发债11亿美元 强生创最低利率发债记录

　　生意社8月26日讯　虽然二季度财报并不耀眼，但强生公司最近刚刚完成的11亿美元发债吸引起了各大媒体的目光。强生公司凭借特别有利的发债机遇和企业实力，成功发售了有史以来利率最低的长期债券。

　　这家世界知名的医疗企业和制药公司，在过去15个月中首次以评级为AAA的非金融性公司最高等级成功出售超低利率债券。

　　　　债券市场疲软

　　强生公司公告显示，10年期债券利率仅2.95%，30年期债券利率也只有4.5%。这两种债券各发行5.5亿美元的相同数额，共计11亿美元。根据花旗集团从1981年至今的债券数据，这是记录在案的利率最低的债券。强生显然抓住了机会，而也只有像强生这样的稳健型公司才会被投资机构所信赖，给予如此优惠的债券利率。

　　由于经济复苏步履蹒跚，投资者忧心，国债收益率不断下滑，企业借债融资利率亦明显下滑。彭博数据显示，10年期债券收益率在43个基点（一个基点相当于0.01个百分点）以上，类似到期国库券；30年期债券支付68个基点。

　　“企业债券市场的疲软程度更甚于几周前的股市行情，这次创纪录的超低利率发债是对强生公司实力的肯定。”花旗银行集团负责美国投资级企业财团业务的主管大卫•特拉汉认为，强生公司并不缺钱，而是利用企业融资成本超低和企业信誉高评级的优势，也就是利用信贷实现信用利差。“这还要归功于现在这样的软环境，否则这些大幅优惠债券是无法发行的。”

　　根据美国银行美林指数的数据，自今年6月11日以来，平均投资级债券收益率下降了69个基点，至3.887%，1美元的债券价格行情已上涨4.3美分，至110.7美分。应该说，现在投资级的公司债券收益率是自2003年6月13日以来最低的：花旗银行数据显示，2003年的最低收益率是3.848%。

　　　　神圣的AAA级

　　“众所周知，金融风暴后，虽然投资者对信用评级机构的信心已经不再，但AAA评级的债券仍然是神圣的。”位于美国费城的詹尼•蒙哥马利斯科特公司的经济学家兼首席固定收益策略师盖伊•勒巴如是评论。

　　标准普尔也给埃克森美孚公司、微软公司和自动数据处理公司AAA级信用评级。这是与美国政府债务同一水平的信用评级。穆迪投资者服务部门同样给予强生公司AAA信用评级。

　　大公司的首席财务官（CFO）一般都经验老道，他们知道在什么时候卖股、什么时候发债、什么时候回购股票、什么时候发长期债券、用什么样的利率发债。现金流很好的麦当劳公司以及公共服务电力和天然气公司（PSE&G）都曾在上个月出售过10年期、到期利率为3.5%的长期债券，Xcel能源也在8月4日出售了利率为4.85%的30年期债券。这些低利率债券或许是从前最低利率的发债，直到强生此番再创发债利率新低。

　　　　充分利用金融杠杆

　　市值16,000亿美元的强生公司，目前可以说是世界上最大的医药公司，其多元化的业务带来了很好的现金流和抵抗单一板块业务风险的能力。目前强生公司市盈率只有11倍，利润率21.6%；手握现金189亿美元，债务仅116亿美元，运营现金流达179亿美元。这么强大的公司，为什么要再举债融资？

　　首先，强生每年有大量的对内对外投资，投资总有风险和成本。用最低的成本做最高收益的投资，何乐而不为？用最低利率融来的钱，即使去做低成本的投资，光是利差就能有不小的回报。这就是金融杠杆的作用。

　　比如强生旗下的风险投资部，可用不到3%的10年债券的资金成本，去做年平均收益15%～20%的投资项目。

　　另外，强生有许多债务，利率成本可能远大于现在的资金成本，用新债还旧债，降低资金和财务成本亦是天经地义。

　　功劳当然要算到CFO头上。做实业赚辛苦钱，有时真不如操作一些金融资本手段赚得多和快。当然，强生能融到这笔钱，关键还是其很好的产业基础和实业支持。不然，作为非金融和地产公司，凭什么可以募集到如此低成本的资金？

　　募集到的这笔钱，对强生近190亿美元的现金而言其实也不算个大数目。但对于这笔钱，强生当然自有打算。

　　反观中国，上市公司经常出现超额募集资金或发债后不知该往哪儿投资的情形。对募投项目心中无底，只为融资而融资、为发债而发债，白白浪费了许多资源和机会。过去一年，创业板中不乏融资好几十亿元的公司，如何管理好这笔钱其实很有挑战。只有管理能力强，才能债多不慌、钱多不愁。（王进）