限麻政策落地感冒药市场迎洗牌 5股望受益

　　

　　 　　

　　 　　

　　 　　“限麻”政策本月落地，有人受益有人忧因见效快而被患者熟知的新康泰克等感冒药以后购买会有些“麻烦”，而抗病毒口服液、双黄连口服液以及感冒软胶囊等不含麻黄碱的感冒药将受到更多的关注。

　　  

　　 　　据上海证券报报道，近日，国家食品药品监督管理局（下称“国家食药监局”）发文称，麻黄碱含量超过30mg的复方制剂将从非处方药OTC转为处方药管理。这意味着，目前国内感冒药销售前三位的泰诺、新康泰克和白加黑等药品，都在上述政策范围之内，今后购买这类感冒药，须持有医生开具的处方。

　　  

　　 　　“OTC市场近年来占据中国药品市场8%-10%的份额，即有着近1000亿的规模，其中感冒药的市场总量占15%-20%。”中国非处方药物协会会长白慧良向记者介绍，国内感冒药分为中药和化药两种，在化药中有50%的品种含有麻黄碱成分。他认为，上述政策的出台并非针对消费者，而是从禁毒的角度出发。此项政策对麻黄碱含量超过30mg的感冒药的销售会造成一定的影响，但对感冒药总体市场的冲击并不大。

　　  

　　 　　而一位资深医药营销人士对记者表示，医院渠道和药店渠道的营销完全不一样，而且新康泰克等在国内有着深厚的药店销售基础，“限麻”新政无疑会动摇其购买便捷性的根本，其市场销量将遭受不小打击。

　　  

　　 　　在健康网总经理、首席研究员吴惠芳看来，患者对哪一类感冒药含有麻黄碱成分并不太了解，都是认品牌，以后若新康泰克等药品的购买受限，患者会转而选择中药成分的抗感冒药。据她观察，类似石药集团、华药集团的感冒软胶囊等抗感冒药物最近已经卖到脱销。

　　  

　　 　　国药控股高级行业研究员干荣富认为，感冒药市场本身存在刚性需求，特别是在流感高发的秋冬季节。虽然一些品牌药受影响，但总体市场规模不会降低。他判断，不含麻黄碱的感冒药销量会在一段时间后出现上升，“限麻”为一些生产不含麻黄碱感冒药的药企提供了新的研发和市场机遇。

　　  

　　 　　据三精制药证券事务代表程轶颖介绍，公司从数月前就关注到“限麻”政策。虽然新康泰克这样的化药将受影响，但每年感冒药的市场增长仍很可观，可以预计该政策将给公司双黄连口服液的销售带来积极影响。

　　  

　　 　　此外，香雪制药投资者关系部相关负责人表示，从四季度目前的销量来看，公司的抗病毒口服液稳中有增，“抗病毒口服液虽然属于中药细分市场，但"限麻"政策也为之带来了新的市场机遇。”据上海证券首席医药研究员赵冰介绍，今年流感异常，香雪制药的抗病毒口服液卖得非常好。香雪制药三季报显示，到今年底公司将完成抗病毒口服液循证医学、药物经济学评价技术改造等募投项目。

　　  

　　 　　三精制药第三季度净利润610万同比降94%

　　  

　　 　　公司是哈药集团旗下最为优质的企业之一，是一家主要经营医药的公司，公司的主要成品涵盖了中药、西药、保健品等，是集科研、制造、销售、商贸于一体的国家大型制药公司，04年借壳天鹅股份上市，05年下半年剥离了亏损的水泥资产。公司的主要品种均在OTC市场。由于中国OTC市场起步较晚，目前正处于快速发展期。公司葡萄糖酸钙、葡萄糖酸锌、双黄连口服液三个支柱品种在细分市场占有率第一，品牌地位已经确立。同时公司在营销、渠道、质量、成本管理和品种储备等重要方面的也有优异表现。

　　  

　　 　　三精制药10月18日晚公布2012年第三季度报告。7-9月归属于上市公司股东的净利润610.44万元，同比降94.05%；基本每股收益0.0105元。

　　  

　　 　　1-9月归属于上市公司股东的净利润2.29亿元，基本每股收益0.3959元。

　　  

