浙江医药VE涨价股价反跌 制剂比重低是主因

　　

　　 　　沉寂多时的维生素价格再次集体躁动。

　　  

　　 　　近期，国内维生素E行业巨头浙江医药（600216，股吧），宣布将其主导产品VE的国内市场报价提升至180元/千克；而仅在6月初，其VE的市场价还仅在140元上下。

　　  

　　 　　对于涨价一事，浙江医药董秘俞祝军表示，这只是公司针对国内市场散客的试探性报价，还未涉及占大头的外贸出口。涨价主因是货源紧张，且前期订单较多，目前仍未执行完毕。

　　  

　　 　　多位业内人士向记者表示，目前另一大VE巨头新和成没有发布涨价消息。“这表明目前市场还在观望。”某医药行业分析师告诉《每日经济新闻》记者。

　　  

　　 　　尽管有产品涨价利好，但浙江医药的股价近期不涨反跌。综合券商和分析师的看法，制约股价上涨的主要原因还是由于公司医药制剂业务的比重偏低。上海API展会厂家谨慎报价

　　  

　　 　　据了解，维生素主要应用领域是饲料、医药、化妆品等，饲料中维生素用量占维生素产量的50%以上。业内人士认为，畜牧业景气度通过影响饲料需求，进而影响维生素价格。

　　  

　　 　　健康网原料药行业分析师周健向记者表示，“接下来有关工厂面临轮换停产检修以及限电影响，产量会降下来，而需求却一点降不下来。”他表示，由于畜牧业的景气度高涨，特别是猪肉价格报复性反弹后，将带动农户补栏积极性，下半年饲料业对维生素的需求会有所增强。“未来维生素价格将保持坚挺。”他强调。

　　  

　　 　　某券商医药行业分析师认为，下游畜牧业景气度提升将拉动维生素需求增长，成本上升将驱动生产企业联合提价，行业景气度逐步上升。“夏天是饲料应用的旺季，随着需求的增长，VE和VA将继续提价，长期低迷的VB2、VC也具较强的提价预期。”

　　  

　　 　　据了解，最近在上海API展会期间，展会参与者众多，部分紧俏产品VE、VA、VB1等厂商停止报价，按以往经验，展会是厂商判断市场情绪和调整产品价格的时机，而目前新和成和浙江医药对VE、VA产品谨慎报价。分析师：全球产能缺口将显现

　　  

　　 　　今年3月27日，国家发改委公布《产业结构调整指导目录》，对新建、扩建古龙酸、维生素C原粉、维生素E原料生产装置等作出了限制，旨在避免维生素行业出现产能过剩局面，这是维生素E首次出现在该目录中。“但VE产能限制执行力较弱，主要就是因为目前VE太赚钱了。”华创证券分析师廖万国告诉《每日经济新闻》记者。

　　  

　　 　　华创证券研报显示，目前全球VE产能主要集中在帝斯曼（1.8万吨VE油）、巴斯夫（1.4万吨VE油）、浙江医药（1.2万吨VE油）和新和成（1.1万吨VE油；002001，收盘价27.60元）四大厂家。由于VE进入技术门槛较高，关键中间体间甲酚的来源也受制约，而四大厂家默契的价格联盟往往会让新进者望而却步。

　　  

　　 　　国信证券认为，各维生素品种中，VA和VE正处于稳定的寡头垄断格局，行业处于高景气阶段，利润率也较高。受益下游行业景气，市场供应受限，VE继续提价是大概率事件。

　　  

　　 　　此外，“今年10月，全球最大的VE厂家帝斯曼将停工4周。”廖万国告诉记者。届时，全球VE产能缺口的问题或将显现。

　　  

　　 　　中信建投预计，受供给和需求两方面的共同拉动，今年50%VE粉价格可升至200元/千克，但突破220元左右的历史高位有一定困难，主因是目前VE供需格局整体稳定，“VE下游需求增长稳定在5%左右，全球VE产能稍微供大于求是影响价格进一步上行的主要因素。”利好对股价刺激有限

　　  

　　 　　VE收入占了浙江医药营收的半壁江山，VE价格往往对浙江医药的走势有显著影响，最典型的是2008年一季度。当年2月22日，浙江医药宣布将VE对外报价提高120%。自那以后，浙江医药便走出了一波长达3个月的“独立”行情，最大区间涨幅达75%，而同期大盘则一度急挫三成。

　　  

　　 　　此次VE每公斤涨价40元，在很大程度上为浙江医药下半年的业绩复苏提供了动力。根据兴业证券（601377，股吧）的测算，VE价格上涨10元/公斤，将为浙江医药贡献EPS0.35元，为另一大VE巨头新和成贡献EPS0.25元。

　　  

　　 　　国信证券预计，在不考虑提价的情况下，浙江医药2011～2012年EPS为2.86、3.23元，对应2011年、2012年PE为12、10倍。

　　  

　　 　　虽然有实质性利好，但浙江医药的表现仍十分疲软，从6月15日至昨日（6月22日）的5个交易日，其股价累计跌幅达7%以上。

　　  

　　 　　今年一季度，浙江医药实现营业收入11.96亿元，同比增长0.66%；归属上市公司股东的净利润2.54亿元，同比下降14.78%；每股收益0.57元。券商：制剂比重偏低致估值低

　　  

　　 　　国信证券认为，目前浙江医药估值偏低主要是医药制剂业务的比重偏低，市场对公司估值的看法仍停留在强周期性大宗原料药品种范畴。

　　  

　　 　　某券商医药行业分析师向《每日经济新闻》记者指出，虽然公司长期战略是原料药和制剂药并举，但制剂药销售占收入的比重依然很轻，VE价格的走势在短期内还是决定公司盈利水平的关键因素；而VE作为周期性行业，行情波动很大，市场很难给出较高的估值。

　　  

　　 　　据了解，今年5月底，总投资达5亿元的福建海欣药业维生素E项目在福清江阴开发区动工，计划年产25000吨50%维生素E粉和2500吨维生素E油，预计明年可以部分投产。

　　  

　　 　　“目前全球的VE总产量才不过6万吨，虽然现在还有一些不确定性，但全部达产后肯定会对整个VE行业产生影响。”廖万国认为，该项目的投产可能会打破目前VE寡头竞争的行业格局，目前VE的暴利局面或难延续。

　　  

　　 　　某证券分析师告诉记者，由于大盘指数目前在底部区域徘徊，处于不断筑底的过程中。短期来看，像浙江医药这样的低估值医药股，股价受市场的影响可能要大于公司基本面本身。(作者：王海慜 张小康)