平台贷融资信托有新招 平安信托推嵌套模式

　　据21世纪经济报道，地方债“大审”之下，地方政府主导的基建信托山雨欲来。

　　但综合多种因素，地方政府平台融资目前仍多被视为风险较小资产，多数信托公司难以舍弃这一业务。平安信托最近发行了一款结构独特的集合资金信托，用集合信托募资购买自己发行的另一款单一信托，给某疑似地方融资平台公司的机构发放贷款。

　　银行理财资金拿单一信托作“通道”已司空见惯，信托公司自己的集合信托为何也要走通道？市场不得其解。

　　8月8日，记者联系平安信托，但该公司未就此给出明确答复。

　　而多名信托业人士讨论认为，此结构有利于“加担保”，即在融资平台无法提供有说服力的增信措施时，信托公司通过单一信托“注入”隐性担保。而两重甚至三重嵌套的做法，也给行业统计带来难度，可能导致信托业资产规模的虚高。

　　7月5日起，平安信托推出一款“智赢1号集合资金信托计划”，期限3年，资金用于认购“智胜1号单一资金信托”。“智胜1号”向南京天浦市政工程有限公司（下称“南京天浦”）发放贷款，期限3年，贷款利率10.5%（暂定），借款人还本付息后再向智赢1号分配信托利益。

　　公开资料未说明“南京天浦”的资质，亦未透露资金用途、担保措施。记者从江苏省南京浦口经济开发总公司企业债券2012 年年度报告中查到，“南京天浦”实为该公司持股80%的子公司，两家公司的法人代表均为童金洲。

　　“南京天浦”的营业范围包括：市政公用工程设计、施工；园区内基础设施建设工程投资、管理；水利工程项目管理；社会服务配套设施项目投资。由此可推断，“智赢1号”应是一笔为地方平台融资的基建信托。

　　一宗普通的政信项目，为何要采用“嵌套结构”？“信托买信托，要不就是TOT，要不就是资金池产品，单一给集合做通道还很少见。”多名信托业人士都觉得奇怪。

　　综合各方讨论，原因可能有二。其一，这可能是给某些银行分行定制的产品，用于绕开总行的监管。“分行用理财资金走单一信托，需要总行的授权。有些分行没得到授权，可能就不得不包装成集合信托。”但此说不能解释为何后端仍需设立单一信托。

　　另一名从事销售的信托公司中层则认为，这是为产品“加担保”。

　　“463号文”后，地方政府不得为信托出具担保函、承诺函、安慰函等直接或变相担保协议，如果没有足够的土地、在建工程抵押，投资者不愿买。套个“单一信托”，性质就不同了——融资方的担保仅作用于单一信托，不必在集合信托的材料中体现；而单一信托对集合信托的兑付，则隐含了信托公司自身的信用，即“不管融资方是否兑付单一，单一都会兑付集合”。

　　“我估计天浦公司的担保措施公开讲不好说，信托公司又信得过他们，所以搞个嵌套自己兜风险。”前述中层人士称。

　　对前述解释，平安信托均予以否认，并表示嵌套是为了“满足客户不同期限的收益率”，3年期的产品，有些资金半年就可以退出。

　　但类似分期产品很常见，无需采用嵌套，直接对集合信托作分期即可。因此，“智胜1号”存在的理由仍未解。