　　 　　香雪制药：主导品种高速增长，保健品、中药饮片值得期待

　　  

　　 　　前三季度公司实现营业收入、归属于母公司所有者净利润5.57亿元、0.80亿元，分别同比增长37%、38%，实现EPS0.27元，CPS0.28元，业绩符合预期。三季度单季度实现营业收入、归属于母公司所有者净利润2.15亿元、0.37亿元，分别同比增长20%、35%，实现EPS0.13元。

　　  

　　 　　主导品种抗病毒口服液省外扩张，全年预计40%以上增长

　　  

　　 　　公司主导产品抗病毒口服液2011年销售收入3.57亿元，今年前三季度增长40%左右，预计全年增速达40%以上，明后两年增速30%以上。抗病毒口服液在广东、海南、湖南、山东等省享受优质优价，今年新增浙江、湖北、河南优质优价。借助基药增补，公司有望在广东省外市场快速扩张，如江苏等省取得销售突破。红眼病、手足口病等多适应症推广将进一步打开成长空间。

　　  

　　 　　橘红系列治疗寒咳特效药，全年销售达1亿元

　　  

　　 　　化州橘红是针对寒咳的特效药，市场刚刚起步，将成为细分市场领军者。化州中药厂从事橘红系列近30年历史，拥有独家品种橘红痰咳液等多个产品的批文，均进入医保目录，进入北京、广西等基药增补目录。广西市场今年6月开始运作基药增补，全年有望突破千万元。今年前三季度橘红系列销售突破7千万元，全年有望过亿，增长150%，明年有望增长50%，借助香雪制药在OTC领域的成功经验，未来有望成为10亿级大品种。

　　  

　　 　　新业务保健品九极生物、中药饮片等新业务值得期待

　　  

　　 　　九极生物从事保健食品的生产和销售，从发展历程、产品结构等方面接近著名保健品直销企业“无限极”（2011年销售收入85亿元），目前正向商务部积极申请直销牌照，预计明年获批，公司可能迎来高速增长期。IPO募投项目“中药标准饮片7,500吨/年；中药超微饮片4,000吨/年；中药配方颗粒1,300吨/年”预计明年投产，董事会决议公司经营范围新增“中药饮片”。

　　  

　　 　　仁和药业：新品上市将推动13年高增长

　　  

　　 　　前三季度净利润同比下滑19%，低于预期。2012年前三季度公司实现收入15.41亿元，同比增长4%，实现净利润1.71亿元，同比下滑19%，EPS0.17元，低于预期。三季度单季公司实现收入3.84亿元，同比增长10%，实现净利润0.1亿元，同比下滑85%，每股收益0.01元。受到销售产品结构调整的影响，低毛利品种收入增速大大超过高毛利品牌品种，故毛利率大幅下滑，导致利润增速低于收入增速。前三季度综合毛利率33.6%，同比下滑6.3个百分点，其中三季度单季毛利率21.9%，同比下滑31个百分点。

　　  

　　 　　感冒系列增速下降，其他产品均保持较快增长。12年前三季度预计医药工业实现收入11.4亿，同比约增长15%。分产品看：1）品牌产品：妇炎洁同比增长20%；闪亮同比增长20%，感冒系列受到毒胶囊和优卡丹修改说明书影响，收入增速同比下降，其中可立克同比下降50%，优卡丹下降20%。2）三线产品：仁和中方的普药继续快速增长，前三季度收入同比增长40%。3）处方药：江西制药前三季度收入利润同比增长15%，樟树制药增长50%。

　　  

　　 　　10月推出品牌高毛利新品，连锁直供，OTC业务即将量价齐升：10月15日，公司在北京召开新品发布会，推出妇炎洁、优卡丹系列品牌新品。在销售运作方面，公司将新产品根据其特质划分为自选市场品种和推荐市场品种，其中自选市场品种针对传统商务渠道，品牌力驱动销售；而推荐市场品种是针对高端连锁药店，公司集结数千名销售人员，分店到人，直控终端，且留足利润空间，通过渠道力驱动销售。申银万国预计连锁直供模式将推动公司OTC业务进入快跑道，推动13年业绩高增长。

　　  

