英策咨询：摆脱经济周期影响 汽车行业平稳增长

　　据英策咨询与腾讯财经联合发布的沪深300上市公司业绩预测，沪深300中13家成规模汽车制造行业上市公司2014年营业收入合计小幅上涨3.60%，净利润合计增长17.86%，与去年全年营业收入及净利润合计增长率17.19%及37.70%相比，均有不同程度降低。

　　跟踪数据显示，同组上市公司近两年净利增长率大体平稳，今年略有回调，如下图所示(图中蓝线为历年实际数据，红线为2014年预测数据)：

　　信息来源：英策咨询

　　下面，我们从行业运行数据、行业政策和公司业绩等方面简要分析该行业状况：

　　一、行业运行数据

　　1、汽车总产销量数据

　　汽车产量方面，根据中汽协公告，上半年汽车产量累计同比增长9.6%，其中乘用车产量累计同比增长12.10%，商用车产量累计同比下降0.6%。

　　汽车销量方面，根据中汽协公告，2014年6月汽车销量为184.58万辆，同比增长5.23%。其中乘用车销量为156.41万辆，同比增长11.45%，商用车销量为28.17万辆，同比下降19.65%。上半年汽车销量为1168.35万辆，同比增长8.36%，其中乘用车销量为963.38万辆，同比增长11.18%，商用车销量204.97万辆，同比下降3.18%。从数据上看，乘用车销量继续保持稳健增长，商用车销量大幅下滑。

　　另外，根据中汽协统计，上半年新能源汽车生产20692辆，销售2047辆，比上年同期分别增长2.3倍和2.2倍，产销量已超过上年全年数量。其中纯电动汽车产销分别完成12185辆和11777辆，插电式混合动力汽车产销分别完成8507 辆和8700辆，新能源汽车的产销量势头比较良好。

　　新能源汽车产业已形成全球集群研发趋势。全球大范围布局，产生一批影响强大、崭新且动态研发的技术产品部门，对传统生产方式产生替代，集中发生于能源、动力、交通通讯领域，给整个相关经济领域带来巨变，并推动长期发展高潮。目前欧美日等主要发达国家均已将新能源汽车作为重点发展方向之一，并给以政策上的大力支持。

　　2、汽车细分行业销量数据

　　乘用车方面，上半年轿车销量615.16万辆，同比增长5.31%；MPV 销量88.22万辆，同比增长55.44%；SUV销量为182.34万辆，同比增长37.12%；微客销量77.66万辆，同比下降16.18%。数据说明，市场表现最为亮眼的仍是MPV与SUV。目前国内汽车市场消费升级需求强烈，随着消费群体年轻化及更新需求的增加，消费者对汽车开始升级换代，大多选择购买MPV或SUV，MPV的宜商宜家特性也越来越受到消费者的欢迎。

　　另外，轿车尤其是低级别轿车增速偏低是上半年车市的第二个结构性特点，1-6月，轿车销量累计增速仅有5.3%。作为汽车市场主体的轿车增速下降应引起警惕。中国汽车市场十几年高增长正是建立在汽车走进家庭基础上的。对于当前轿车增速明显减缓，SUV高增长固然可以解释部分原因，但也不应忽视中国家用汽车普及速度的减慢。

　　总体看，乘用车市场尽管短期内不太乐观，但长期增长前景良好。中国独有的二元经济结构决定了乘用车未来在农村人口收入提升和城镇化推动下仍可能经历又一波提速，但短期看受城镇市场阶段性饱和及农村居民收入较低影响，行业面临去年小高潮后的必然调整。

　　商用车方面，上半年客车销量为27.90万辆，同比增长4.31%，其中大客销量3.65万辆，同比下降3.31%；中客销量为3.46万辆，同比下降13.93%；轻客销量为20.79万辆，同比增长9.70%。随着我国高速铁路网络不断完善，未来长途客运需求将长期处于稳中趋降状态，填补区域客运空白的轻客运输仍将有所增长。未来大中客运输需求主要在于城市公交和新能源客车。随着黄标车和老旧车淘汰力度的加强及新能源客车的不断推广，预计下半年客车增速将回升。

