中药材价值回归 中药类上市公司忧喜参半

　　 　　近几个月，大宗中药材价格大幅下滑，但是动物频临灭绝品种依然高企。中药材从普遍高走的状态，像两级分化，逐渐实现价值回归。中草药价格下降，为江中药业、康恩贝、九芝堂中药类上市公司，提供了喘息机会，有利于公司的利润增长。而采用资源稀缺的动物药，原料依然高企，依然有提价的空间，如片仔癀、东阿阿胶等公司。

　　  

　　 　　2011年下半年，价格下降的中药品种占比达80%以上，其中降幅最大的已超过50%。一场中草药价格的寒冬已经无可避免。不过，对于以中草药为原料的上市公司而言，中草药价格下降将缓解目前沉重的成本压力。

　　  

　　 　　整体上来说，中药材价格指数出现下降，在趋势上来说是有利于医药公司业绩的。产品价格相对成本会有一定的滞后，成本下降而价格暂时不变化，销售毛利率相应会增加。但由于中草药价格的下降距今时间并不长，公司也不可能在短期内大量增加库存，估计短期内对公司的业绩并不会产生太大影响。

　　  

　　 　　年初中药材大幅涨价，利润下滑较大的公司包括江中药业　（600750：25.49，+0.01 ，↑0.04 ）、健康元　（600380：0，0 ，↓0 ）以及吉林敖东　（000623：27.70，-0.29 ，↓-1.04 ）。不过，下半年中草药价格暴跌，在产成品价格滞后于原材料价格的情况下，康恩贝　（600572：10.72，-0.03 ，↓-0.28 ）、九芝堂　（000989：10.39，0 ，↓0 ）这类中药医药上市公司将直接受益。

　　  

　　 　　但是具体要看产品的原料结构以及材料采购季节。如果结构不一样，所使用的中药材原材料也不一样，中药材降价对各个公司的业绩影响程度也并不一样。大宗中药材呈现降价趋势，但是对于一些来源紧缺的特殊品种，依然价格高企。甚至会成为公司利润的障碍。

　　  

　　 　　以天然麝香等为主要原料的片仔癀　（600436：0，0 ，↓0 ）近日将内销价每粒上调40元人民币，外销价每粒平均上调6 美元，并称今后还将根据原料状况相应调整产品价格。而因驴皮资源稀缺导致成本高企的东阿阿胶　（000423：43.30，0 ，↓0 ），也在考虑对阿胶原块再度提价。

　　  

　　 　　现在许多动物中药品种都是OTC，像阿胶、片仔癀之类的都是双跨品种，企业能够自主定价，但未来如果进入医保，国家仍有对其实施最高限价的可能。

　　  

　　 　　而药品主要由国家定价，有些药品价格并不取决于企业本身，所以并不是药材降价，药品就会降价。另外，对于国家定价范围外的一些药品，其价格主要取决于竞争态势，而且与营销策略、品牌策略等有关。

　　  

　　 　　中药材行业情况

　　  

　　 　　今年下半年，中草药价格降幅大、速度快，让许多药农、药商猝不及防。近两三个月以来，安国中药步入急速下降通道。

　　  

　　 　　降得太多了，不光安国，亳州等地的药商也赔惨了，赔几十万上百万的大有人在。

　　  

　　 　　目前中药材价格普遍较上半年跌了一半。党参已经从今年年初高峰期的110元左右一公斤，下降到了现在的50元一公斤，三七从最高的700多元一公斤下降到了200多元一公斤，白术从最高42元一公斤下降到了18元一公斤，这些价格高的药材下降得最明显。而甘草从30元一公斤已经下降到了20元左右，黄芪也从28元一公斤下降到了20元一公斤左右。

　　  

　　 　　目前丹参、党参的价格指数均比7月份有较大幅度回落，其中7月25日丹参周价格指数为130.88，而10月10日该指数降至110.65，降幅为15.5%；党参等周价格指数也出现了大幅下滑，从8月22日至10月10日，该价格指数从180.68的高位一路下滑至156.11。而中药材价格总指数下半年也出现大幅下降，7月18日丹参周价格指数为125.9，而10月10日该指数降至113.59，下降近11%。

　　  

　　 　　中药材价格出现拐点，主要是因为一些炒作的公司资金短缺，加上中药材到了收获期，导致中药材供给增加，进而拉低了市场均衡价格。去年的霜冻天气和今年上半年的西南干旱确实造成了中药材产量的下降，从而导致一些企业囤货，游资炒作是今年初部分中药材价格猛涨的重要因素。但是随着近两年中药材价格持续走高，很多种植户也看到了商机，不断扩大种植面积，中药材的市场供应增加了不少。按照市场规律，市场上的中药材量多了，价格就会下降。而另一个重要因素也是由于炒作资金短缺所致。

　　  

　　 　　相关上市公司

　　  

　　 　　江中药业　（600750：25.49，+0.01 ，↑0.04 ）

　　  

　　 　　太子参成本大幅上涨以及由此导致健胃消食片的部分限产使得企业收入及利润双降。综合毛利率为38.78%，同比下降18.77个百分点，其中，中成药收入同比减少42.78%，营业利润率同比减少28.25 个百分点。

　　  

　　 　　公司针对草珊瑚含片及健胃消食片5%-10%的提价虽然略低于此前市场预期，但从产品历史价格走势来看，未来两到三年还会有一个逐步提升的空间，下半年公司在全国强力推行终端维价工作，使提价和渠道利益的平衡成为产品价量齐升的一个重要保障，同时在渠道覆盖上公司的积极挖潜，也能为拳头产品的稳定增长带来进一步的空间。

　　  

　　 　　初元产品在经历去年营销渠道调整以及产品结构细化之后，收入稳中有升，同比增长20%，短短几年已经向3亿元的销售额度迈进。参灵草产品虽然尚在培养期，但已初具大产品雏形，目前正进行电话销售、终端、直销和团购等营销模式的探索，目标定位于富贵星阶层，覆盖至少100 万人群，市场规模至少在200亿元，今年全年销售有望过亿元。

　　  

　　 　　2011年上半年，公司实现营业收入88,367万元，同比下降15.16%；营业成本54,094万元，同比上升22.36%；归属于母公司所有者的净利润9,663万元，同比下降23.60%。

　　  

　　 　　康恩贝　（600572：10.72，-0.03 ，↓-0.28 ）

　　  

　　 　　公司主导产品金奥康、阿乐欣、天保宁、肠炎宁等销售收入保持稳定增长态势。必坦、牛黄上清胶囊等二线品种较快增长。保健品业务积极创新营销模式，今年起开设互联网电子商务平台，经过一个季度的实际运作已实现销售收入近1000 万元，并带动饮片板块的收入和利润增长。

　　  

　　 　　公司被正式列为“国家创新型企业”；黄莪胶囊获中药6类新药证书和生产批件，丰富了前列腺疾病领域的产品；还获得专利授权6 项。与美国凯德药业合作的肝癌治疗性疫苗的FDAⅠ期临床试验在中国转化，在5-8年内对业绩没有影响。

　　  

　　 　　公司2011年中期实现营业收入95,269.92万元，较上年同期增长8.43%（若剔除4月份已转让的子公司三江医药公司收入，按同口径比较营业收入增长13.5%）；实现营业利润18,450.81万元，较上年同期增长117.65%；实现归属于上市公司股东的净利润16,182.04万元，较上年同期增长66.49%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润8，975.17万元，较上年同期增长28.11%。（叶巧玲撰稿）