中国玻纤收入结构中内销和外销占比分别为55%和45%

　　玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属材料，主要用做复合材料的增强体，占复合材料纤维用量的98.8%。玻纤传统应用领域广泛，新兴领域层出不穷。美国年人均复合材料消费量约为8公斤，而中国只有1~2公斤。相对于国外玻纤品种已发展到2万多个，规格达6万个以上，平均每年增长1000-1500多个规格，我国玻纤品种只有6000多个，规格不足2万个。我国玻纤行业发展空间依然广阔。

　　玻纤需求具备增长动力

　　中国玻纤收入结构中内销和外销占比分别为55%和45%。玻纤产品主要出口地为北美、欧洲、中东和东南亚。2012年，全球经济低迷，欧债危机发酵，国际贸易下滑，玻纤价格回落，行业景气步入低谷。2013年5月，美国新屋销售和新建私人住宅开工创下和接近5年新高，6月NAHB房产市场指数七年来首次升破50，表明美国住房市场持续走强，美国经济复苏的势头比较明确。欧盟27国2季度制造业产能利用率较1季度回升0.7个百分点至77.9%，欧盟27国5月经济景气指数（季调）环比回升0.9个百分点至90.8%，出现微弱的反弹信号。即使欧洲经济复苏乏力，但基本已经度过最危机的时刻。而且欧盟对国产玻纤反倾销的制约已经降低了欧盟在中国玻纤产品出口中的比重，中国玻纤埃及生产线的投产对反倾销负面影响的消除产生的正面推动力量要大于欧盟经济的动能。中东经济稳中有升，运行的稳定性要好于欧洲。国内市场，虽然政府高层对经济增长的容忍度较此前的预期偏低，但宏观经济弱复苏的预期较为明确，国内市场需求稳步增长。预计玻纤需求2013年稳健增长，国内需求增长力度要好于国外。

　　玻纤供需将渐入改善通道

　　从2005年开始我国池窑生产线建设进入高峰，持续到2010年，除2009年受经济危机影响投产产能有所减少外，一直高位运行。2010年产能高位投放主要受到4万亿刺激政策的推动。之后，随着市场的调整，建设力度逐渐降温。池窑生产线的冷修周期为7-8年，2005-2006年开始建设的生产线将逐年步入冷修期，从2013年开始冷修产能逐年增长，在2016年达到极值并高位持续至2018年。预计最近两年全球玻纤生产线冷修产能合计将超过60万吨，推动供需关系的良性运行。在产能投放层面，行业准入条件的实施及玻纤行业高投资成本（万吨玻纤产能投资金额达1.2亿元左右）和高技术门槛形成的壁垒对行业外进入者设臵了难以跨越的障碍。我们判断，十二五期间，玻纤行业新建产能规模有限，冷修产能要高于新增产能，供需关系将逐年好转，行业景气有望逐渐上行。

　　公司布局完善，优势明显，静待行业好转契机 中国玻纤在以93.5万吨的产能规模占据国内第一、世界领先地位。公司在埃及和美国的在建和拟建玻纤产能分别为8和10万吨，产能投放后，将进一步

　　巩固公司的产能规模领先地位。公司桐乡6万吨无碱玻纤窑炉冷修项目已经于今年3月完成，成都6万吨中碱玻纤池窑拉丝生产线技术改造将于年底完成，完成后将改造为8万吨无碱玻纤生产线，产能规模和产品结构有所提升和优化。埃及8 万吨无碱玻纤生产线预计于今年四季度投产，主要面向欧洲市场，可以规避欧盟对国内生产玻纤13.8%的反倾销税及7%的关税影响，欧盟反倾销的负面冲击得到化解，因反倾销而失去的市场份额有望逐步恢复，另外运费等成本也将得到节约，盈利能力进一步改善。

　　经历了2012年玻纤行业低景气运行后，玻纤行业净利润大幅下滑，低端中小企业出现亏损，行业龙头也处于微利，行业内部提价的呼声和动力较高。公司4月份尝试性提价，目前国内八九成客户已接受提价，北美市场也基本认同，出货平稳。公司产能规模大，目前生产线的运转率也较高，如果后期提价产品范围增加、提价区域扩展，公司净利润会出现明显改善（公司2012年吨净利在330元左右，较低幅度的有效提价将使吨净利出现较大程度的提升）。 况，我们给予公司2013年23倍的PE估值，对应股价为10.1元。

　　来源：中国财经