华邦制药：制剂销售改革见成效 中期业绩合预期

　　 　　　中期业绩符合预期：

　　 　　报告期取得收入2.92亿元，同比增长12.9%；实现营业利润6489万元，同比增长35.3%；取得净利润5885万元，折合EPS为0.45元，同比增长28.5%，剔除非经常损益，同比增长30.4%.基本符合预期。同时公司预告1～9月份净利润同比增长10%～40%.评论：

　　 　　两手销售改革初见成效。报告期取得制剂收入2.05亿元，同比增长17.2%，结束了08年以来下降趋势。主要突出的是老品种“力言卓（地奈德乳膏）”和方希（阿维A胶囊）收入分别增长51%和49%.近年来，公司在两个渠道同时推进改革，在临床领域推重点品种，在OTC领域大力开展营销活动。

　　 　　农药出口增速恢复明显，下半年有望加速。颖泰嘉和上半年为公司贡献投资收益为1307万元，同比增长只有2%.主要是因为09年以来，国内农药行业出口处于缓慢恢复期。1～6月行业出口交货值同比增速只有4.1%但从月度数据来看，出口增速恢复迹象十分明显。1-7月份增速已达11.5%，下半年有望加速发展。收购初步完成，多方位发展起步。近两年来，公司一直致力于完成与颖泰嘉和的合并，以及其他战略性收购。当前收购已获证监会有条件收购，预计3季度彻底完成。未来公司将致力于各板块的经营拓展，预计未来将大力开展投资建设，进入大发展阶段。

　　 　　估值与建议：

　　 　　维持公司“推荐”评级和当前盈利预测。假定合并完成，预计11-12年EPS分别为1.59元，2.09元，当前股价对应2011～12年PE分别30x、23x.公司长期发展潜力大，维持“推荐”。

　　 　　米内提示：本文属于研究报告，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，米内网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。(作者:孙亮;周峰)