基金子公司暴露三大风险漏洞 公募牌照变相成信托牌照

　　基金子公司的“跑马圈地”与风险相伴而来。从最近三类基金子公司最具核心竞争优势的项目中即可看出，其中暴露的风控缺位昭然于市场。有业内人士希望通过监管格局的推动，围堵基金子公司可能出现的政策套利。

　　据21世纪经济报道，截至2013年9月底，共有41家基金管理公司子公司管理规模约为4600亿元。在随后的10月份和11月份，不少基金子公司项目数量和规模均出现大规模的增加。按照业内人士推算，目前基金子公司规模已经在过5000亿元量级。

　　月初，据业内人士透露，在最近一段时间，监管机构曾通过走访的方式对基金子公司进行一系列的摸底。11月26日，中国证券投资基金业协会发布《关于加强专项资产管理业务风险管理有关事项的通知》，对基金子公司项目风控环节进行了着重的说明。尽管这反映了基金子公司的监管仍主要出于行业自律范畴，不过监管层态度的明朗，仍令不少业内人士担忧下一步，基金子公司会遭遇急踩刹车。

　　基金子公司的“跑马圈地”与风险相伴而来。从最近三类基金子公司最具核心竞争优势的项目中即可看出，其中暴露的风控缺位昭然于市场。

　　其中一个是，拉长项目融资链条，单一资产或涉多项目质押。譬如，10月份以来，华宸未来子公司为天津市政集团专业成立了多款保障房专项资产管理计划，其抵押物均是滨新置业以自有“中部新城”保障房项目3块土地使用权及在建工程，以及天津市市政建设开发有限责任公司名下位于天津市南开区的信诚大厦22、23层及学湖里29、30、31、32号楼等实物资产设定抵押，评估价值为7.2亿元。

　　这块资产并不是华晨未来发行产品的直接抵押物，而是湖南信托发行的一款天津保障房信托。而华宸未来子公司所发行的产品募资也主要投向湖南信托一款天津保障房的信托。这意味着，华晨未来子公司实则在为湖南信托“接盘”。

　　早在今年7月份，华宸未来资管还发行一款“华宸未来—湖南信托天津市政集团保障房专项资产管理计划”，风险控制为同样的内容。上述每一期募集规模上限均设置为4亿元，由于华宸未来并未公布上述四期项目实际募集数量，7.2亿元的资产抵押能否覆盖发行规模的风险也成为悬疑。

　　第二类是，基金子公司服务于股东方，扮演的“资金池”通道和接棒者的角色。

　　10月以来，具中融信托背景的道富基金旗下道富资产颇为典型。在此期间，其发行的道富资管-民生总营-中融专项资产管理计划、道富资产-中融华夏孔雀城五期专项资产管理计划、道富资产-光大银行-中融汇盈1号专项资产管理计划，及道富资产-龙泉专项资产管理计划等，均是为中融信托构建资金池，或者与中融信托有关。

　　第三，信托受限项目遭遇基金子公司监管空白。地方各级政府不得出具担保函、承诺函、安慰函等直接或变相担保协议，仍在不少基金子公司项目中频频出现。而对于同一项业务的信托项目，早在去年年末已由财政部、发改委、央行和银监会联合签发的《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》（463号文件）明令制止。

　　尽管基金业协会已经发文限制，不过仍有业内人士希望通过监管格局的推动，围堵基金子公司可能出现的政策套利。

　　“并不具备资金募集能力的公募子公司，缘何仍能够在房地产项目和地方政府融资项目中站住脚跟？这部分就值得反思。”业内人士表示。

　　仅从现阶段来看，未来的监管环境通过什么样的方式削减基金子公司的政策套利空间目前仍不明朗，基金子公司能否抑制基金的规模冲动显然已经存疑。尽管近期，随着监管从严不少基金公司对外表示，已经意识到子公司业务在快速发展过程中的风险所在，并主动放缓了相关业务的扩张步伐，但是这一主动放缓能够带来的抑制力可能并未显现出作用。