鱼跃医疗：有望持续演绎高增长

　　 　　生意社4月13日讯　鱼跃医疗2010年年报：主营收入、净利润分别为8.84、1.61亿元，分别同比增长64.3%、60.0%；扣非后净利润1.52亿元，同比增长59.5%.EPS0.63元，ROE23.9%.每股经营性现金流0.26元。公司拟每10股转增6股。

　　 　　主业经营情况：1、传统OTC系列：康复护理系列收入4.94亿，医用供氧系列2.53亿，分别同比增长46.8%、90.6%；毛利率变化情况：康复护理系列30.7%，同比下降4.7个百分点；医用供氧系列39.3%，基本与09年持平。2、医院临床系列：以影像设备为代表的临床产品收入1.35亿，同比增长102.0%.公司启动苏州研发生产基地，加大医用高值耗材系列的投入。医用高值耗材毛利水平更高，预计未来2-3年，公司有望通过进口替代战略实现该领域的高增长。

　　 　　期间费用控制出色，营运能力良好：期间费用率15.0%，同比下降1个百分点，其中管理费用率8.6%，同比下降1个百分点，销售费用率6.1%，略低于09年。应收账款率和存货周转率分别为7.8%、4.1%，虽同比有所下降，仍保持在正常水平。

　　 　　公司未来看点：1、研发并购日趋完善产品线：继续依托丹阳（南京）第一研发中心加快医电产品、医用软件、自动控制技术的研发进程；启动苏州作为第二研发中心，以医用高值耗材为研发方向。同时公司仍将会积极推进外延式并购。2、加大医院终端渠道建设：通过聘请外企人员、整合现有经销商资源，加快医院渠道建设。此外，公司将继续加大OTC直控终端投入，专柜数量争取从目前的800多个提升到1,500个。

　　 　　投资建议：在国家医改投入和消费升级的带动下，近几年基层医疗市场扩容明显，公司作为国内基础性医疗器械龙头，受益于丰富的产品线和优秀的销售渠道，有望持续演绎高增长。我们预计公司2011～2013年EPS分别为0.98、1.39、1.89元，同比增长42%、36%、32%，目前股价41.4元，对应11年42倍PE，估值合理，维持谨慎增持评级。（作者：易镜明）