安进破不分红“行规”开生物技术公司分红先河

　　 　　越来越多的销售收入，以及越来越保守的发展策略，使得安进与传统大药厂已经没有多大区别。此前唯一的区别就是生物技术公司从来不分红，而不像辉瑞、默克、礼来、百时美施贵宝等老牌公司每年都派息。现在，安进决定改变，跨入“分红俱乐部”。

　　  

　　 　　生物技术产业终于有企业开始分红。安进公司最近宣布，将从今年第二季度起，为所有股东发放股息。这是这家成立40多年的生物技术全球老大首次分红，也是生物技术产业内的罕见事件。

　　  

　　 　　现在，安进公司不再是一家资金紧张的中小生物技术企业，已经迈入全球20强、美国10强生物制药企业，按其近期每股约58美元的股价，公司市值超过500亿美元，公司去年尚有超过50亿美元的自由现金流。

　　  

　　 　　安进选择此时开创性分红，意欲何为？或许是因为其震惊地发现自己不再是尖端生物技术世界的“小狮子”，而俨然成为一家成长放缓、缺乏以往活力的大型制药公司。

　　  

　　 　　派息率20%成熟标志

　　  

　　 　　安进自1983年上市后，股票价格一路上升，至1999年11月达到每股94美元的顶峰，之后却再也没有多少长进，基本在50～85美元之间浮动。12年前买股持有到今天的股东，基本上是颗粒无收，还要赔掉通胀和其他机会成本。

　　  

　　 　　分析师和投资者一直期望安进公司宣布和启动分红措施，尤其对公司在许多项目操作上的结果表示不满和失望，特别担心安进会再度出手，用手中的大笔现金做大型收购。而安进正在这个恰当的时候，做了恰当的事，给股东分红，实现了股东们等了40年的目标。

　　  

　　 　　安进公司董事会决定善待大批长期支持公司的股东们，从今年第二季度开始派发股息，虽然比例并不高，大约为调整后收益的20%，但这也是历史性突破。从管理的角度看，安进的派息率是合理的，因为安进是首次分红，而高比例的分红并不易于管理。

　　  

　　 　　安进跨入大型生物制药企业派息俱乐部后，美国10家最大的生物制药企业只剩下1家生物技术公司Gilead Sciences公司没有分红。

　　  

　　 　　作为生物技术产业的老大，安进可以说是带了个好头。自此，长期盈利又有大把现金在手的生物技术公司再不分红，恐怕会有压力，除非这些公司所做的长期投资都能给股东带来投资收益或股价提升。

　　  

　　 　　其实，安进已经是一家很成熟的公司。如今的制药工业里，生物技术越来越成为“香饽饽”，什么人都愿意称自己是生物技术公司。安进甚至可能算得上制药业生物技术“老三”，仅排在罗氏和赛诺菲安万特之后。安进要想继续做大做强，提升自己在生物制药行业中的地位，必须先安抚后院，让股东们高兴满意，因为得不到股东理解支持的企业，通常都会麻烦多多。

　　  

　　 　　这是安进成熟的标志，也是生物技术产业成长壮大的里程碑事件。生物技术产业30年都没能实现总体盈利，直到2009年才首度实现盈利。而近两年罗氏收购基因泰克，赛诺菲安万特收购健赞之后，生物技术公司的总市值又大为减少，行业总体盈利能力有所下降。

　　  

　　 　　对于谁将成为下一个基因泰克和安进，业内充满期盼。而资金实力雄厚的大药厂纷纷进入生物技术领域，生物技术仿制药剂也将敞开大门，种种因素都预示着，要再创昔日基因泰克和安进这样的行业巨头，已经非常之难，除非有下一个革命性的技术突破，外加大笔资金支持，否则，作为独立的生物技术公司，超越基因泰克和安进将是天方夜谭。

　　  

　　 　　大把现金无合适标的

　　  

　　 　　在已经花费20亿美元回购股票、170多亿美元收购公司或购买技术产品的情况下，安进去年底仍然有超过50亿美元的现金流。

　　  

　　 　　成长到这个阶段，安进感到十分困惑，手中的现金不知该派什么用场。去年有报道称，安进准备花98亿美元收购瑞士制药商Actelion公司。这个传闻引发投资者诸多抱怨。尤其是那些对安进乱花股东钱、不产生价值或回报股东的做法极度不满的股东，他们眼睁睁地看着安进的股票自2006年以来蒸发近三分之一。