　　 　　下调盈利预测，维持买入评级。二季度毒胶囊事件，对整个OTC市场造成不利影响，公司胶囊产品也受到冲击，影响了前三季度的增长。仁和今年把重心下沉到终端，终端和渠道的协调需要时间磨合。预计13年随着毒胶囊影响逐步消除，感冒系列增长恢复，同时新品上市将推动公司OTC业务增长提速。13年公司将加大整合力度，进一步提升收购资产的盈利水平。基于谨慎的原则，申银万国下调2012-2014年EPS至0.36元、0.51元、0.64元（调整前0.40元、0.51元、0.67元），同比增长10%、45%、25%，对应预测市盈率18、12、10倍，公司从估值看依然是非常安全的品种。申银万国看好仁和的经营团队和民营机制，维持买入评级。

　　  

　　 　　贵州百灵：3季报业绩同比增9.87%

　　  

　　 　　业绩低于预期。公司预计3季报业绩为10%-30%，3季报实际经营成果为净利润同比增长9.87%，3季度业绩低于预期，部分受会计政策更正影响。上半年报应收账款和其他应收款未新增坏账计提准备，更改后增速由23.05%更改为6.36%。1-9月综合毛利率58.85%，比上年同期提升4.32个百分点。公司2012年度，毛利率一直有小幅上升。三项费用率合计34.67%，其中销售费用率比上年同期提升3.06个百分点。净经营活动现金流大幅下降，预计四季度有回升。系公司销售收入增长相应的应收账款及存货增加，同时根据公司的销售政策，销售回款主要集中于四季度收到所致。

　　  

　　 　　苗药龙头。主要产品有4个：分别是独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、独家苗药产品咳速停糖浆及胶囊、非苗药独家产品金感胶囊、Vc银翘片。公司将继续通过收购整合贵州当地优秀的苗药品种，巩固自身苗药龙头地位。公司分别在11年4月、6月和9月公告，收购世禧制药100%股权、贵州和仁堂药业60%股权和贵州正鑫药业有限公司100%的股权。以“爱透”切入保健品行业。公司于6月初向市场全面推出保健性功能饮料—“爱透”胶原蛋白饮料，预计今年对业绩贡献较小。

　　  

　　 　　益佰制药：益佰制药三季报点评

　　  

　　 　　公司3季度单季度实现营收5.50亿元，同比增长11.25%，收入增速放缓趋势（财苑）较为明显；同期公司加强费用控制，实现归属于上市公司股东净利润0.97亿元，同比增长19.53%。

　　  

　　 　　中银国际预计3季度公司艾迪注射液营收同比增速回落；银杏达莫注射液营收同比增速稳定在20-25%，但受竞争策略调整影响，预计将该品种2013年及之后的毛利率水平将有所下滑；洛铂持续快速增长，同比增速约100%。

　　  

　　 　　报告期公司成本有较大幅度增长，同期毛利率为80.67%，同比下降2.04个百分点。同时公司强化了费用控制，报告期公司销售费用率54.77%，同比下降2.88个百分点；管理费用率为6.83%，同比下降0.37个百分点，以至净利润率同比上升0.55个百分点至13.80%。

　　  

　　 　　报告期公司经营性现金流同比大幅增长72.79%至2.80亿元；公司应收账款2.01亿元，同比增长7.30%，远低于同期收入同比增速；应收账款周转率与存货周转率平稳；公司经营账款良好。

　　  

　　 　　公司是以销售能力见长的中药企业，曾成功培育出艾迪注射液、银杏达莫注射液等多个重磅品种。目前公司传统品种多已进入成熟期，同比增速已逐步回落；公司业绩增长将依赖于新品种的导入速度与培育进度。中银国际预计未来2-3年洛铂销售额将持续放量，逐步成长为重磅肿瘤治疗品种；同时尽管公司潜在品种米槁心乐滴丸审批进度略慢于此前中银国际的预期（此前中银国际预计该品种于3季度获批），不过中银国际认为该品种年内仍获批有望；若进展顺利，将成为支撑公司业绩增长的又一重磅品种。目前公司股价约相当于2012年业绩的22倍市盈率，2013年业绩18倍市盈率，中银国际建议投资者对公司积极关注。