　　上半年货车销量177.07万辆，同比下降4.27%，其中重卡销量为42.90万辆，同比增长6.53%；表现最为亮眼，值得持续关注；中卡销量为12.98万辆，同比下降18.55%，轻卡销量为94.31万辆，同比下降6.06%；微卡销量为26.88万辆，同比下降5.22%。卡车下游需求整体较弱，由于企业投资增速今年以来逐月下滑，行业正经历着政策带来的结构调整期，政策驱动结构升级，如节能排放等都将影响卡车的未来走势。

　　3、汽车库存数据

　　总体看，汽车库存在合理范围内，但自主品牌库存风险增加。中国汽车流通协会对外发布2014年5月份的汽车经销商库存调查结果显示，5月份经销商综合库存系数为1.53，环比上升1.0%，同比下降3.0%。5月份合资、进口、自主品牌库存系数均有一定幅度上升，合资品牌库存系数由上月的1.43升至1.46；自主品牌库存系数由上月的2.12升至2.18；进口品牌库存系数由上月的2.22升至2.30。5月份合资品牌库存系数下降至警戒线以下，自主、进口品牌均处于较高库存水平，经销商库存压力增加。

　　4、汽车拥有量数据

　　根据同花顺IFIND数据，截止2013年底，全国民用汽车拥有量12670.14万辆，与2012年的10933.09万辆相比，同比增长15.89%。居民收入的增长带动了汽车拥有量的快速增长，从下图中可以看出，全国民用汽车拥有量呈现逐年增长的趋势，也一定程度上表明，汽车已逐渐成为居民生活的必需品，汽车行业已基本摆脱了经济周期的影响。

　　5、汽车行业进出口状况

　　汽车进口呈快速增长。据海关统计口径，2014年1～5月，汽车整车累计出口36.73万辆，同比下降6.5%，累计出口金额51.85亿美元，同比增长0.7%。2014年1～5月，汽车累计进口57.28万辆，同比增长35.1%,累计进口金额247.92亿美元，同比增长27.5%。

　　二、行业政策

　　2013 年11月，四部委确定63个城市作为首批新能源汽车推广地区，2014年2月又新增26个推广城市，并上调未来两年新能源汽车补贴金额。鉴于对未来两年新能源汽车销售的乐观预期，预计2015年中央层面推广政策到期后，政府仍将延续补贴政策。

　　购置税如期免征，全面利好新能源汽车。2014年7月9日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议决定自2014年9月1日至2017年底，对获得许可在中国境内销售(包括进口)的纯电动以及符合条件的插电式(含增程式)混合动力、燃料电池三类新能源汽车，免征车辆购置税，有关部门正抓紧制定给尽快公布车型目录。

　　三、公司业绩

　　据同花顺IFIND数据统计显示，今年一季度，按申万行业分类的汽车制造上市公司营业收入合计4144.79亿元，同比增长15.05%，归属于母公司股东的净利润合计为228.52亿元，同比增长33.68%。

　　作为行业龙头，上汽集团一季度营业收入1675.61亿元，同比增长15.82%，净利润69.80亿元，同比增长12.61%，业绩表现较好。近日美国《财富》杂志公布了2014年世界500强排行榜，上汽集团以2013年度合并报表920.25亿美元的销售收入，第十次迈进世界500强，排名第85位，比上一年度上升了18位。据了解，在2013年整车销量达到510万辆的基础上，今年上半年，上汽集团整车销售增速继续高于市场平均水平。1-6月实现整车销售286.1万辆，同比增长11.57%，创下历史新高。此外，据介绍，今年上半年上汽集团在东南亚市场布局上取得阶段性成果，同时，上汽中东公司和上汽南美公司已在迪拜和圣地亚哥完成注册，并正式启动运作。

　　四、结论

　　总的来说，中国汽车市场已进入一个比较成熟的低增长区间，基本摆脱了经济周期的重大影响，销量增速稳定在10%左右，而且结构分化明显。虽然个别城市限购或一些城市风传即将限购的消息对车市造成一定不利影响，销量下行导致行业景气度随之下降，下半年在政策上还有排放标准升级及黄标车淘汰、公交新能源车加速推进等，但综合考虑到各类汽车产品需求快速增长、终端价格保持平稳、原材料价格保持低迷以及人工成本上升等因素，预计2014年整个行业的利润仍将实现平稳增长。从行业的中长期发展趋势看，新能源汽车和智能化将是两个确定性趋势。