鱼跃医疗：血糖仪及试纸已打响第一枪

　　 　　我们近日对鱼跃医疗进行调研，与公司管理层及血糖仪研发和销售负责人进行了交流，核心要点如下：

　　 　　血糖仪及试纸市场前景广阔：中国血糖仪及试纸市场规模超过30亿元，其中医院市场超过15亿元，外资品牌占据90%的市场份额，处于绝对垄断地位；OTC市场规模15亿元左右，国内外厂家平分秋色，但国内产品的优势领域在二、三线城市；对于鱼跃医疗来说，巨大的市场给予其未来增长足够的想象空间。

　　 　　产品初获市场认可：鱼跃对于血糖仪的销售策略将以医院市场营销带动OTC，这不同于大部分其他国内厂家；公司已经建立起近40人的专业队伍做医院，在短短的一个多月时间里已经在17个地区中标，包括杭州、宜昌等地；而OTC市场是公司的强项，依托强大的经销商团队，该产品已经初步打开市场，并得到经销商的好评；目前拜耳、雅培等外资企业正担心在医院市场的地位受到动摇，而强生等担忧在OTC领域受到鱼跃的强力打击，因此现在的市场竞争变得紧张，这从一个侧面证明鱼跃的产品已得到认可。

　　 　　产能释放是当务之急：血糖仪及试纸对产品的稳定性要求较高，而当终端数据反馈不够充分时，很难做出技改以达到更高的技术要求，因此公司正在等待更多的消费者使用后的数据，在此之前，公司也不敢大规模的生产销售；公司预计，9 月份的产能将可以满足市场需求。

　　 　　分析

　　 　　（1）血糖仪及试纸是战略性品种：随着一波高增长的结束，鱼跃正在寻找新的高增长模式，而血糖仪是第一个战略性品种，当前市场的良性反馈也给公司更足的信心来做大做强该产品，免条码、外形更美观、检测时间更短等产品将逐步推出来完善市场，我们预计，该产品的2012-14 年收入将达到0.45/1.08/1.94 亿元。

　　 　　（2）公司从今年三季度起重回快速增长：随着渠道调整的完善，公司将在下半年回到正常轨道，同时新产品（血糖仪、空气净化器等）的上市、潜在并购产品的纳入以及毛利率的回暖将推动业绩回升。

　　 　　潜在影响

　　 　　我们维持对公司的盈利预测和12个月目标价，维持对该股的强力买入评级。