化学原料药行业：主要原料药价格月报

　　 　　投资要点

　　 　　本月维生素价格环比基本稳定。2012年2月我们跟踪的8种主要维生素价格总体相对稳定，其中，VB1和VA小幅上扬，VE和VK3略有下滑，其余品种维持不变（VB2、VC、VH和泛酸钙）。VE月均价由110元/千克下降至105元/千克，VA月均价稳定在125元/千克，但二者成交量开始活跃。我们认为，VA和VE价格下行的原因可能有：1）下游去库存。2011年前三季度VE及其衍生物出口数量达3.2万吨，同比增长14%。2）欧洲市场销售不旺，加上欧元贬值导致部分出口产品回流参与国内竞争；

　　 　　抗生素价格持续走软。本月我们跟踪的6种主要抗生素及其中间体价格趋于稳定：其中，7-ACA 和7-ADCA 价格继续小幅下行；4-AA 维持不变；青霉素工业盐、6-APA、阿莫西林小幅反弹。7-ACA 价格再度创历史新低。我们认为，抗生素行业一方面受到药品降价的影响，整体产业链的盈利水平受到挤压；另一方面，抗生素分级管理的政策，使得行业雪上加霜。我们预测，虽然目前价格跌幅收窄，有品种价格回暖，但是2012年抗生素行业需求可能仍然不容乐观，相关原料药和中间体价格可能还会在低位徘徊。

　　 　　本月激素类中间体价格基本稳定：本月我们跟踪的激素类中间体（皂素、双烯、地塞米松）价格基本持平。我们认为，激素类产品经历了大起大落之后，行业正在走向成熟，产品波动较小。我们预测，随着黄姜种植面积的恢复，皂素和双烯明年价格有望小幅回落。

　　 　　兴业观点：我们认为，拥有高壁垒的VE 和VA 这两个产品寡头垄断的竞争格局基本稳定，产品供需相对平衡，目前价格已经下跌到2008年市场格局稳定后的低位，后面继续下跌的可能性和空间都很有限，未来价格反弹可期，建议投资者密切关注；虽然目前VC 行业由于政策执行不力，处于低谷，但行业经历此轮艰难的洗牌、优胜劣汰后，未来有望走向成熟和规范，我们将密切关注VC 行业的变化趋势。

　　 　　风险提示：原料药价格下行；环保要求加大，成本上升等。