太子参狂涨价 江中药业主打产品毛利率下降

　　 　　生意社6月8日讯　太子参的大幅涨价，给江中药业造成巨大成本压力，今年其主打产品健胃消食片的毛利率同比将下降。昨日该股收于26.57元/股，涨1.84%。

　　  

　　 　　江中药业股份有限公司（江中药业，600750）第一主打产品健胃消食片2010年销售了2.3亿盒，预计未来五年的销售增速仍将稳定增长。但太子参的大幅涨价，给江中药业造成了沉重的成本压力，今年上半年健胃消食片的毛利率同比将大降。不过，随着新参的上市，下半年健胃消食片毛利率有望逐渐回升，今年全年的毛利率仍可能比去年低5%～10%。

　　  

　　 　　此外，随着江中药业初元产品升级以及营销渠道调整的完成，初元的销售增速今年将加快，可能比去年增长35%左右，销售收入有望达到3亿元以上。

　　  

　　 　　另外，高端保健品参灵草，市场空间广阔，目前市场测试状况良好，返购率达20%～30%，我们预计今年销售收入可能达到1亿元。

　　  

　　 　　从短期看，太子参的价格变动是影响江中药业利润的最大因素，太子参全年采购均价每下降50元/公斤，将节省成本1亿元左右。从中长期看，初元和参灵草的销售情况将对公司利润产生重大影响。

　　  

　　 　　我们预测江中药业2011-2013年的EPS（每股收益）分别为0.98元、1.32元和1.75元，2011年的预测PE（市盈率）仅为26倍，若太子参价格在下半年跌幅度较深，公司业绩或能超出预期，因此给予“推荐”评级。

　　  

　　 　　昨日江中药业收于26.57元/股，涨1.84%。

　　  

　　 　　健胃消食片

　　  

　　 　　销售增速放缓

　　  

　　 　　健胃消食片是江中药业第一主打产品，2010年销售了近2.3亿盒，在国内助消化OTC（非处方药）领域用量最大，同时也是国内OTC药品中少有的年销售额突破10亿元的单品。从2005年到2010年，江中健胃消食片的销售收入从6.5亿元增长到11.44亿元。

　　  

　　 　　但我们也应该看到，最近两年，虽然健胃消食片的销售收入仍然在增长，但增速由2008年的18.81%下降到去年的9%，今年上半年还有可能出现负增长。随着销售基数的增长，销售增速必然会放缓，但消食片从去年四季度到今年一季度的销售下滑，更主要是受到太子参价格暴涨的影响。一旦太子参价格大幅回落，消食片销售有望出现恢复性上涨。

　　  

　　 　　我们预计未来5年，江中健胃消食片仍将稳定增长。增长点主要来源于三个方面：第一是营销渠道的改善，在2011年江中药业将以“稳渠道、强终端”为核心，继续加强经销商和非协议客户的管控，将一级经销商数量缩减到30多家，基本每省一家，极大地防止了窜货现象，有效稳定了终端秩序；第二是健胃消食片获得了“健”字号批文，应用范围得到扩大，若公司能摸索出合适的保健品推广策略，有望从快速增长的助消化保健品市场中分得一杯羹；第三是助消化药尤其儿童助消化药市场5年内仍将有5%以上的稳定增长，作为行业龙头，健胃消食片理应获得行业的平均增速。