各行业发展增速放缓 医药板下半年能否迎来行情

　　 　　时下，通胀压力居高、宏观经济处于阴霾，这使得各行业的发展增速已现放缓迹象。医药板块近期则表现出了极好的抗跌性，化学制药、医疗器械、医疗服务、医药商业等子板块成交量（换手率）均有所放大，数个个股股价甚至还创出历史新高。

　　 　　自2010年11月底见顶1647.18点以来持续震荡下挫的医药指数，目前再创新低。经过近6个月的调整后，医药板块整体跌幅惨烈。在笔者看来，尽管近期的医药板块表现良好，但对其能否迎来下半年整体利好行情仍充满疑虑，毕竟变数太大。

　　 　　从基本面来看，上半年医药行业销售收入保持高速增长，但利润增长急速下降。国家统计局公布的数据显示，1—6月医药制造业销售收入同比增长30.03%，达到6563.31亿元；累计利润总额达656.68亿元，同比增长21.67%。与2010年上半年医药行业累计利润37%的增幅相比，今年上半年增幅回落了15个百分点。

　　 　　另据数据，医药行业1—5月累计销售收入与累计利润增幅分别为28.9%与18.5%，而医药上市公司1—5月的销售收入与利润增幅分别为22.9%与18.5%。也就是说，医药上市公司今年1—5月的销售收入增幅与利润增幅在行业平均增幅以下或持平。

　　 　　从已发布的2011年医药上市公司中报来看，受到原材料涨价、产品降价的双重影响，多数医药上市公司今年上半年利润增长不理想，与去年同期的增幅相比明显下降。显然，中报业绩低于预期。

　　 　　就市盈率而言，医药板块已进入27倍市盈率的区间。而医药股历史上的平均市盈率是45倍左右，最高曾经达到80倍，最低为18倍。由此，医药板块已经处于历史市盈率平均水平之下。

　　 　　同时，医药板块内部分化也非常严重，从个股表现来看，近期的个股下跌幅度与上涨幅度差异巨大。而对于医药板块出现的连续回调，业内人士认为，主要原因是在消化中报业绩低于预期的利空因素。

　　 　　由此，我们再回过头来看看自6月底以来的上涨行情。笔者认为，这首先是一波反弹行情，因为大盘不确定性增加，从而引发避险行为，这些资金流入医药板块导致这一波反弹。相对于经济、流动性等原因，避险情绪的影响应该更大一些。其次，就医药板块本身的业绩增长和估值水平来看，因为前期跌的比较多，现在有资金回过头来买，而股票自身的估值和成长性并不见得有特别大的机会。

　　 　　此外，目前的医药板块利空也并未出尽。除了上述提及的原材料上涨、药品降价外，滥用抗生素将被限制，高风险子板块及精选个股行业也面临着招标和降价的双重利空。我国A股市场的医药上市公司接近160家，不同细分行业面临不同的影响，有些公司在降价趋势下受到较大冲击；有些公司受益于基层医疗机构建设带来的市场规模扩张影响而产生过高估值；而“安徽模式”的药品招标使政策与行业之间的博弈持续。

　　 　　对于医药板块来说，政策的影响非常大，而国内医药改革政策目前还有很多不确定，包括药品标准、医院政策、营销策略变革等一系列因素现在并不十分明朗。其实，无论是中药企业，还是化学药企业，今年共同面临的都是产品持续降价的环境，一方面是国家发改委的降价令仍然继续，另一方面各省基本药物采购招标“唯低价是取”。

　　 　　更为重要的是，医药板块本身的反弹力度差。相关上市公司如果能拿到FDA的认证，能够进行大规模的仿制和出口，也不失为一条绝佳路径。因为很多国外大企业的专利一旦到期，国内仿制药就可以做了，一旦仿制成功，对整个企业或者市值都会有巨大的影响。同时，医药板块反弹力度也就加强了。（作者：李国鹏）