重庆啤酒跌停的“沙盘推演”不断放大的冲击波

　　

　　 　　

　　 　　

　　 　　6个跌停后，重庆啤酒事件仍然在发酵，在连续跌停“冲击波”下，未来还会发生什么？

　　  

　　 　　这是一支“神奇”的疫苗，拥有它仿佛拥有一个全新概念，拥有它仿佛拥有了屡创新高的股价，以及源源不断的现金流。

　　  

　　 　　13年里，这只疫苗的主人重庆啤酒股价上涨了137倍，市盈率108.84倍，以2011年11月25日为例，这一天重庆啤酒股价创历史新高，达83.12元，以其48397万股总股本计算，公司市值曾高达402亿元。

　　  

　　 　　资本市场的暴富“故事”，似乎附着着魔咒，常能吸引投资人前往，加上分析师们的推波助澜，重庆啤酒里聚集着众多的机构持有人，基金、券商、保险、私募。

　　  

　　 　　但是12月8日公布的疫苗实验数据，使得美妙的“故事”变成一场“事故”。

　　  

　　 　　截止12月15日，重庆啤酒市值已经跌至208亿元，从最高股价看，市值已经增发将近一半。重仓重庆啤酒的大成旗下9只基金浮亏超过17亿、东北证券四只集合理财产品亏损1.4亿元、中金亏损340万、一私募亏损近千万，面临清盘……

　　  

　　 　　但这仅仅是面上的一部分而已，资本市场的环环相扣，使得受到拖累的机构和个人远远超过想象。

　　  

　　 　　亦步亦趋的4步傻子估值调整

　　  

　　 　　14日晚间大成正式公布的43.07元的估值调整，又被重啤15日9时30分的开盘一步到位跌到了。

　　  

　　 　　最先做出估值调整的是国泰基金，12月7日国泰表示按指数收益法对所管理的基金持有的长期停牌股票进行估值，并表示由于持仓不多，其对国泰小盘受到的影响比例为-0.25%。

　　  

　　 　　接着易方达发布公告，称鉴于重庆啤酒交易没有体现活跃市场交易特征，经与基金托管人协商一致，自12月13日起，公司对易方达上证中盘交易型开放式指数基金联接基金、易方达沪深300指数证券投资基金持有的重庆啤酒按照40.22元进行估值，大概预估会有6个跌停。

　　  

　　 　　但是估值一直不停被打破。12月10日，大成基金正式应对，表示对旗下基金持有的重庆啤酒按照59.09元进行估值。

　　  

　　 　　13日大成发布公告，自12日起对公司旗下基金持有的重庆啤酒继续进行估值调整，估值价格调整为47.86元，14日估值调整为43.07元，如果不出意外，15日晚间，大成或许将估值调整为38.76元。

　　  

　　 　　6个交易日以来，大成基金的估值下调被投资者质疑为“傻子估值调整”，投资界中流行的市盈率法、可比公司法、现金流折算法、指数收益法，在大成这场估值调整中都是浮云。

　　  

　　 　　大成估值的“秘诀”就是计算下一个跌停板的数值。

　　  

　　 　　“对大成来说，这种傻子调整或许是最好的调整方式了，作为公司来说，其实它也不知道还能跌多久，每次跌到调整预期，第二天在接着调整，等待打开跌停板的那天。”某市场人士告诉21世纪网。

　　  

　　 　　只不过这样屡次调整估值，对于投资者来说，根本没有任何借鉴意义。在重庆啤酒事件后，证券公司、分析师等纷纷缄默，没有任何一个券商以及分析师出具过一份具体的估值报告或者公司研究，与之前吹捧重啤的报告形成鲜明的对比。

　　  

　　 　　6个跌停机构蒸发19亿

　　  

　　 　　2011年12月15日9时30分，重庆啤酒依然无疑义地跌停，收于43.07元，跌幅10.01%。

　　  

　　 　　6个跌停后，跌停板仍然没打开，谁也不知道鼓声会在何时落下。

　　  

　　 　　有好事者甚至弄了一个竞猜，猜猜还会有几个跌停，7个？8个？9个？还是更多？但是对于机构投资者来说，真金白银的损失以及不停的赎回申请让他们焦头烂额。

　　  

　　 　　重庆啤酒是地道的机构重仓股。据同花顺数据显示，截止到2011年三季度末，机构投资者所占比例达到60.64%，其中20只基金重仓持有重庆啤酒，持股总数量为4936.94万股，占流通股的比例为10%。另外，东北证券旗下4只理财产品也都重仓重庆啤酒。

　　  

