通策医疗：进军妇幼保健医疗

　　 　　生意社4月13日讯　目前通策医疗项目储备丰富，通过广泛接洽各类专科的优质标的平滑医院并购进程中行政审批所需时间的不确定性，我们认为，在公立医院改革被列为2011年医改工作重中之重的政策背景下，公司有望迎来医院并购收获期，通策医疗版图将不断扩大。

　　 　　一、与昆妇幼合作办院，公司拥有控股权。公司以指定的体系内的下属公司或对其拥有控制管理权的第三方出资3亿元，占呈贡新区医院注册资本的80%；经政府授权，昆妇幼拟以坐落于昆明经开区和呈贡吴家营交界的片区规划用地面积48.32亩土地，及以妇幼医疗管理和人才、技术、昆妇幼授权商号使用为出资，价值为7500万元，占注册资本的20%.本次投资，公司考虑将以通策昆明医疗投资基金作为投资主体，以减少当期对公司的财务影响。

　　 　　呈贡新区医院董事会由5名董事组成。其中公司委派3名，昆妇幼委派2名；设总经理、财务总监各1名，由公司提名，提交董事会任命。昆妇幼委派监事1名，以及经营管理团队。

　　 　　二、薪酬激励有利于提升经营管理团队积极性。呈贡新区医院在达到双方设定的经营目标并达到分红条件的，双方同意在分红前须先拿出相当于股权分红部分的5%的金额用于经营管理团队薪酬激励，然后按照股权比例分红。我们认为，这一激励方案可有效化解公立医院广为诟病的激励机制问题，有利于提升经营管理团队积极性，为实现经营目标提供保障。

　　 　　三、引进国际顶级医疗管理方案，打造一流妇幼保健医院。昆明市妇幼保健院始建于1901年，是云南省历史上最早的一家西医医院，现为省内规模最大、功能齐全、优势突出，集医疗、保健、教学、科研为一体的综合性妇幼医疗保健机构，1999年卫生部授予云南省唯一一家“三级甲等妇幼保健院”。医院设置床位320张，在职职工433人，专业技术人员398人，拥有业务用房20000平方米，妇科为昆明市一级重点学科，产科年分娩量为昆明地区第1位。

　　 　　呈贡新区医院将致力于通过引进适用于国际顶级妇幼保健医疗水平的标准和方法以及采用先进和适用的技术和科学管理方法，在中国昆明建立一家世界级的主要面向东南亚地区的一流妇幼保健医院。

　　 　　四、迎来医院并购收获期，通策医疗版图将不断扩大。作为国内第一家专注于医疗服务行业投资管理的上市公司，我们认为，健康的品牌形象、丰富的医院管理经验以及融资优势将令公司成为地方政府进行公立医院改制的首选合作对象。目前公司项目储备丰富，通过广泛接洽各类专科的优质标的平滑医院并购进程中行政审批所需时间的不确定性，我们认为，在公立医院改革被列为2011年医改工作重中之重的政策背景下，公司有望迎来医院并购收获期，通策医疗版图将不断扩大。

　　 　　五、投资建议：推荐（维持）。我们维持对公司2010-2012年EPS为0.31、0.41和0.55元的盈利预测，对应PE分别为60X、45X和34X.我们认为，公司所处的医疗服务行业前景广阔，“中心旗舰+周边辐射”的扩张模式符合行业发展规律，外延式增长进入快速发展阶段，高速增长有望持续，维持“推荐”评级。

　　 　　六、风险提示。1）本合作协议尚需得到昆明市政府有关有权主管机关签发批准、公司股东大会批准，行政审批所需时间存在不确定性；2）新医院盈利水平可能低于预期。3）医疗人才储备可能成为规模扩张的瓶颈。（作者：廖万国）