押宝口服药前景 羚锐制药业务增长快不理主业务

　　 　　在不少上市公司增发遇困之际，羚锐制药（600285.SH）的非定向增发却是稳稳获得了5名法人投资人的全额现金认购承诺。

　　  

　　 　　羚锐制药证券事务代表叶强在接受《证券日报》记者采访时透露，公司领导层面考虑这个事情可能早一些，但他知道的时候，就是9月份了。

　　  

　　 　　募资近4亿用于口服药生产基地异地扩产项目，整件事情操作得非常顺利并迅速。叶强告诉记者，公司口服药发展的良好态势也出乎他们的预料，没想到增长会如此之快。

　　  

　　 　　“陈建斌”并不有效

　　  

　　 　　对于普通消费者来说，提起羚锐制药，最熟悉的可能就是那句广告词――开车多了，用电脑多了，骨质增生也多了；羚锐牌通络祛痛膏，骨质增生一贴灵！别忘了，给父母也带两盒！

　　  

　　 　　2008年，以陈建斌为代言人的羚锐制药广告片大量投放，仅在央视的播出频率就颇为密集。高密度的广告宣传为羚锐制药带来了更大范围的品牌知名度，但却没有带来相应的业绩攀升，反而羚锐制药2008年业绩大跌，当年仅录得1000万元净利润。

　　  

　　 　　有不愿具名的对羚锐制药颇有研究的医药行业分析师对《证券日报》记者表示，以现在公司正在恢复的业绩再看此前的业绩下滑，可以得出一个结论：投放广告并不有效，最主要的就是公司原来的渠道管理没有理顺。

　　  

　　 　　原材料成本上升只是借口

　　  

　　 　　销售管理不当致2010业绩滑铁卢

　　  

　　 　　羚锐制药自上市起连续7年营业收入稳步上升，2007年突破5 亿元大关，达到历史最高值。随后几年，公司业务量下降，2010 年实现营业收入3.81 亿元，同比下降17.71%.该医药行业分析师坦承，这主要就是因为橡皮膏剂这个行业的竞争太过激烈。

　　  

　　 　　虽然羚锐制药2010年利润增速达到了65.64%，但主要是处置长期股权投资产生的收益及出售可供出售金融资产产生的投资收益较上年大幅增加所致。

　　  

　　 　　如果仔细分析其各项业务变化，2010 年由于公司在主导产品透皮贴剂的销售上管理不当，再加上原材料价格上涨，透皮贴剂的盈利大受影响，更进一步致使公司2010年扣除非经常性损益后的净利润同比下滑48.44%.对此，有业内人士向《证券日报》记者透露，原材料价格上涨可能会有些影响，但相对其产品整个的毛利率来说，影响并不大。毛利率下滑是整个医药行业的共有的问题，并不能完全解释羚锐制药的个案。

　　  

　　 　　实际上，除了行业普遍的原材料价格上涨之外，分析人士指出，羚锐制药2010年营业收入大幅下滑的另一个原因是其固有的销售管理不当。

　　  

　　 　　在今年羚锐制药对OTC渠道实施“全程管控”之前，公司终端价格混乱。由于不规范客户存在贩卖税票获利冲价、商家间竞争过度引起恶性竞争、厂家过多的费用投入渠道促销引起内耗等原因，羚锐制药终端价格混乱。而混乱的价格造成正规经销商无利润，导致了经销商对公司产品销售的积极性下降。

　　  

　　 　　在痛定思痛之后，公司今年开始对OTC 渠道实施“全程管控”管理。在对渠道实施严格的管控后，上海证券8月30日的研究报告预计今年全年羚锐制药透皮贴剂业务将能实现30%以上的恢复性增长，而明后年将回归正常的10-15%增速。

　　  

　　 　　主业在同行中不占优势

　　  

　　 　　口服药反成业绩亮点

　　  

　　 　　上述医药行业分析师告诉记者，与其同行业的竞争对手相比，羚锐制药的贴剂主业并不占优势。整个贴剂市场的竞争相当激烈，从目前竞争格局看，止痛贴剂类产品已形成三个梯队，三强鼎立的竞争局面短时间内难以打破。第一梯队主要由奇正消痛贴膏、天和骨通贴膏和羚锐通络祛痛膏三大品牌形成三足鼎立局面，市场份额均达到10%以上。而在这三强之中，奇正和天和都是非常强的竞争对手。

　　  

　　 　　他指出，今年因为销售渠道改革，羚锐制药业绩增长尚能比较快，明年没有了这个因素，公司就会恢复到行业的一个平均增速。所以，公司肯定要寻找其他方面的增长亮点。而他认为，芬太尼透皮贴剂和近年来增长快速的口服药正是公司未来最大亮点。

　　  

　　 　　虽然年产5000 万贴芬太尼项目厂房已经建设完毕，目前正在做生物等效性实验，处于产品申报批号状态中。但由于审批流程较长，预计今年将难以贡献业绩。

　　  

　　 　　而口服药方面，羚锐制药证代叶强在与记者交流时表示，其实羚锐制药的胶囊和片剂过去一直有50%-60%的增速，只不过因为基数不大，所以大家没有注意到。他告诉记者，公司在这方面的几个主打品种除参芪降糖胶囊外，都是公司独家品种，潜力可观。这些药品是公司从2000年开始陆陆续续研发，但一直没做起来。

　　  

　　 　　进一步的，叶强向记者解释，虽然上述项目最初一直没做起来，但如今则慢慢发展了起来，今年发展势头更是出乎意料。

　　  

　　 　　在其看来，公司这次之所以敢做这个项目，就是因为这些药品疗效非常确切，市场也确实很大，这也是为什么公司的非公开股票发行能这么快得到全额认购的原因。

　　  

　　 　　而除了产品确有疗效的原因外，还有什么促使羚锐制药口服药快速增长？对于记者此问题，叶强坦承，找到适当的销售队伍，这也是今年公司口服药销售快速增长的一个重要因素。

　　  

　　 　　如此说来，销售队伍的稳定与否也是羚锐制药业绩的一颗“定时炸弹。”

　　  

　　 　　口服药生产基地扩建工程的建设期是18个月，上述业内人士指出，业绩上要有所体现至少要等到一年半之后了。（作者：马燕）