量化基金净值回撤 微调因子权重转向均衡

　　去年蓝筹股行情之前，主动量化基金的投资组合多以小市值、具备重组并购题材的股票为主，也因此获得了不错的收益。但在2014年底大盘股行情里，由于风格切换比较缓慢，主动量化基金普遍出现了净值回撤。经过将近3个月的调整，主动量化基金均调整了策略的因子权重，投资组合上由激进转向均衡，对价值股加大投资。

　　近3月量化基金业绩走低

　　Wind数据显示，2014年11月16日蓝筹股行情启动以来，至2015年1月29日区间内，主动量化基金的净值涨幅普遍较小。大摩多因子、长信量化先锋[-0.53%]、诺安多策略、华富量子生命力[-0.02%]等多只主动量化基金区间净值涨幅多在3%至9%之间，明显低于普通股票型21.73%的平均收益率。

　　深圳一家基金公司量化投资部负责人告诉记者，2014年其公司旗下的5只主动量化基金业绩都很好，但2014年12月净值出现明显回撤，这与模型选股组合中金融股占比低有关。

　　“主动量化投资经理对市场的判断，体现在其组合的因子权重搭配中”，另一家小型基金公司量化负责人在电话中对记者说，普通主动量化基金和指数增强基金增强部分所使用的模型是共通的，模型选股的因子一般包括估值（市值、市盈率、市净率等）、ROE、市场预期增速等，因子权重的不同搭配会提取出不同的股票组合，“量化基金前期对小盘股的配置很重，所以在去年的大盘股行情中，主动量化基金和指数增强基金的增强部分都出现一定的净值回撤，市场节奏的拐点没有抓准”。

　　量化基金微调因子权重

　　上述小型基金公司量化负责人称，基金经理不会轻易对模型进行大规模调整，更多是对因子进行优胜劣汰，以及调整权重搭配，“今年的市场预计会比较动荡，风格切换也会更快，不适合做太激进的配置，因子权重要相对均衡”。

　　他告诉记者，一般市场找不到明确方向的时候，偏技术面和交易行为的因子有效性会明显一些，其组合对这些因子的权重也有所增加，另外，年报将陆续披露，模型要提前对上市公司成长数据做一些布局，到3月份之前，这几个因子的权重会维持一段时间，之后就到了降准降息的关键时间点，蓝筹股有可能再次爆发。

　　前述深圳基金公司量化投资部负责人说，尽管市场风格变幻，但模型的长期有效因子并没有变，只是因子的有效性发生了变化，“开年以后市场仍然延续金融股行情，模型选股也更偏向价值派，个股选取范围已经集中到沪深300、中证800成分股，趋于保守”。

　　“比如，去年‘20亿元以下市值’且‘不盈利’的因子表现最好，这是因为这类指标指向重组并购的个股，而这类个股在去年上半年很受追捧。但现在来看，想要有好的股价表现，上市公司就必须有好的ROE。”该负责人举例称。

　　另一家基金公司的量化投资部总监则回应记者，模型的权重调整不多，仍然遵循一贯的成长逻辑。