　　 　　大成基金旗下的大成景福、大成核心双动力、大成行业轮动、大成优选、大成创新成长、大成景阳领先、大成景宏、大成精选增值和大成财富管理2020这9只产品持股总数达到了4495.15万股，按照25日的81.06元/股的收盘价格计算，这9只基金持有的重庆啤酒浮动总市值已经达到了36.44亿元。富国基金旗下的四只基金共持有252.13万股，在5天的下跌中市值缩水8371万元。

　　  

　　 　　同时，2011年三季报显示，东北证券1号动态优选集合资产管理计划持有22.5万股、2号成长精选集合资产管理计划持有55万股、3号主题投资集合资产管理计划持股271.4万股、融通一期集合资产管理计划持有23.5万股，分别占其资产净值比例9.18%、8.49%、9.59%、9.4%。

　　  

　　 　　目前，而经过6日跌停，大成基金持有9只基金蒸发超过17亿元，东北证券亏损也达1.24亿元，中金公司亏损340万元，私募老洪由于重庆啤酒占其产品仓位20%导致，5个跌停后产品净值砸到了0.78元，而今日6个跌停后，老洪面临了要清盘的危机。

　　  

　　 　　30亿赎回传闻拉动沪指6日下跌9.45%？

　　  

　　 　　重啤股价下跌带来，大成基金净值明显下跌。

　　  

　　 　　同花顺数据显示，12月7日至12月12日284只股票型基金平均收益为-1.42%，而大成系3只股票型基金，大成核心、大成景阳和大成行业平均亏损幅度高达7.10%，分别亏损8.05%、7.88%、5.36%、毫无悬念的在284只股票型基金中包揽后三位。

　　  

　　 　　同样的，两只偏股混合型基金大成创新成长和大成精选分别亏损6.83%和7.14%，包揽偏股型基金后两位，而同类型82只基金平均收益为-1.55%。特殊策略型基金大成2020在3个交易日中亏损5.53%，难免在7只同类型基金中垫底；而特殊策略型平均亏损1.45%。

　　  

　　 　　基金净值下跌带来基民的疯狂赎回。

　　  

　　 　　谁也不愿意做最后一个接盘的傻瓜，因为跑的越晚亏损越难以估量。如果跑的晚，当投资者继续赎回，大成很有可能已经超过10%持股限制，举个例子，假如大成100亿资金中持有10亿的重庆啤酒，当基民赎回30亿时，大成被迫持有重庆啤酒的比例将超过法律规定。同时一旦继续跌破47.86元，风险会集中向剩余持有人转移，剩余的持有人将为重庆啤酒未来的下跌买单。

　　  

　　 　　据有媒体透露，大成第一天面临的赎回就有30亿之巨，12月8日和12月9日赎回基金份额超过40亿份。

　　  

　　 　　而大成为了应对赎回，抛售旗下重仓股，这导致了近5个交易日以来莱宝高科下跌了16.57%，航天信息下跌了12.95%，王府井下跌了9.14%，康美药业下跌了8.39%，而这些股票的下跌又导致重仓这些个股的其他基金公司的基金产品净值下跌，进而带来更多的赎回，更多的卖单压低着股指下行。……

　　  

　　 　　除了重庆啤酒以及大成基金重仓的其他股票之外，大成基金豪赌重庆啤酒的惨败还可能引发了市场对于基金独门重仓股的担忧。

　　  

　　 　　12月13日，王亚伟重仓股遭到围殴。当天两市有22只个股跌停，王亚伟概念股占4只，分别为银鸽投资、中国服装、洪都航空和光华控股，其中业绩处于亏损状态的银鸽投资最后一个小时被大幅抛售，瞬间跌停。华夏基金独门重仓的东方金钰12月13日暴跌9.46%，新华基金独门重仓的国中水务则大跌7.39%……

　　  

　　 　　虽然很难对重庆啤酒带来的连环下跌作出具体的估算，可是大盘的走势，从一方面证实了这样的传导，从12月8日以来，上证综指6个交易日分别跌幅为-2.91%、-1.62%、-1.02%、-1.87%、-0.89%、-2.14%，短短6个交易日累计跌幅达9.45个百分点，一路冲破2300关口、2200关口，下探至2180.90点。具体影响难以估量。

　　  

　　 　　让我们来一个沙盘推演，所谓沙盘推演，是源于战争沙盘模拟推演通过红、蓝两军在战场上的对抗与较量，发现可能存在的问题。

　　  

　　 　　在推演中，我们发现一条重要的逻辑链条，即：重啤下跌——大成旗下基金净值狂降——巨额赎回——大成抛售旗下重仓股应对——其他公司基金净值下滑——其他基金公司遭遇赎回——其他公司被动应对抛售股票——引发连锁反应。（作者：凌翥董兰兰）