　　  

　　 　　此次安进同意按公司净收益的20%发放股利，并将回购高达50亿美元价值的公司股票，以此安抚股东。此前，安进已回购价值20亿美元的股票。安进董事会认为，派发股息再继续回购股票是对股东较好的回报，尤其是在股价不高、没有更好项目可以投资时。

　　  

　　 　　另一个导致安进改变以往不分红的原因是，安进的2只看家产品受到重挫，使公司股票价格明显下滑。投资者担心，FDA将要求该公司降低透析患者对贫血药物Epogen的标签剂量。股东们的另一个忧虑是，安进较新的贫血药物Arenesp，已被证实与心血管并发症关联。

　　  

　　 　　如果安进不做出一些姿态，继续我行我素地随意花钱，肯定会进一步惹怒股东，导致股东和机构投资者用脚投票，或设法改组管理层，甚至考虑卖掉安进。

　　  

　　 　　当然，安进太大、太贵，一般大药厂没有财力吞下这一生物技术大鳄。尽管相中这家公司的大药厂不少，但至少500亿～800亿美元的收购价格，恐怕没人敢轻易动手。

　　  

　　 　　而安进也早有防范，制定“毒丸计划”，以应对任何企图对其吞并的买家。

　　  

　　 　　2015年超过160亿的底气

　　  

　　 　　安进公司日前给出的财务预测是，2015年销售收入达160亿～180亿美元，每股盈利7.25～8.60美元。这是高于华尔街的估计，此前分析师们估计，2015年每股收益7.16美元，销售收入169.5亿美元。

　　  

　　 　　“预计Xgeva（denosumab）的销售额有望在2015年达到30亿～40亿美元。”安进公司表示。Xgeva用于骨质疏松和抗癌的两种适应症均获得了FDA的批准，被广泛认为是安进公司未来最重要的业绩增长动力。

　　  

　　 　　“Xgeva的未来前景十分看好，临床应用已从预防癌症拓展到股骨头骨折，销售势头很好，今年一季度销售额达到4200万美元，远远超出了华尔街的预期。”安进CEO夏尔说。

　　  

　　 　　夏尔强调，安进打算继续加大其研究和开发支出。“我们所要做的是公司的长期发展，不能简单地因为会计利益的诱惑而去收购。”

　　  

　　 　　安进研究总监浦大卫·罗杰表示，公司将在未来5年报告5种药物的后期临床结果，其中最有希望的“高成功概率”新药是实验性治疗牛皮癣和骨质疏松症的药物。

　　  

　　 　　分析家们认为，安进公司的AMG-785已进入临床试验中期，展示很好的增加骨质疏松症患者骨密度的临床应用潜力。

　　  

　　 　　安进还表示，计划进军新兴市场和日本市场。“我们有一个在日本经营公司的长远目标。”

　　  

　　 　　安进的另一只药物Prolia自推出上市以来，销售状况却令华尔街大失所望。目前，该药正在缓慢打开市场，而要得到美国联邦老人医疗保险计划补偿的路还很长。安进预计，如果Prolia能获得联邦老人医疗保险计划的覆盖，销售成长将加快，并将成为一只重磅炸弹药物。

　　  

　　 　　然而这些消息未能减轻安进的业绩压力。自2007年以来，其治疗贫血主打产品由于安全问题的担心，销售额不断下滑。安进公司表示，由于政府对药品补偿政策的变化，预计今年贫血药物使用会下滑10%以上。今年第一季度业绩报告显示，Epogen销售额下降了14%。

　　  

　　 　　此外，2013年年底，在与辉瑞公司利润分享协议期满后，银屑病用药Enbrel的盈利能力还有更大空间。今年第一季度，Enbrel的销售额增长9个百分点，至8.75亿美元。安进公司表示，不希望生物仿制药在可预见的将来对Enbrel构成任何威胁。“2015年后，安进仍有分享生物仿制药业务的重要机会。”

　　  

　　 　　尽管有这么好的前景和收入预测，还启动了分红计划，在分红消息公布的当天，安进股价还是下跌了4.6%。

　　  

　　 　　作者：王进