委托期限为125天，较2013年延长7天，期限在3个月以内的短期产品发行数量的占比由2013年61%下降至58%。

　　“根据最新的监管要求，理财产品将从目前的预期收益型逐步转向产品净值型，在这个过程中，其刚性兑付特征也将被逐步打破。”申万宏源(000166,股吧)的金倩婧等分析师认为，未来监管政策将使不同理财产品的收益率表现更为分化。其中，中小银行的理财产品收益率下行动力不及大型银行，低风险、短期限理财产品收益率下滑幅度将明显大于高风险、长期限理财产品。

　　银行理财春节不送“红包”

　　金牛理财网截至2月13日的监测数据显示，上周(2月7日至2月13日)，124家商业银行共新发非结构性人民币理财产品1164款，平均预期收益率为5.16%，环比持平。上周收益率超6%的产品有38款，收益率超5.5%的产品增至315款，后者占比为27%。

　　上周国有商业银行理财产品发行294款，环比减少3款，预期收益率下跌0.04个百分点至5.01%；股份制商业银行发行314款，环比减少11款，预期收益率上涨0.06个百分点至5.33%；城市商业银行发行408款，环比减少35款，预期收益率上涨0.03个百分点至5.32%；农村商业银行发行131款，环比减少11款，预期收益率上涨0.01个百分点至4.72%。

　　“国有大行收益率结束连续上涨势头，或预示节前银行理财收益率已经难以上涨。”金牛理财网报告指出，“值得注意的是，当前股份制商业银行新发理财产品的平均收益率已经超过城商行，节前投资者可重点关注。”

　　该报告认为，由于降准后央行在公开市场继续大规模释放流动性，因此春节前银行理财产品收益率出现大幅上涨的可能性不大。