2011年医药上市公司中报分析

　　 　　截至2011年8月31日，医药上市公司2011年半年报公布完毕，我们统计了医药板块162家有可比数据的公司及各子板块的主要财务指标。

　　 　　医药板块今年上半年营业收入同比增长23.91%，比1～6月医药制造业30.03%的增速慢。上市公司的利润总额同比增长23.14%，略快于医药行业增速。整个医药板块毛利率下降2.53%，但营业利润率仅下降0.15%。如果剔除原料药板块数据后，医药板块的利润总额增速达到34.13%，归属于母公司的净利润同比增长33.20%，扣除非经常损益后归属母公司的净利润同比增长23.06%。

　　 　　医药各子行业增长状况有所不同，其中医疗服务板块表现突出。

　　 　　化学原料药：受2010年同期大部分原料药价格处于高位影响，特别是肝素、维生素C价格同比有较大幅度下降，海普瑞、华北制药、东北制药、同比利润均有大幅下降，导致化学原料药在收入增长19%的情况下，归属母公司的净利润下降15.78%。

　　 　　化学药制剂：前6个月收入增长速度为19.39%，较1季度略有放缓，毛利率也略有下降，但归属于母公司的净利润同比增长仍然达到26.18%，扣除非经常损益后的净利润同比增长19.79%。

　　 　　中药：上半年板块收入同比增长22.72%，相对较慢。归属于母公司净利润增速达到31.39%，扣除非经常损益后的净利润同比增长27.01%，其中，康美药业、东阿阿胶、中恒集团等净利润增加较多。

　　 　　生物制药：上半年生物制药收入同比仅增长8.74%，增速明显放缓，归属于母公司的净利润增长22.87%，也有所放缓，扣除非经常损益后的净利润仅增长2.89%，主要是受华兰生物业绩下降影响。

　　 　　医疗器械：板块收入增长32.62%，表现突出，归属于母公司净利润增长22.87%，扣除非经常损益后的净利润增长21.73%，相对平稳。

　　 　　医疗服务：板块收入利润增长突出，收入增长61.58%，归属于母公司的净利润增长58.77%，扣除非经常损益后增长68.48%。爱尔眼科、通策医疗利润增长幅度都在50%以上。

　　 　　医药商业：板块收入增长22.75%，归属于母公司净利润增长56.94%，主要是上海医药和复星医药贡献，扣除非经常损益后净利润增速则仅为21.83%。

　　 　　从公司方面看，2011年中期归属于母公司的净利润同比增长超过30%的公司有64家，主要有以下几类：1.主营收入快速增长：双鹭药业、中恒集团、华海药业、新华医疗、昆明制药、汤臣倍健、上海凯宝、翰宇药业、科伦药业、爱尔眼科、海正药业、通策医疗、鱼跃医疗等；2.投资收益贡献利润：青海明胶、英特集团、海虹控股、海南海药、ST中源等。

　　 　　从板块表现看，医药板块今年上半年表现较弱，6月份以来板块先于大盘见底，最近一个月表现略强于上证指数，8月份上证指数下跌4.99%，中投医药指数下跌3.77%，强于上证指数。

　　 　　目前，医药板块整体估值水平仍然处于历史低位，8月31日收盘医药板块市盈率27.5倍。

　　 　　我们认为，医药板块长期向好趋势不变，建议重点投资医疗服务和医疗器械，以及在医药领域具有定价能力的医药股。医疗服务领域：爱尔眼科、通策医疗；医疗器械领域：鱼跃医疗、新华医疗、千山药机、东富龙；有定价能力的医药企业：东阿阿胶、云南白药、恩华药业、人福医药、翰宇药业；出口型医药企业：海正药业、华海药业、海翔药业。