中信系爆炒冠昊生物 券商研究报告集体噤声

　　 　　　18.2元的发行价

　　 　　33元的首日开盘价

　　 　　84.9元的60日最高价

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　　 　　冠昊生物演绎着唯我独尊的上扬曲线。

　　 　　面对市场这样的热情，是一级市场集体判错了冠昊生物的价值；还是市场博傻，资金恰好选中了冠昊生物进行炒作？就让我们先来看看冠昊生物到底是做什么的。

　　 　　从猪牛身上寻找兼容

　　 　　冠昊生物第一次引起市场大范围注意也有点喜剧。渤海证券的陈慧写了一篇《专业补脑残，国产植入医疗并蒂莲》的研究报告，在当时券商研报危机频发的时候又添话题，媒体和投资者开始责问怎么这样取标题，却似乎忘了追溯研报写作的对象——冠昊生物的实质。

　　 　　冠昊生物是隶属于再生医学材料及再生型医用植入器械行业的公司，是医疗器械行业的细分行业。是A股上市公司里面的第一家，如果要找相似的公司来对比的话，最接近冠昊生物的恐怕就要数乐普医疗了。但是二者的产品系列也完全不同，细分市场也不同。

　　 　　“再生型医用植入器械”在冠昊生物的产品里，主要就只有三种：生物型硬脑（脊）膜补片、胸普外科修补膜和无菌生物护创膜，分别用于临床脑科开颅、胸腹损伤修复和大面积烧伤修补手术。

　　 　　谈到销售模式，冠昊生物就和乐普医疗有类似的地方了。这种用于手术中的医疗器械通常都是通过与医院和医生合作，经过医院、主刀医生与患者的同意之后开始使用，从定点试用到大规模推广，都需要公司跟医院和医生的密切配合。

　　 　　公司在经历了多年的研发之后，目前的主打产品，即生物型硬脑（脊）膜补片于2006年上市。在随后的2008～2010年，公司收入、净利润复合增长率分别达到70.8%、113.6%。2010年营业收入、净利润达到1.03亿、3234万。生物型硬脑（脊）膜补片是公司的主打品种，收入、利润分别占整体比重在85%以上，是近几年业绩的主要驱动因素。

　　 　　“衡量一家公司是否高科技公司，就看他的毛利润”，这是投资界的一句经典。而冠昊生物的主打产品生物性硬脑膜补片的持续毛利润在90%以上，且占据该市场40%的份额。超过了国内对手北京天新福公司，又以低价从外国大公司，如美国的强生手中争夺过来部分市场。

　　 　　这到底是什么膜呢？用最简单的语言来描述就是将动物，主要是从猪、牛身上提取的组织，经过一系列的技术处理成与人体组织不相排斥的膜，用于替换或者补充由于在手术中损伤的组织。这中间的技术层面，冠昊生物掌握了45项专利技术。